英搏尔300681调研纪要20260831

本次调研主要围绕公司业绩、客户结构、电摩业务、大载重无人机领域布局、财务费用及战略发展等方面展开。公司表示毛利率波动主要受大宗商品价格上涨及产品结构变化影响，通过研发创新、生产协同、供应链优化及内部管理提质增效提升毛利率。同时，拓展海外市场改善盈利质量。公司坚持大客户战略，与国内外主流车企建立长期稳定合作，海外客户贡献显著提升。电摩业务已与行业头部客户建立合作并获得批量订单。大载重无人机领域采用第三代半导体技术提升功率密度与续航能力，已获头部客户验证与定点。公司围绕「集成芯」平台化技术体系完善全栈研发能力，将新能源乘用车动力技术跨场景延伸至新能源商用车、低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域。

电摩市场方面，公司依托新能源乘用车动力系统技术布局中高端电摩市场，已与行业头部客户建立合作并获得批量订单，通过股权投资构建电摩整车与核心零部件产业协同，为开拓东南亚电摩市场奠定基础。大载重无人机领域，公司已完成低空经济电推进系统平台产品开发，通过AS9100D航空质量体系认证，产品采用双绕组、双电控、油冷扁线等先进技术，支持多冗余设计，已获国内外头部客户多个项目定点。产品覆盖农业、测绘、消防、运输等场景。公司将持续深化低空经济领域研发与合作，推进产品验证与市场拓展。

报告重点分析了公司业绩表现、客户结构优化、电摩业务进展、大载重无人机领域布局、财务费用变动及战略发展方向。在业绩方面，公司通过研发创新、生产协同、供应链优化及内部管理提质增效提升毛利率，并把握大宗商品周期锁定低价原料。在客户结构方面，公司坚持大客户战略，与国内外主流车企建立长期稳定合作，核心客户份额稳中有升，海外客户贡献显著提升。在电摩业务方面，公司依托新能源乘用车动力系统技术布局中高端电摩市场，已与行业头部客户建立合作并获得批量订单。在大载重无人机领域，公司采用第三代半导体技术提升功率密度与续航能力，已获头部客户验证与定点。公司围绕「集成芯」平台化技术体系完善全栈研发能力，将新能源乘用车动力技术跨场景延伸至新能源商用车、低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域。

当前市场现状显示，公司在大客户战略、电摩业务、大载重无人机领域均取得显著进展。公司坚持大客户战略，与国内外主流车企建立长期稳定合作，核心客户份额稳中有升，海外客户贡献显著提升。电摩业务已与行业头部客户建立合作并获得批量订单。大载重无人机领域采用第三代半导体技术提升功率密度与续航能力，已获头部客户验证与定点，产品覆盖农业、测绘、消防、运输等场景。公司围绕「集成芯」平台化技术体系完善全栈研发能力，将新能源乘用车动力技术跨场景延伸至新能源商用车、低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域，是国内少数可实现该技术跨场景落地的一级零部件供应商。

研报提示的主要风险包括毛利率波动风险，主要受大宗商品价格上涨及产品结构变化影响；海外业务扩张带来的汇率波动风险，上半年财务费用增加主要受汇兑损益影响，公司通过远期结售汇、外汇期权等金融工具管理风险，与海外客户协商建立汇率联动机制，相关工作已取得积极进展。此外，新兴业务领域的市场竞争风险也不容忽视，虽然公司在电摩与大载重无人机领域取得进展，但仍需持续深化研发与合作，推进产品验证与市场拓展，以巩固竞争优势。