化资产配置与组合投资周报：BL模型的改进：基于情景加权的协方差矩阵

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/11 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 电话: 021-20321017 邮箱: litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报：基于情景加权方法的协方差矩阵的改进......2017-11-13 量化资产配置与组合投资周报：改进预期收益生成方法，优化B-L资产配置模型......2017-11-06 量化资产配置与组合投资周报：公募基金季度权益资产仓位变动与A股择时探讨......2017-10-30 量化资产配置与组合投资周报：基金仓位变动对A股择时的意义与启示......2017-10-23 量化资产配置与组合投资周报：不同市场环境下的细分资产配置绩效比较：以 行 业 配 置 为例......2017-10-16 量化资产配置与组合投资周报：国庆期间海外市场走势与节后A股存在关联吗？......2017-10-09 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点：  本期思考：上期我们基于情境加权方法的协方差矩阵的计算原理进行了探讨，本期我们将该方法应用于BL模型。回顾BL模型中协方差矩阵的计算方法，我们采用半衰期的方法进行估计，以过去3年的数据作为样本，并以一年半作为半衰期。我们改进的方法在半衰期的基础上，不仅考虑时间的纬度，同样也考虑样本点的异常程度。  回测时间从2011年1月至2017年11月，从测试结果来看，改进后的协方差矩阵使得模型的收益有所提高，同时风险得到有效控制。对于激进型的配置，年化收益从9.69%提高至10.52%，同时最大回撤从-18.13%降低至-14.59%，平均最大回撤也降低至-4.49%，因此不管从收益以及风险的角度，模型都有所提升。从每年的收益来看，除了2011年收益均有所提高，且收益的稳定性更强，今年来看获得了14.55%的收益率。同样，我们对BL模型的平衡型以及稳健型也进行了测试，得到了类似的结果，收益均有所提高，平衡型的年化收益从7.37%提高至8.19%，稳健型的年化收益从6.30%提高至6.59%，但是回撤基本持平。因此该方法提高了模型对于市场的适应性，加强了资产配置模型对于极端市场情况下的风险分散的效果，使得模型更加稳健。  A股多维度择时指标监控：基本面方面我们配置仓位比例10.06%；情绪面配置仓位比例15.46%，技术面配置仓位比例42.78%。从综合择时体系目前的仓位来看，仓位比例在68.31%，相比于上周68.26%，仓位基本持平。  资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为0.25%、0.05%、-0.06%，过去20日收益率依次为3.46%、1.76%、0.36%，过去一年收益率依次为15.57%、6.60%、2.66%；风险平价模型过去5日收益率为-0.56%；过去20日收益率为：0.76%；过去250日收益率为4.11%。  组合投资策略跟踪：过去5日，进取型策略收益率为0.22%，平衡型收益率为-0.96%，稳健型策略收益率为-0.88%。过去20日，进取型策略收益率为4.94%，平衡型收益率为1.48%，稳健型策略收益率为-0.64%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2017年11月20日 证券研究报告—金融工程周报 BL模型的改进：基于情景加权的协方差矩阵 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/11 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 本期思考：BL模型的改进：基于情景加权的协方差矩阵 ................................................................ 3 2. A股多维度择时指标监控 .................................................................................................................. 5 3. 量化资产配置模型跟踪 .................................................................................................................... 6 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 ......................................................................................................................... 6 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .................................................................................................................................... 7 4. 量化组合投资策略跟踪 .................................................................................................................... 8 4.1. 进取型策略 ...................................................................................................................................................... 8 4.2. 平衡型策略 ...................................................................................................................................................... 9 4.3. 稳健型策略 ...................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：改进后的BL模型（激进型）净值走势 .................................................................................................................... 4 图2：改进后的BL模型（平衡型）净值走势 .................................................................................................................... 4 图3：改进后的BL模型（稳定型）净值走势 .................................................................................................................... 4 图2 日均耗煤量择时系统（基本面） .............................................................................................................................. 5 图3 农产品批发价格指数择时系统（基本面） .............................................................................................................. 5 图4 市净率历史分位数择时系统（基本面） .................................................................................................................. 5 图5 一致性指数择时系统（情绪面） ................................................................................................................................ 5 图6 信用利差择时系统（情绪面） .................................................................................................................................. 6 图7 技术指标择时系统（技术面） .................................................................................................................................. 6 图8 A股多维度择时与仓位管理 ....................................................................................................................................... 6 图9 不同风险偏好BL模型配置历史收益率跟踪 ............................................................................................................ 7 图10 风险平价模型配置历史收益率跟踪 ........................................................................................................................ 8 图11 趋势跟踪策略历史净值走势 .................................................................................................................................... 9 图12 趋势跟踪策略当前持仓 ......................................................................................................................