新基地建设稳步推进，氟材料业务多点开花

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-31 8月26日公司发布半年报，上半年公司实现营业收入133.4亿元，同比增长0.07%；归属于母公司所有者净利润26.5亿元，同比增长29.23%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润26.27亿元，同比增长29.68%；其中二季度公司实现营业收入73.22亿元，同比减少2.77%，环比增长21.68%；归属于母公司所有者净利润14.77亿元，同比增长18.94%，环比增长25.94%。 收盘价（元）40.54近12个月最高/最低（元）58.00/31.62总股本（百万股）2,700流通股本（百万股）2,700流通股比例（%）100.00总市值（亿元）1,094流通市值（亿元）1,094 制冷剂景气度持续上行，新材料多点开花。 报告期内，公司核心业务制冷剂板块在配额制下供需格局持续改善，价格中枢上行，据百川盈孚，截至2026年8月，R32、R125、R134a、R143a、R22市场均价分别为63633、53608、61114、48715、20123元/吨，同比+18.20%、+18.95%、+23.02%、+9.25%、-34.35%，带动公司制冷剂业务实现营收71.01亿元，同比增长16.67%。含氟聚合物材料板块表现亮眼，随着公司本埠全氟磺酸树脂等项目和甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目的建设，公司氟聚合物品种齐全、规模领先的国内行业龙头地位进一步稳固，报告期内实现营收11.62亿元，同比+32.31%。含氟精细化学品板块实现营收2.84亿元，同比+52.81%，近年公司研发全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产品可广泛应用于半导体制造、精密清洗领域。食品包装材料板块实现营收4.20亿元，同比增长18.84%，公司VDC、PVDC产业产能规模位居全球首位，产品逐步向系列化、高端化、终端化拓展。各板块多点开花下，上半年公司实现营业收入133.4亿元，营收规模保持稳定，实现毛利率34.0%，同比+5.3pcts。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 新基地建设顺利推进，高端材料突破打开新成长空间。 公司聚焦产业高端化、智能化、绿色化发展，多个高附加值项目稳步推进，成长空间广阔。甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交，力争“8.30”产出合格产品；重点推进20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目、10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目等项目建设。在高端含氟聚合物领域，公司取得“里程碑式”突破，1万吨/年高纯PFA装置已于5月建成投产，产品经半导体客户验证，满足SEMIF57标准要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级（万亿分之一），总金属离子析出控制在PPB级（十亿分之一），可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求，打破国外垄断，为半导体产业链自主可控提供关键材料支撑。在第四代制冷剂（HFOs）领域，公司全资子公司衢化氟化公司1万吨/年R1234yf扩能技改项目投料试车，公司现运营的两套主流HFOs生 产 装 置 ， 产 能 达15500吨/年 ， 甘 肃 巨 化 在 建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf装置。此外，公司在数据中心液冷、精密清洗等前沿领域亦有布局，全氟聚醚、氢氟醚等氟化液产品快速发展，相关技术入选国家重点研发计划，高端材料不断突破打开成长空间。 相关报告 1.制冷剂高景气度延续，一体化优势显著2026-05-182.巨化股份：25Q3公司业绩维持高增 ， 看 好 制 冷 剂 景 气 度 延 续2025-11-033.25H1归母净利高增，看好制冷剂业务长期格局2025-09-28 投资建议 随着配额制度的持续深化，行业集中度有望进一步提升，公司作为行业领军企业将充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润58.68、70.77、81.48亿元，同比增长55.1%、20.6%、15.1%，对应PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料价格波动风险；（2）行业竞争加剧风险；（3）安全生产风险；（4）环保政策及能耗政策变化风险；（5）宏观经济下行风险。 财务报表与盈利预测 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。