1H26新兴业务延续强势，2H26料订单兑现驱动增长提速，上调目标价

这份研报分析了凯莱英在2026年上半年的业绩表现，指出新兴业务表现亮眼，预计全年收入增速约20%。1H26收入和经调整净利润同比增长13%，新兴业务收入大幅增长72%，毛利率提升2.7ppt至32.5%。报告还强调了公司在手订单规模同比大增54%，约85%的在手订单有望在2H26-2027年兑现为收入，特别是化学大分子、生物药CDMO和制剂业务的强劲增长。

研报指出，化学大分子、生物药CDMO和制剂业务正处于快速发展阶段，订单量显著增长，技术降本和规模效应提升毛利率。公司加大资本开支投入产能，反映行业对产能扩张的持续需求。多肽、寡核苷酸等新兴领域快速推进，双抗ADC商业化订单的获得显示行业创新活力增强，整体行业成长确定性较强。

研报重点分析了凯莱英新兴业务的增长潜力，特别是化学大分子、生物药CDMO和制剂业务的收入和毛利率提升情况。报告详细披露了公司在手订单的增长情况，以及未来几年订单兑现对收入的预期贡献。此外，报告还关注了公司资本开支计划，以及这些投资对长期产能和市场份额的影响。

市场对凯莱英的判断是积极的，公司业绩稳健增长，新兴业务表现亮眼，订单储备充足。报告显示公司运营效率提升，技术降本成效显著，毛利率持续改善。同时，公司在化学大分子和生物大分子领域的产能扩张计划，以及新兴业务的快速成长，为未来几年收入增长提供了有力支撑。

研报提示，尽管公司业绩增长强劲，但仍需关注行业竞争加剧的风险，特别是来自其他CDMO企业的竞争压力。此外，新兴业务的快速扩张可能带来一定的运营和管理挑战，需要公司持续优化资源配置和提升运营效率。同时，资本开支的增加也可能对短期盈利能力产生一定影响，需要密切关注其投资回报情况。