投资者仓位与资金流：小幅超配、横向波动

投资者定位与资金流向 侧面看略微超重 Strategist+1-212-250-6605帕拉格·塔特辛基·查达 首席策略师 +1-212-250-4776 本周，我们的整体股权配置比例有所上升，并维持在适度超配状态（0.30个标准差，第62个百分位）。大盘股（0.59个标准差，第85个百分位）的配置比例更高，但远低于极端水平，尤其是与远超预期的盈利增长相比。大盘股科技股的配置继续在超配但未达到高位水平（第75个百分位），其相对S&P 500的表现在其长期趋势通道中处于中间位置。本周还出现了美国股票基金首次资金流出（-44亿美元），尽管全球广泛市场（99亿美元）、日本（27亿美元）和新兴市场广泛指数（23亿美元）录得资金流入。各行业方面，科技行业（46亿美元）获得强劲资金流入，而其他行业则出现资金流出，其中最值得注意的是金融业（-12亿美元）、医疗保健业（-11亿美元）和消费品业（-6亿美元）。 Strategist+1-212-250-1246卡蒂克·普鲁布 达格·沃克耶胡 战略师 +1-212-250-4771 我们的总股债配置比例仍保持适度超配，本周略有上升（0.30个标准差，第62百分位）。自主型投资者配置比例（-0.02个标准差，第45百分位）小幅回升至中性，而系统化策略的配置比例（0.70个标准差，第82百分位）略有上升并保持超配。大盘股配置比例（0.59个标准差，第85百分位）也小幅上升，仍保持超配但远低于极端水平。与此同时，小盘股配置比例（-0.03个标准差，第48百分位）徘徊在略低于中性水平。 在投资者自由配置策略下，看涨与看跌成交量比率本周（5d ma）指标上涨（达到第89个百分位）。指数期权净成交额 上升，而个股和ETF期权的成交额基本未变。在个股期权中，MCG与科技板块、消费周期板块的成交额上升，而能源板块的成交额下降；其他板块组别仅出现微小变动。标普500期权偏斜度（3个月，90%-110%）本周下降。 前一周净买入量最高的股票组合本周表现略好于整体市场，最被看跌的股票组合亦然。 投资者情绪（多空价差）转为更悲观（处于第16个百分位），标志着五周以来的最低水平。悲观回应（处于第89个百分位）升至11周以来的最高点，而看涨（第33个百分位）和看平（第16个百分位）回应则均有所下降。 Vol Control 基金的股票配置处于历史最高水平（第100个百分位）。这在系统性策略的定位下 种激进的头寸限制了其潜在[收益]。 若波动率上升，则应进一步增加股权注入，并形成一个高度非对称的流动背景。 CTAs的权益仓位本周有所收窄（处于第81个百分位）。对美国的敞口（第60个百分位）和欧洲的敞口（第89个百分位）下降，而新兴市场（第59个百分位）和日本的敞口（第37个百分位）保持不变。在其他资产类别中，CTAs仍持空头债券（美国第13个百分位，欧洲第11个百分位），而美元多头仓位进一步削减（第56个百分位）。在商品方面，黄金空头仓位大幅削减（第40个百分位）。铜多头仓位（第95个百分位）有所收窄，而原油多头（第71个百分位）保持不变。 风险平价基金的整体股票配置本周增加（达到第70个百分位），其敞口在美国（第74个百分位）、其他发达市场（第72个百分位）和新兴市场（第58个百分位）均出现广泛上升。本周债券（第31个百分位）、商品（第91个百分位）和通胀挂钩债券（第53个百分位）的配置则有所下降。 跨大市值板块，MCG与科技板块仍持有多头仓位，而能源板块则降至适度多头。MCG与大市值科技板块（0.70标准差，第75百分位）仍持有多头但非极端，而能源板块（0.35标准差，第82百分位）已从极端多头水平回落。其他周期股中，材料板块（0.05标准差，第37百分位）更接近中性，而工业周期股（-0.04标准差，第53百分位）仍略低于中性。金融板块（-0.31标准差，第27百分位）下跌并维持在适度空头，而消费周期股（-0.43标准差，第46百分位）虽本周上涨但仍维持空头。防御性板块中，消费必需品板块（0.02标准差，第33百分位）升至中性。公用事业板块（-0.23标准差，第35百分位）本周上涨但仅至适度空头。房地产板块（-0.32标准差，第43百分位）和医疗保健板块（-0.44标准差，第20百分位）已降至空头。 每周ETF和共同基金的资金流动：股票基金流入（92亿美元）急剧放缓，因美国（-44亿美元）录得五周来首次资金流出。债券基金流入（177亿美元）也放缓，而货币市场基金（92亿美元）获得资金流入。 股权基金净流入额（92亿美元）急剧下降至两个月来最低点。美国（-44亿美元）五周来首次出现净流出，而广泛全球基金（99亿美元）的净流入额也降至四周低点。日本（27亿美元）录得三个月来最大周度净流入额。欧洲（-1亿美元）录得少量净流出，新兴市场（4亿美元）录得温和净流入。在新兴市场中，广泛新兴市场基金（23亿美元）和拉丁美洲基金（2亿美元）录得净流入，而日本以外的亚洲地区（-20亿美元）连续第三周录得净流出，主要受韩国（-13亿美元）本周的影响。流向欧洲、中东和非洲的资金流量相对平淡。 在专项基金中，科技基金（46亿美元）连续第二周获得资金流入，这是其四周来最大规模的资金流入。材料基金（3亿美元）和公用事业基金（1亿美元）获得适度资金流入。相反，金融基金（-12亿美元）和医疗保健基金（-11亿美元）遭遇显著资金流出，分别标志着它们连续第四周和第三周的资金流出。消费品（-6亿美元）、房地产（-4亿美元）、电信（-2亿美元）和能源（-2亿美元）均遭遇适度资金流出。本周工业基金的资金流动可以忽略不计。 债券基金的资金流入（177亿美元）降至四周低点。广泛指令基金（57亿美元）和政府债券的资金流入 上周有所放缓。IG的资金流入（220亿美元）从上周的低迷中反弹，而HY（-70亿美元）首次在六周内录得温和的资金流出。EM债券（300亿美元）获得健康的资金流入。Munis的资金流入（230亿美元）回升至两个月高点，而MBS（120亿美元）录得超过13个月以来的最大资金流入。银行贷款（8亿美元）和TIPS（2亿美元）获得温和的资金流入。 本周，货币市场基金（920亿美元）吸引了资金流入。美国（153亿美元）收到资金流入，而欧洲（-92亿美元）和日本（-7亿美元）则出现了资金流出。 2026年8月28日 目录DB S&P 500 预测 ............................................................... DB S&P 500 预测 我们近期发表的论文 投资者定位与资金流向又一财报季后的平静期 - 2026年8月21日图表包 - 2026年8月14日又一迅猛的追赶式反弹 - 2026年8月7日再次按计划轮动 - 2026年7月31日繁荣与阴霾 - 2026年7月24日三大背离 - 2026年7月17日在强劲资金流入中温和上调至增持 - 2026年7月10日图表包 - 2026年7月2日波动加剧的轮动持续 - 2026年6月26日反弹至中性之上 - 2026年6月18日急剧收窄的回调 - 2026年6月12日 资产配置2026年第二季度全球盈利前瞻：增长加速推动大额超预期和上调 - 2026年8月7日 企业观点：繁荣远不止人工智能 - 2026年8月7日2026年第二季度盈利：普遍加速 - 2026年7月31日2026年第二季度盈利：预期高两位数增长 - 2026年6月30日资本开支激增是否挤压回购？ - 2026年6月23日企业观点：是时候停止称其为冲击了吗？ - 2026年5月14日2026年第一季度全球盈利：科技驱动强劲增长 - 2026年5月11日2026年第一季度盈利前瞻：显著加速，上调预期 - 2026年5月4日2026年第一季度盈利：预期创四年新高但温和超预期 - 2026年4月8日企业观点：应对人工智能的利好与担忧 - 2026年2月24日 投资者定位与资金流向 合并股权定位 德意志银行资产配置 德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 行业定位 注意：我们已经调整了我们的行业指标，以专注于大型资本指数。 德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 德意志银行资产配置 德意志银行资产配置 德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 波动敏感型系统策略 4 系统化策略 公平定位 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 控制电压资金分配 5 投资者定位与资金流向 CTA投资组合权重为7 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 投资者定位与资金流向 风险平价基金投资组合权重8 8 这些是基于模型的投资组合权重，旨在利用波动率和资产间相关性来平衡不同资产类别（股票、债券、大宗商品）的风险贡献。该模型设计用于跟踪风险平价基准指数的变动。 投资者定位与资金流向 投资者情绪 投资者定位与资金流向 股权卖空余额 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 投资者定位与资金流向 选项指标 来源：OCC，Axioma，德意志银行资产配置 13 买入/卖出量比率（5日移动平均）：单只股票、指数及ETF总买入量与总卖出量之比5日滚动平均值。 投资者定位与资金流向 来源：OCC，Axioma，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 标普500期权：交易量、偏度、相关性 芝加哥期权交易所，彭博金融有限公司，德意志银行资产配置 15 权益互惠基金和L/S对冲指数（HFRXEH）相对于标普500的滚动1个月和3个月贝塔值。 投资者定位与资金流向 跨资产基金流动 投资者定位与资金流向 数据来源：EPFR、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 股权基金资金流动 数据来源：EPFR、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 数据来源：EPFR，德意志银行资产配置 数据来源：EPFR，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 债券基金资金流向 投资者定位与资金流向 数据来源：EPFR、Haver Analytics、德意志银行资产配置 数据来源：EPFR、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 期货头寸定位 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 期货头寸配置 投资者定位与资金流向 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 外汇期货定位 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 来源：CFTC、Haver Analytics、德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向 投资者定位与资金流向 商品期货头寸 美国商品期货交易委员会，彭博金融有限公司，哈弗分析，德意志银行资产配置 美国商品期货交易委员会，彭博金融有限公司，哈弗分析，德意志银行资产配置 美国商品期货交易委员会，彭博金融有限公司，德意志银行资产配置 投资者定位与资金流向2026年8月28日 投资者定位与资金流向 回购追踪器 彭博财经有限公司，德意志银行资产配置 2026年8月28日 投资者定位与资金流向 附录 我们综合仓位测度是多个定位指标Z分数的加权平均值。指标权重基于每个变聚合股权定位指标 量在与标普500