路德科技机构调研纪要

公司概况与业务进展

路德环境科技股份有限公司是一家专注于水环境治理及固体废弃物处理与资源化利用的高新技术企业，拥有环保工程专业承包壹级资质和多个研发创新平台。公司已运营三十余个河湖淤泥和工程泥浆固化处理中心，处理近3,000万立方淤泥及泥浆，并对处理后的泥饼进行资源化利用。在食品饮料糟渣领域，公司建成酒糟资源化利用工厂，实现有机糟渣的综合处置及资源化利用。

新基地产能爬坡进展

截至2026年上半年，古蔺路德、金沙路德工厂处于稳产期，亳州路德、遵义路德、永乐路德新厂处于产能爬坡期，新厂产能利用率逐渐攀升。截至2026年上半年末，亳州路德、永乐路德均实现扭亏。公司将持续优化产品与客户结构、拓展销售渠道、推进降本增效，重点提升白酒糟生物发酵饲料新厂运营效率。

“提质增效重回报”行动方案

2026年上半年，公司“提质增效重回报”行动方案成效显著：白酒糟生物发酵饲料销量10.57万吨，同比增长45.92%，收入1.64亿元，同比增长49.15%，营收占比近八成；亳州路德、永乐路德已实现盈利。下半年，公司将重点推进产能释放、市场开拓、研发创新和资金管理四方面工作。

分红与投资者沟通计划

公司已制定《未来三年(2026-2028年)股东分红回报规划》并经股东会审议通过，在满足《公司章程》利润分配条件后，将积极实施现金分红。公司已建立业绩说明会、集体接待日、e互动、电话邮件等多元渠道，欢迎广大投资者持续关注和支持。

市场开拓重点区域与策略

公司营销网络已覆盖20余个省份，未来市场开拓将以“西南深耕、华北拓展、华东突破”为区域重心，同步挖掘华中潜力、布局西北蓝海。策略上，公司将持续提升直销占比，深化大客户直供模式，并精准把握豆粕减量替代政策机遇，强化技术营销与服务能力。

研发投入方向与未来资源倾斜

2026年上半年，公司围绕酿造副产物资源化利用、高浓度酿造水资源化处理、绿色能源装备、生物饲料高值化利用及合成生物学技术应用五大方向持续开展研发与产业化推进。未来，公司将以合成生物学为核心技术驱动，深度挖掘酒糟、果渣、醋糟等各类非粮生物质的生物转化价值。

产品价格走势与量价平衡

2025年下游养殖行业景气偏弱，市场竞争加剧，公司以放量为主、产品价格承压，销量增速高于收入增速。2026年上半年，白酒糟发酵饲料产品均价同比企稳回升，收入增速超过销量增速。后续公司将通过产品升级、客户结构优化与精细化运营管理，在稳步放量的同时维持价格体系稳健。

客户深度合作与大单落地安排

公司将从深化定制化服务与联合研发、推进战略合作层级的客户绑定、深化分层运营的客户服务体系等方面推进与客户的深度合作。公司已进入新希望集团、海大集团、现代牧业等多家知名终端客户的采购范围，终端客户已覆盖全国绝大部分省市自治区。

毛利率改善空间与驱动因素

2026年上半年公司综合毛利率30.69%，同比提升约11.77个百分点，毛利率改善主要来源于新建基地产能稳步爬坡、产销规模持续扩大有效摊薄固定成本，以及产品售价企稳回升。预计全年产能利用率有望进一步提升，规模效应将为后续毛利率提升提供支撑。

行业中长期空间与竞争地位

公司管理层对白酒糟生物发酵饲料行业的整体判断是政策红利持续释放、下游需求空间广阔、行业渗透率仍处于低位，行业具备中长期增长潜力。公司在上游酒糟资源锁定、产能布局、下游客户拓展和技术积累等方面积累了一定的先发基础，但产能爬坡仍在推进中，规模效应尚未完全释放。

资金状况与再融资安排

公司在资金管理上采取稳健策略，经营现金流持续改善，通过启动简易程序再融资，为宿迁路德等新产能项目提供了明确的资金来源。后续将根据各基地产能爬坡的实际情况和资金需求，统筹安排资金使用，确保产能建设按计划推进。

下游养殖板块景气度波动影响

2026年上半年，生猪养殖行业持续深度亏损，但公司白酒糟发酵饲料销量仍增长45.92%，展现了较强的抗周期能力。公司主要通过产品结构多元化、客户结构持续优化、直销占比持续提升、价格策略灵活调整、持续开拓新客户与新市场等措施平滑下游周期性波动。

豆粕价格上涨对产品售价影响

近期豆粕价格明显上涨，公司生物发酵饲料作为替代豆粕、玉米的非常规原料，在养殖降本增效中的价值正被越来越多客户认可。若豆粕价格持续上行，公司产品售价具备明确的上调空间。下半年饲料产品价格预期将保持刚性增长，公司产品的性价比优势有望进一步放大。

无机固废板块应收账款收回进度

报告期内，公司加大传统无机固废业务应收账款专项清收力度，河湖淤泥处理业务本期收回以前年度应收账款3,695.87万元，冲回前期已计提减值准备1,690.47万元。截至2026年6月末，公司应收账款期末余额较上年末减少17.26%。后续公司将常态化开展应收清欠工作，根据客户信用情况接纳承兑票据结算、供应链保理、分期回款等方式压减存量债权。