有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单走势回升，国内继续库存缓慢累库，LME近端大幅back导致本周LME交仓量超预期。国内社库前期去至10万吨左右，但铜价上涨后产业追高意愿不足，本周后半周出现改善迹象。
• 市场观点：市场对后续国内社库矛盾关注持续，整体认为铜基本面支撑延续，家电排产后续有所改善，关注实际消费情况。国内社库水平偏低，8月下旬到9月连续去库放大库存矛盾或仍未结束，需持续关注国内消费兑现程度。海外LME注销库存部分提货加剧外围升贴水矛盾，近端结构本周进一步走高。
• 策略建议：当前阶段认可铜仍然处于右侧偏多阶段，若遇到突发事件带来的价格冲高可部分止盈降低仓位。

铝

• 价格与库存：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格连续上涨，国内氧化铝价格稳定，进口氧化铝价格下降。沪铝社会库存持续下降，交易所库存稳定。
• 市场观点：海外持续增产，LME注销仓单几近归零，场外库存提货放缓，月差与现货升贴水依旧偏弱运行，价格与推定供需存在一定矛盾。国内铝水比例高位，6~7月去库较快，需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑，基差局部高企，但铝棒处于累库状态，整体去库速度放缓，多空因素交织。
• 策略建议：长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，对库存去化速度、内外价差保持跟踪。

锌

• 价格与库存：沪锌现货与天津锌锭价格下降，广东锌锭价格稳定，锌社会库存累库，沪锌交易所库存稳定。
• 市场观点：LME锌近端升水，海外仓单减少，矿端偏紧，进口矿利润下滑、TC下行挤压冶炼利润，国内炼厂检修影响供应1‑1.5万吨。下游仅刚需补货，国内消费偏弱，镀锌订单依靠出口支撑；国内七地库存累库至27.17万吨，出口窗口有望打开但承接有限。
• 策略建议：矿紧预期与高库弱需求博弈，短期震荡，可关注09‑10正套机会，谨慎对待单边行情。

镍

• 价格与库存：金川现货、俄镍现货价格稳定，金川升贴水、俄镍升贴水小幅波动。LME C-3M价格下降，LME库存减少。
• 市场观点：供应端纯镍7月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。库存端国内交仓放缓，库存走平，LME小幅交仓。印尼能源与矿产资源部已开始批准2026年镍矿及煤炭RKAB修订申请，部分企业已恢复运营。
• 策略建议：短期现实基本面偏弱，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 价格与库存：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷价格稳定，废不锈钢价格下降。库存维持，仓单小增。
• 市场观点：钢厂6月300系产量环比下降，7月排产环比小降。需求层面，刚需为主。成本方面，矿价维持，镍铁价格持稳。基本面整体维持偏弱。
• 策略建议：跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 价格与库存：现货升贴水小幅波动，1#再生铅价差扩大，社会库存累库至7.58万吨，上期所库存稳定。
• 市场观点：受外盘走弱与高位库存压制，铅价低位反弹至15600‑16000元/吨。原生高利润增产2万吨，再生精铅亏损持续减产，7月减量超5万吨，8月供应或增3‑4万吨；粗铅进口窗口再度打开。需求端下游开工小幅修复，但排产低迷，新国标压制两轮车电池消费，电池厂维持轻库存，采购整体偏谨慎，现货成交走弱。
• 策略建议：下周铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 价格与库存：现货进口收益、现货出口收益波动，锡持仓减少，LME C-3M价格稳定，LME库存减少，LME注销仓单减少。
• 市场观点：银漫矿业停产预计约45-60天，近端供应端有所支撑，印尼7月出口环比小幅增长，8-9月或需持续验证增量。海外因印度等国油化工和光伏刺激刚需补库较强去库斜率较为陡峭，国内消费进入淡季订单走弱，成交趋淡，去库转累库，偏低位震荡。
• 策略建议：单边上暂无有产业驱动的趋势；月差上，可关注8-10反套和10-12正套的机会。

工业硅

• 价格与库存：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差小幅波动，仓单数量稳定。
• 市场观点：全国工业硅矿热炉开炉环比减产，开工率33.08%。四川地区再次减产，后期或将复工，新疆地区若大厂减产落地，下周市场开工率将再次下降，其余地区基本处于稳定状态。现有库存压力仍存，但上游减产检修较多，供需处于平衡偏紧水平，价格预计沿成本区间震荡运行。
• 策略建议：关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 价格与库存：SMM电碳价格、SMM工碳价格稳定，主力合约基差、近月合约基差小幅波动，仓单数量增加。
• 市场观点：枧下窝复产不及预期，后续审批进度与潜在空间仍较模糊。近期津矿到港逐渐放量，加工费水平略有上行，但可流通现货依旧偏紧，关注后续外购矿企业开工变化。盐湖前期因季节性供应重心整体上移，近期部分企业检修导致短期产量明显下滑。需求端，储能市场高景气度不变，动力市场“金九银十”的前置备货效应明显，电池环节整体排产强劲。正极环节受原料与自身产能释放速度的限制，排产增速不及预期，关注后续磷酸铁与铁锂环节产能释放节奏。平衡方面，8月-9月锂辉石产线开工恢复预期较强，但需求端增速同样稳定，且枧下窝复产不及预期，因此库存预计维持大幅去化，每月幅度在2万吨以上。
• 策略建议：整体而言，看好下半年与明年碳酸锂的需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。