原料偏强供应主动收缩 短纤仍存阶段性走强基础

一、行情回顾 8月短纤期货整体呈现震荡上行后冲高回落的走势，月初延续低位修复，中下旬在原料走强和行业亏损加深推动下升至7900点附近，月底回落至7500点附近。短纤价格重心较前期有所抬升，但需求端尚未形成明显旺季驱动，盘面仍以成本与供应变化主导。8月短纤现货跟随原料走强，但成本传导不足，加工利润持续压缩并进入深度亏损区间，企业降负和减产明显增加。

二、上游原料 PTA月内经历集中检修和低开工运行，现货货源偏紧，库存持续下降，价格表现相对坚挺。进入下旬，PTA供应由收缩转向恢复，但大幅走强驱动减弱。乙二醇供应仍相对偏紧，进口到港低位，国内装置检修与重启并存，对价格形成支撑。9月PTA供应预计继续恢复，原料端相对抬升动力下降，但乙二醇偏紧和PTA低库存仍使短纤成本难以明显下移。

三、短纤生产 8月短纤行业最明显变化是持续亏损向生产端传导。月初开工较稳定，中下旬部分企业主动降负，新增及前期停车产能复产谨慎，短纤开工明显下降，行业由低利润运行转入主动减产阶段。当前减产是对深度亏损的反应，供应收缩已改变短纤基本面，后续库存压力有望缓解，相对原料端的弱势存在修复条件。9月若PTA供应继续恢复、短纤减产范围扩大，加工利润存在修复基础，需关注减产持续时间和企业复产节奏。

四、下游需求 8月短纤下游需求由前期走弱转向低位稳定，纱线开工大体维持平稳，成品库存偏高，企业原料采购以刚需为主。终端纺织环节边际改善，织造开工有所回升但订单增量有限，整体开工水平低于往年同期，传统旺季特征尚不明显。9月需求端关键在于终端订单改善能否推动纱厂补库，整体更可能维持缓慢修复，对短纤形成底部支撑，短期内难以成为主要上行驱动。

五、后市展望 9月PTA供应恢复与短纤减产将成为产业链相对强弱变化的主要来源，需求端更多提供底部支撑。当前相对价值策略优先关注多短纤、空PTA，交易短纤加工利润修复。PTA装置逐步复产意味着原料供应边际增加，而短纤在深度亏损下主动减产，供给方向出现分化。若后续PTA开工继续回升、短纤减产范围扩大，短纤相对PTA存在阶段性走强基础。