自有品牌+品牌管理业务共振，业绩延续高速增长

若羽臣(003010.SZ) 商贸零售|互联网电商 自有品牌+品牌管理业务共振，业绩延续高速增长 2026年08月31日评级买入评级变动维持 投资要点： 业绩概览：若羽臣发布2026年半年度报告。据披露，2026年上半年，公司实现营收22.86亿元，同比+73.29%；实现归母净利润1.67亿元，同比+131.72%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比+128.65%。2026年单Q2，公司实现营收12.91亿元，同比+73.25%；归母净利润0.95亿元，同比+112.12%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+106.70%。 经营分析：1）收入端：自有品牌筑基，品牌管理赋能，双轮并进驱动业绩增长。分业务来看，2026年上半年，公司自有品牌业务合计实现营收12.42亿元，同比+105.83%，营收占比为54.34%，为公司核心营收来源；品牌管理业务实现营收7.85亿元，同比+134.17%，营收占比为34.35%；代运营业务实现营收2.58亿元，同比-32.03%，营收占比为11.31%；从核心品牌来看，2026年上半年，绽家实现营收7.40亿元，同比+66.87%；斐萃实现营收4.04亿元，同比+152.63%。分地区来看，2026年上半年，境内实现营收14.98亿元，同比+68.48%；境外实现营收7.87亿元，同比+83.24%。2）盈利端：毛利率与净利率同步上行，盈利能力显著提升。2026年上半年，公司毛利率为65.47%，同比+8.55pp；净利率为7.33%，同比+1.85pp。3）费用端：销售费用率延续上行，管理费用率、研发费用率小幅下滑。2026年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为51.36%、3%、0.68%，同比+5.95pp、-0.46pp、-0.57pp。其中，销售费用率上行主要系收入增长对应推广费用增加所致。 资料来源：财汇，财信证券 张曦月分析师执业证书编号：S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 盈利预测与投资建议：作为以消费者需求为核心驱动的新消费品牌企业，若羽臣深耕产品力与市场洞察，已成功孵化绽家、斐萃等自有品牌，初步构建起差异化明显的品牌矩阵，自有品牌竞争优势逐步确立；今年4月，公司完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，并迅速推进组织整合与SKU优化，现已全面承接其在天猫、抖音、京东等主流平台的运营，同步上线跨境全球购渠道，加速拓展境外增量空间，品牌经营质量稳步改善，阶段性整合成效持续显现。品牌管理与电商代运营方面，公司积淀逾十年，业务覆盖全球30多个国家和地区，长期为拜耳、科赴等百余家头部企业提供全链路数字化服务，在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等核心赛道中形成显著的头部竞争优势，2026年上半年品牌管理业务增长更是超预期，依托成熟的品效销协同机制，成功推动拜耳康王、贝乐欣、艾惟诺等多个合作品牌在细分市场中实现领跑。展望未来，伴随公司自有品牌矩阵持续扩容、产品品类不断延伸，叠加品牌管理与代运营主业的稳步增长，公司全年业绩兑现能力有望进一步增强，长期成长逻辑清晰，发展动能充足。2026-2028年，我们预 1《若羽臣（003010.SZ）公司深度：自有品牌放量 驱 动 业 绩 跃 迁 ， 情 绪 消 费 重 塑 估 值 锚 点 》2026-07-10 2《若羽臣（003010.SZ）公司点评：收购高端护肤 品 牌 奥 伦 纳 素 ， 自 有 品 牌 矩 阵 再 扩 容 》2026-04-143《若羽臣（003010.SZ）2025年年报点评：自有品牌增长势能强劲，多业务协同发展》2026-03-30 计公司实现归母净利润3.89/5.55/7.32亿元，EPS分别为1.25/1.78/2.35元，当前股价对应的PE分别为24.55/17.23/13.06倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧，产品质量风险，产品研发和注册风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层