体外诊断市占率稳步提升，看好国际延续增长+国内业务复苏

迈瑞医疗（300760.SZ）医疗器械 2026年05月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%；实现扣非净利润22.96亿元，同比下降9.25%。 具体看：2026Q1利润端下滑主要受汇率波动影响，汇率中性情况下，公司净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。 总股本(百万股)1,212.44流通股本(百万股)1,211.40市价(元)158.15市值(百万元)191,747.61流通市值(百万元)191,582.80 盈利能力：公司2026年一季度销售费用率14.84%，同比增加0.54pp；管理费用率4.12%，同比下降0.03pp；研发费用率9.60%，同比增加0.29pp；财务费用率2.89%，同比增加4.86pp，主要系汇率波动带来的汇兑损益影响。公司2026年一季度毛利率61.87%，同比下降0.66pp；净利率29.05%，同比下降3.63pp，主要系汇率波动影响。 国际业务领跑，国内业务结构优化。分区域看，国际业务收入44.49亿元，同比增长15.70%（美元口径+20%），收入占比提升至53%，其中欧洲市场增长超25%，发展中国家增长15%（美元口径+19%）。国内业务收入39.03亿元，同比下降11.13%，公司在行业需求相对承压的大背景下，持续重点推进双大客户深度突破。公司体外诊断业务的市占率稳步提升，国内体外诊断收入已占国内收入50%，国内新兴业务占国内收入23%，两者合计占国内七成以上，成为国内业务基本盘。展望全年，国际业务有望延续快速增长，国内业务有望重回正增长。 体外诊断业务市占率持续提升，海外高端客户群突破成为重要驱动力。2026年一季度，体外诊断业务实现收入31.93亿元，同比增长4.96%，占公司总收入比重提升至38%。国际体外诊断业务增长超20%，其中国际免疫业务增长超30%，得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户群，国际MT8000流水线新增订单11套。国内体外诊断在行业调整中稳步提升份额，国内免疫业务增长约9%，凝血业务增长超10%，国内MT8000流水线新增订单超140套、新增装机超80套。免疫、生化、凝血三块核心业务平均市占率从2025年底的12%进一步提升至2026年一季度的13%，稳步向20%的中期目标迈进。 生命信息与支持业务短期承压，海外存在较大增长空间。2026年一季度，该业务实现收入22.64亿元，同比下降5.86%。其中，国际业务同比增长15%，海外收入占产线比重已升至79%，成为主要收入来源。由于公司在海外市场的平均份额仍远低于国内，国际端的成长空间依然充足，未来有望延续平稳较快增长。 相关报告 1、《基本盘逐季改善、有望稳健向好 ，新 兴 业务+国 际化 驱 动增 长 》2026-04-01 2、《拐点已现，海外提速驱动业绩基本面逐季改善》2025-11-033、《政策扰动逐步出清，看好Q3经营拐点》2025-08-28 超高端超声放量，医学影像业务开启海外高端突破。2026年一季度，医学影像业务实现收入13.96亿元，同比下降11.83%。其中国际超声业务同比增长超10%，国际收入占该产线比重提升至67%。超高端超声系统ResonaA20等产品持续拓展欧美顶尖医院，A20一个季度在海外的销售量就已经超过了去年全年。公司将持续加大海外高端市场覆盖力度，全面开启超声业务海外高端突破的征程，推动国际医学影像业务长期可持续快速增长。 新兴业务占比持续提升，微创介入与动物医疗高速增长。2026年一季度，新兴业务（含微创外科、微创介入、动物医疗等）实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，占公司总收入比重提升至17%。其中微创介入业务同比增长25%，微创外科高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，动物医疗实现双位数增长。公司将持续推进技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为长远发展的重要增长引擎。 盈利预测与估值：我们预计公司微创外科等业务有望贡献新动能，海外高端客户有望持续突破，结合公司25年实际业务数据及26年行业趋势、汇率波动等情况，预计2026-2028年营业收入361.10、399.69、442.85亿元(+8.5%、10.7%、10.8%)；预计归母净利润85.06、95.25、107.59亿元(+4.6%、12.0%、13.0%)，公司当前股价对应2026-2028年23、20、18倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。