四川路桥20260902调研纪要要点梳理

一、订单获取模式与市场基础一、订单获取模式与市场基础 1.特殊的投建一体模式特殊的投建一体模式公司核心亮点为「投建一体」模式：以1%-5%参股比例与集团蜀道集团组成联合体投标，中标后可直接获得总承包权，以较少参股资金撬动约80%建安产值，毛利率超20%。该模式已历经两任省委省政府验证，其他省份难以复制。 2.四川基建市场空间充足全省固定资产投资占GDP比重约30%，公司占据较大市场份额。四川到2035年高速规划里程2.17万公里，待建约7000公里，对应超1.6万亿产值。其中蜀道集团投资占比85%-90%，基本由公司施工。 二、订单与营收情况二、订单与营收情况 1.在手订单支撑长期营收2025年新签订单破2000亿创历史新高，在手订单约3000亿，转化周期4-5年，有望支撑连续三年营收破千亿。2.2026年上半年订单变动及后续展望2026年上半年新签订单约300亿，同比减少400亿，主因高基数及交通厅厅长缺位导致投建一体化项目审批减慢。7月新厅长到任后，5条总投资1685亿项目将陆续招标。 三、新增业务空间：高速公路改扩建三、新增业务空间：高速公路改扩建 高速公路改扩建业务增量接近新建高速： 1.政策支持：2026年7月中央车购税补贴比例提升，一般项目补贴从15%-20%提至40%，涉藏项目补贴统一提至50%，改扩建项目新增20%补贴，大幅提升业主项目推进意愿。2.本地项目落地：成都辐射区域约10条高速公路即将进入改扩建周期，蜀道集团已获得四川省政府支持牵头作为投资人，相关项目施工将由四川路桥承担。 四、财务、分红与成长布局四、财务、分红与成长布局 1.财务与业绩指引分红率2027年前不低于60%，资本开支已降至10亿以内，2026年业绩指引为同比增长8%-10%，在同行业中处于独有的逆势增长水平。2.第二成长曲线公司参股38.48%的蜀道矿业（厄立特里亚铜、金、钾盐矿），铜矿已试生产，构成第二成长曲线。3.海外布局已布局东南亚、中东、非洲、欧洲、澳洲等区域，代表项目包括孟加拉达卡绕城高速、北欧挪威桥梁项目（国内首家进入）、2026年上半年进入南美市场参建智利最长悬索桥，同时正在参与澳大利亚奥运会相关场馆建设。 如需详细调研纪要请联系：鲍荣富/王丹/于那/周丹丹/上官京杰/林晓龙/曾子峻