胶膜龙头优势兑现，感光干膜高端化成果初现

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入69.88亿元，同比下降12.20%；归母净利润8.42亿元，同比增长69.89%。Q2单季度营收36.15亿元，同比-16.59%，但归母净利润5.3亿元，同比+460.54%，毛利率/净利率分别环比上升6.24/5.45个百分点，盈利能力显著修复。
• 胶膜业务：上半年光伏胶膜销售12.2亿平米，同比下降11.97%，收入61.33亿元，同比下降15%。行业竞争格局改善，公司凭借规模和工艺优势，全球市占率维持高位，稼动率优于行业，胶膜板块毛利率提升至16.95%（同比上升5.5个百分点）。
• 感光干膜：出货1.09亿平米，同比增长21.92%，收入3.89亿元，同比+19.69%。高端感光干膜实现10μm级产品批量供货，适配AI服务器高多层板，打破海外厂商垄断，毛利率29.10%（同比上升4.32个百分点）。
• 功能膜：铝塑膜出货861.45万平，同比增长29.38%，收入0.83亿元，同比+29.62%。已进入头部电池客户供应链，并推动与电芯蓝膜协同，构建材料组合供应优势。

研究结论

• 行业格局修复：胶膜行业竞争缓解，公司龙头地位稳固，盈利能力回升。
• 高端化突破：感光干膜切入AI服务器供应链，功能膜实现客户协同，产品结构持续升级。
• 未来展望：预计2026-2028年营收分别为150.99亿元、188.19亿元和232.45亿元，归母净利润分别为15.05亿元、20.57亿元和25.89亿元，对应EPS分别为0.58、0.79、0.99元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、竞争格局恶化、新产品推进不及预期、原材料价格上涨。

免责声明

本报告基于可靠公开信息，不构成投资建议，长城证券不对任何损失负责。