国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动

优于大市 国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动 核心观点 公司研究·财报点评 医药生物·医疗器械 2026年第二季度营收同比增长超10%，归母净利润同比增长转正。2026年上半年公司实现营业收入177.47亿元（+6.0%），归母净利润47.97亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026年上半年营业收入同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长7.22%。公司预计2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期2026年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。 证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 基础数据 国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，体外诊断业务实现营收68.65亿元（+9.58%），其中免疫增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%，国内体外诊断业务收入占国内收入比重达到50%。生命信息与支持业务实现营收48.11亿元（-0.11%），其中国际增长超过10%，国际收入占该产线的比重进一步提升至77%。医学影像业务实现营收28.36亿元（-5.78%），其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重进一步提升至68%。超高端系列超声产品上半年实现营收近5亿，同比增长超过30%。新兴业务实现营收31.10亿（+19.59%），国内新兴业务收入占国内收入的比重约24%，微创外科和微创介入收入均实现25%左右的同比增长。分区域看，国际业务实现收入94.71亿元（+13.67%），国际收入占比达到53%，欧洲市场在较高基数下，上半年收入同比增长近25%。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价169.08元总市值/流通市值204891/204699百万元52周最高价/最低价252.95/130.66元近3个月日均成交额1557.16百万元 毛净利率下滑，经营现金流保持健康。2026年上半年公司毛利率为60.8%（-0.8pp），销售费用率14.2%（-0.3pp），管理费用率3.9%（-0.2pp），研发费用率8.8%（-0.8pp）；财务费用率2.2%（+4.2pp），主要由于汇兑损失增加，上半年汇兑对公司利润的负面影响达7.4亿；销售净利率下滑至28.4%（-2.8pp），但环比25H2已有显著改善。经营性现金流净额为48.8亿（+24.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为102%，保持健康水平。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务收入占比提升至53%，加快高端战略客户渗透和本地化建设》——2026-04-08《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务增长稳健，第四季度营收同比增长有望提速》——2025-11-06《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务同比稳健增长，第三季度国内市场有望迎来拐点》——2025-09-04《迈瑞医疗（300760.SZ）-2025年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善》——2025-05-15《迈瑞医疗（300760.SZ）-单三季度营收增长1.4%，国际市场保持良好增长》——2024-11-13 投资建议：2026年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.0x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。 风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。 2026年第二季度营收同比增长超10%，归母净利润同比增长转正。2026年上半年公司实现营业收入177.47亿元（+6.0%），归母净利润47.97亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026年上半年营业收入同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长7.22%。公司预计2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期2026年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 分产线看：2026H1生命信息与支持产线、体外诊断产线、医学影像产线和新兴业务产下的收入占比分别为27.1%、38.7%、16.0%和17.5%，体外诊断业务为第一大收入来源。 体外诊断业务实现营收68.65亿元，同比增长9.58%，其中免疫增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%，国内体外诊断业务收入占国内整体收入的比重已达到50%。MT8000流水线上半年在国内市场新增订单超过260套、新增装机近200套，同时上调全年的新增订单目标，三大核心业务（免疫、生化、凝血）在国内市场的平均占有率进一步提升至近14%。上半年国际市场MT8000流水线装机12套，同比实现翻倍增长。 生命信息与支持业务实现营收48.11亿元，同比下降0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%，国际收入占该产线的比重进一步提升至77%。公司凭借独特的数智医疗生态系统成功进入欧洲、亚太、拉美、中东等地的高端医院与 大型采购集团，在中国多个顶尖医院成功落地启元垂域大模型，持续提升产品竞争力，进一步强化品牌影响力和客户粘性。 医学影像业务实现营收28.36亿元，同比下降5.78%，其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重进一步提升至68%。超高端系列超声产品上半年实现营收近5亿，同比增长超过30%。高端及超高端型号在国内超声收入中的占比已达到七成。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，这也将补齐国产高端超声领域的短板。公司超声业务在海外市场的占有率仅有个位数，且收入主要来源于中端和入门级型号，未来将持续加大海外高端市场的覆盖力度。 新兴业务实现营收31.10亿，同比增长19.59%，国内新兴业务收入占国内收入的比重约24%，微创外科和微创介入收入均实现25%左右的同比增长。上半年国内电生理PFA手术累计完成7,200余例，手术量已超过2025年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市场入院数量、签约渠道规模均实现双位数增长。公司的硬镜系统实现在国内市场份额排名第二，市场排名仅次于一家进口品牌；国内微创外科耗材业务收入实现同比翻倍以上增长。国际业务占动物医疗收入比重超过80%，发达国家营收在动物医疗业务中贡献显著，新兴市场如拉美、独联体、中东非等地区也表现出强劲增长势头。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2025年公司收入分类调整，部分业务并入新兴业务分部中。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2025年公司收入分类调整，部分业务并入新兴业务分部中。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2025年公司收入分类调整，部分业务并入新兴业务分部中。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：新兴业务涵盖微创外科、微创介入、动物医疗、其他产品等。 分区域看：2026年上半年国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%；以美元口径计算的同比增长为18.42%，国际收入占比达到53%。欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，上半年收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实 现同比增长超30%。此外，上半年拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%。国内业务实现收入82.76亿元，同比下降1.61%。国内医疗设备行业已历经连续三年深度调整，行业最为艰难的阶段已然过去，公司预计今年医疗设备行业整体维持弱复苏态势。迈瑞持续聚焦双大客户深度突破，体外诊断业务的市占率稳步提升；国内新兴业务也延续高速增长的趋势，与体外诊断业务的合计营收占国内营收的比重超过七成，将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。 毛净利率下滑，除财务费用率外的各项费用率均下降。2026年上半年公司毛利率为60.8%（-0.8pp），其中医学影像类产品的毛利率下滑较大。销售费用率14.2%（-0.3pp），管理费用率3.9%（-0.2pp），研发费用率8.8%（-0.8pp）；财务费用率2.2%（+4.2pp），主要由于汇兑损失增加，上半年汇兑对公司利润的负面影响达7.4亿（单二季度为3.3亿，其中损失2.59亿，同期收益0.7亿）；销售净利率下滑至28.4%（-2.8pp），但环比25H2已有显著改善。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2024年会计政策变更，2023年数据未追溯调整 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2024年会计政策变更，2023年数据未追溯调整 经营性现金流保持健康优质。2026年上半年公司经营性现金流净额为48.8亿（+24.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为102%，保持健康水平。截至2026年中，公司货币资金账面余额为186.99亿。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 持续推进“设备+IT+AI”的一体化战略。截至2026年中，启元检验大模型已在国内实现累计装机超10家，“瑞检生态”实验室解决方案在全国实现了近1,450 家医院的装机，2026H1新增装机超350家；瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型已实现装机医院超40家，“瑞智生态”解决方案在国内实现装机医院数量累计1,400家，2026H1新增项目超140个，其中新增三甲医院超60家；“瑞影生态”累计装机超29,000套，2026H1新增装机超3,000套，“瑞影生态”数智影像系统新增装机项目25个。基于临床场景，公司已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统的搭建，具备了定制全院级数智化整体解决方案的能力。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：2026年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，医学影像业务由高端产品驱动增长，生命信息与支持业务景气度逐步回升，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量，数智化转型引领行业。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.0x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的