首席周观点：2026年第34周

金属行业：供需错配或推升锑行业进入强景气周期

• 锑资源与产量：中国锑资源储量全球占比35%，储量集中度高（CR3达64%），但长期开采导致高品位锑资源损耗严重。2025年全球锑矿产量为11万吨，同比-7.6%，中国产量占比36%，产量持续缩减。
• 锑供应预测：2025-2028年间，全球锑供应总量或由14.4万吨升至15.8万吨，CAGR达3.2%，主要受俄罗斯矿端供应收缩、中国环保政策及出口限制、再生锑产量增速下滑等因素影响。
• 锑需求分析：2024年全球锑消费量同比增长+10.8%至16.6万吨，阻燃剂需求占比最高（7.3万吨），光伏玻璃需求增长最快（4.9万吨）。2025年全球光伏新增装机容量同比+18.9%至630GW，或推动光伏用锑需求量同比+21%至5.9万吨。
• 锑需求预测：2025-2028年间，全球光伏装机持续增长及钠离子电池商业化推动，锑需求或由18.4万吨增至30.7万吨，CAGR达19%。
• 供需缺口与价格：2026-2028年间，全球锑供需缺口或持续放大，分别为-6.2/-10.2/-14.9万吨。锑价运行重心已进入上行通道，有助于相关上市公司营收及利润增厚，锑板块配置属性增强。
• 相关公司：华钰矿业、湖南黄金。
• 风险提示：锑矿端供应超预期上行，政策变化风险，光伏行业需求不及预期，钠电池行业发展不及预期。

电子行业：电子行业2026半年度策略：2026年下半场AI硬件的跃迁与突围

• 行业表现：2026年初至2026年6月18日，电子行业指数（中信）上涨61.02%，跑赢沪深300指数。机构对AI算力产业链国产化集中押注。
• 结构性涨价潮：2026年一季度起，全球半导体及硬件供应链迎来结构性涨价潮，AI算力相关环节供需趋紧，价格上行。
• 核心领域增长动能：
  • MLCC：AI服务器驱动高端需求，结构性缺口推动超级周期。单机柜MLCC用量达百万颗级，价值量显著提升。日韩大厂产能优先向AI级高容倾斜，国产厂商加速突破。
  • 液冷：AI高功耗机柜驱动液冷放量，GB200/NVL72平台单机柜功率超120kW。需求端渗透率仍处早期，供给端长交期部件产能受限。
  • 玻璃基板：AI高带宽互连推动封装向10μm以下线宽演进，玻璃基板成为关键载体。产业瓶颈转向TGV加工良率，Intel官宣2026–2030年量产窗口。
• 受益标的：MLCC（火炬电子）、液冷（英维克、申菱环境）、玻璃基板（沃格光电、京东方A）。
• 风险提示：AI资本开支不及预期、行业景气度下行、技术迭代风险、中美贸易摩擦加剧、行业渗透放缓。

交运行业：快递2026年7月数据点评：竞争格局维持稳定

• 业务量：2026年7月全国快递服务企业业务完成量约170.8亿件，同比增长4.1%，其中异地件业务同比增长5.3%。
• 价格：2026年7月行业单票价格同比提升3.8%，价格同比指标维持平稳。申通单票收入同比增长4.6%，韵达同比增长12.0%，圆通同比下降1.0%。
• 竞争格局：行业竞争烈度可控，申通与圆通谋求市场份额提升，韵达稳固存量客户。争夺市场份额的代价提升，存量客户重要性增强。
• 投资建议：行业反内卷力度超预期，建议关注龙头中通、圆通，以及经营数据改善最明显的申通。
• 风险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化。