有色金属行业周报：宏观预期反复，关注旺季需求改善

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年09月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼证书编号：S1160524120006证券分析师：孟宪博证书编号：S1160525030003证券分析师：张恒浩证书编号：S1160525090001证券分析师：蔡子慕证书编号：S1160525110002联系人：孙宇飞 【投资要点】 铜：供给紧缺格局持续，关注金融属性修复。当周（8/21-8/28）LME铜/SHFE铜收于14535、108900（美）元/吨，周环比+1.7%/+1.1%。当周进口铜精矿TC为-200.0美元/干吨，周环比-18.0美元/干吨，凸显铜矿现货供应紧张。当周三大交易所总库存98.9万吨，周环比-1.6%；LME/SHFE/COMEX库存分别为23.6/7.2/68.1万吨，周环比-0.5/-1.7/+0.6万吨。 铝：需求边际修复，关注旺季成色。当周LME铝/SHFE铝收于3222、23920元/吨，周环比周环比-0.2%/-0.2%。供给端，7月电解铝开工率维持99.39%的相对高位；需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率周环比+0.3 pct为60.3%，行业整体仍处淡旺季切换的观察窗口期，边际修复信号已显现，全面回暖尚待旺季验证。 贵金属：美联储表态偏鹰，关注回调后的配置机会。当周SHFE黄金/伦敦现货黄金收于999.3元/克、4524.4美元/盎司，周环比+1.2%/-2.0%。黄金波动率略有下行，本周黄金ETF波动率指数25.17，低于上周的27.29。据新华网，美联储主席沃什说，物价方面数据令人担忧，多个通胀指标均显示美国通胀率高于美联储2%的目标，美联储现在应主要聚焦于物价。 相关研究 《美国通胀压力略有下行，金价中枢有望抬升》2026.08.18 《非农数据遇冷，有色或迎反弹》2026.08.16《铜库存继续去化，基本面支撑铜价》2026.08.13《锂延续强现实，关注Q3投资机会》2026.07.31《板块承压过后，关注反弹布局》2026.07.23 锂：高强度去库延续，旺季紧平衡格局强化。当周SMM碳酸锂大样本库存环比下降7590吨至78802吨，去库幅度较上周继续扩大。供给端，枧下窝锂矿环评拟受理公示被撤销，复产进度不确定性上升，短期难形成实质增量；同时津巴布韦原料到港恢复，相关工厂逐步复产，但新增供给尚未改变库存快速去化趋势。需求端，大东时代智库预计9月国内动力、储能及消费电池总排产约332GWh，环比增长9.2%，其中储能电芯排产约130GWh。我们认为，旺季需求加快释放，现实供需仍处于偏紧状态，锂价具备偏强运行基础。 小金属：稀土价格反弹，关注钨旺季需求改善。钨方面，当周钨精矿价格收于41.9万元/吨，周环比持平。章源钨业上调8月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+0.3/ +0.3/+0.6万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于72.8、146万元/吨，周环比+0.1%/+2.1%。氧化镨钕7月产量环比缩减11%，废料回收端则更为疲弱，关注下游旺季备货情况。锑方面，当周国内锑锭价格收于9.96元/吨，周环比持平。商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，2026年7月中国出口氧化锑135吨，环比-72%。 钢铁：关注政策投资力度。当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3112、3305元/吨，周环比+2.4%/+1.2%。当周五大钢材品种供应791.76万吨，周环比-10.07万吨，总库存求得1591.46万吨，周环比-18.34万吨，周消费量为810.10万吨，周环比-10.49万吨。成本方面，当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于723、2154元/吨，周环比+2.2%/+1.6%。国家发改委28日新闻发布会称，在新型政策性金融工具方面，协调有关方面加快投放金融工具资金，加大对民间投资项目的支持力度，加快投放资金，推动“六张网”“两重”建设。 【配置建议】 铜：供给紧缺格局持续，关注金融属性修复。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。 铝：需求边际修复，关注旺季成色。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。 贵金属：美联储表态偏鹰，关注回调后的配置机会。建议关注【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】。 锂：高强度去库延续，旺季紧平衡格局强化。建议关注【中矿资源】【赣锋锂业】【盛新锂能】。 小金属：稀土价格反弹，关注钨旺季需求改善。建议关注稀土企业【北方稀土】 【中国稀土】【中稀有色】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。 钢铁：关注政策投资力度。建议关注盈利能力较强的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】。 【风险提示】 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。