核心观点与关键数据
- 公司策略与表现：心脉医疗坚持稳健经营，稳固国内市场领先优势，持续推进海外市场本地化运营，外周和肿瘤介入领域布局不断齐全，维持增持评级。
- 财务表现：2025年实现收入13.51亿元（+11.96%），归母净利润5.63亿元（+12.19%），扣非净利润5.02亿元（+27.00%）。单Q4收入3.36亿元（+41.85%），归母净利润1.34亿元，扣非净利润1.30亿元。
- 国内市场：主动脉收入9.88亿元（+9.26%），外周及其他收入3.62亿元（+21.50%）。创新产品通过下沉市场、定制化方案和产品升级加速推广，市占率稳步提升，但价格及推广策略调整影响全年增速。
- 海外业务：海外销售收入超2.56亿元（+56%），占比提升至19%以上。Lombard合并后首年实现盈利，战略价值逐步兑现。
- 领域拓展：外周业务板块收入增长超80%，产品线丰富加速国产替代。肿瘤介入领域重点布局门静脉高压与肝癌，规划非血管介入产品。
研究结论
- 评级与目标价：维持增持评级，下调2026-2027年EPS预测为5.19/5.85元，给予2028年EPS预测6.59元，目标PE 25X，对应目标价129.72元。
- 风险提示：产品研发及商业化不及预期等。
财务预测（2024-2028E）
- 收入：2024年1,206亿元，2025年1,351亿元，2026年1,569亿元，2027年1,801亿元，2028年2,045亿元。
- 净利润：2024年502亿元，2025年563亿元，2026年640亿元，2027年721亿元，2028年812亿元。
- EPS：2024年4.07元，2025年4.57元，2026年5.19元，2027年5.85元，2028年6.59元。
- ROE：2024年13.2%，2025年13.8%，2026年14.5%，2027年15.1%，2028年15.7%。
估值对比
- 可比公司：翔宇医疗、南微医学、春立医疗，2025A PE平均26，2026E PE平均20，2027E PE平均17。
