紫光股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-28 紫光股份有限公司是一家中国高科技A股上市公司,成立于1999年,专注于IT服务领域。公司致力于打造一条完整的“云—网”产业链,提供现代信息系统研发、建设、运营、维护等服务,涵盖了硬件、软件和基础技术服务。公司的核心业务涵盖了IT服务的重要领域,包括硬件、软件、技术服务和咨询服务。紫光股份是国家重点高新技术企业、国家863计划成果产业化基地、历年入选中国电子信息“百强”企业。未来,公司将继续创新、跨越成长,与客户、合作伙伴、股东、员工一起,携手同行,共创辉煌。 一、介绍公司2026 年上半年经营情况 今年上半年,公司各项业务齐头并进,均取得了快速发展。一方面,政策红利、算力建设刚需、产业智能化三重因素协同,持续打开了AI基础设施长期成长空间,对公司网络和服务器两大核心产品线形成长期正面支撑。一方面,公司在运营上精益管理,多措并举促进公司整体盈利能力提升。 公司上半年整体营业收入635.16 亿元,同比增长33.93%;毛利 85.15 亿元,同比增长 17.85%;实现归母净利润21.67 亿元,同比增长 108.18%;实现归母扣非净利润 18.74 亿元,同比增长67.59%;加权平均净资产收益率13.32%,较去年提升5.78 个百分点。各项经营指标均较2025 年有明显提升、加速。核心子公司新华三上半年实现营业收入499.75 亿元,同比增长37.28%;净利润达到23.88 亿元,同比增长 29.03%。从新华三的收入构成来看,国内政企业务收入为438.67 亿元,同比增长41.35%,主要受益于互联网厂商资本开支的增大,部分行业客户升级需求明显,带来交换机、服务器需求的快速增长。国际业务规模持续扩大,收入规模达到 29.41 亿元,同比增长 53.25%。从产品收入构成来看,网 络产品收入同比增长20%以上,400G 和800G 交换机的增速尤为突出;服务器收入实现了大幅的增长。 公司依托"算力×联接"差异化竞争优势,布局全栈AI 基础设施,覆盖智算服务器、高速互联网络、分布式存储、行业智能解决方案,深度参与算力底座搭建、行业模型适配与企业智能体落地,并全面适配国产化智算中心建设。 (1)在技术和产品侧,公司坚持长期主义战略,紧跟人工智能技术趋势和产业需求,持续进行研发创新,重点聚焦智算中心基础设施、无损网络架构、算网调度平台、绿色节能、云网算融合、网络安全等产品和技术方向,打造安全、稳定、高效的算网存云安维数智一体化底座。积极参与"算力网"和"新一代通信网"建设,推动智算向系统协同、存算一体、高速互联、绿色算力发展,关键技术研发与两网建设高度契合。上半年,公司陆续发布了以 UniPoD S80000 超节点为代表的七大核心产品。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品支持万亿参数大模型训练与推理需求,具备超高密度、极致互联、全栈软件优化、多元开放架构四大核心能力。全新一代 UniServerS90000 高密全液冷整机柜作为高性能通用算力平台,在算力密度与能效实现双突破,算力密度相比传统方案提升3倍;全系列单芯片102.4T 智算交换机引入 CPO/NPO、CPC 等先进技术,满足 Scale-Up 与 Scale-Out 场景下更高密度、更大吞吐的需求 ;新一代AI原生存储产品 X20000 系列为智算中心提供更高密度的存储容量与更强的数据访问能力,减少因存储瓶颈导致的算力等待;AI智能云依托通智融合架构、智算加速引擎、数智融合 MaaS 平台三大核心能力,打造了全域统一、高效稳定、可信开放的云数智平台;全新升级AI-Driven 主动安全体系,形成从智能检测、自主运营到AI 业务全链路防护的完整闭环;灵犀运维智能体解决了传统运维中网络拥塞和算力利用率低的痛点,满足AI大模型训练对网络高稳定性、低时延的要求。 (2)在国内市场,公司实现从顶层设计、交付落地到长期运维的闭环,通过全栈、全场景的系统解决能力和极致的工程化实施能力,助力行业客户业务价值提升。通过灵活的产品和方案组合满足不同行业和场景下的数智化需求,帮助客户有效应对传统 ICT 基础设施面临的算力碎片化、网络拥塞、存储瓶颈、运维复杂、成本高企等多重挑战,为政府、金融、医疗、交通、能源、教育、制造等行业客户AI应用提供高效的支撑。 公司积极参与互联网客户 AI 智算集群建设,AI 算力硬件产品和数据中心网络产品市场份额位居前列。在AI算力层面,支持多元AI算力芯片、多种形态AI加速卡及模组、单机多卡AI 服务器、超节点等算力形态,支撑万卡级超大规模AI集群稳定部署,满足互联网AI训练及推 理业务的算力需求。在算力互联层面,公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 三种场景互联技术,搭配800G 高速网络,帮助互联网客户打破 AI业务算力扩展瓶颈,保障了大模型训练、实时线上AI交互等业务稳定高效运行,并重点发力 AI 智算集群、400G/800G 高速交换机等高端开放架构产品,依托全栈研发能力,提供联合设计、集群调优一体化方案。 (3)在海外市场,公司持续深化本地化战略,将标准化体系与本地化应变能力深度融合,自主渠道建设增长态势良好。今年上半年,公司重点把握海外智算发展需求,聚焦运营商、云服务商、教育、政府等重点行业机会,核心产品与解决方案在海外市场快速落地,承接了哈萨克斯坦头部运营商、菲律宾农业部、马来西亚高校等重点行业客户标杆项目;深度协同"中资出海",以全栈智算解决方案服务于出海企业海外 ICT 基础设施和大型数据中心建设。随着海外自主渠道网络已具规模,公司将进一步加大资源投入,持续精准深耕,以全栈的产品、智算集群建设能力和丰富的行业经验服务于海外客户,提升收入规模和盈利水平。 (4)公司在优化业务体系布局、调整资源配置和加强板块协同的同时,完成对新华三 6.98%股权的收购,持股比例进一步提升至87.98%,增厚归属于上市公司股东的净利润;对部分子公司进行处置,进一步聚焦主营业务;强化资金预算和费用管控,并拓展多元化融资 渠道,积极推进高成本融资置换,降低财务费用;实施多元化供应商政策,加深与核心供应商战略协同,保证供应的稳定性;建设全球物流中心和本地仓储,进一步完善全球供应链体系,积极应对供应链波动带来的风险挑战。下半年,公司将继续提升AI 基础设施的系统协同和一体化交付能力,加强产品和解决方案的核心竞争力,优化业务布局,提升生产和管理效率,构建多元、自主、有韧性的供应体系,构筑面向AI时代的系统级竞争力。 二、目前国内超节点的发展如火如荼,公司如何看待国内超节点的发展节奏以及未来技术的趋势?请介绍下公司关于超节点的未来发展规划? 超节点是公司"算力×联接"战略的集中体现。今年公司正式发布面向万亿参数模型时代的H3C UniPoD S80000 系列超节点产品,以超高密度、极致互联、全栈软件优化、多元开放架构四大核心能力,打造训推一体的高性能AI算力底座,为大模型训练、推理及行业智能化提供全场景支撑,推动 AI 基础设施迈入新阶段。 公司的超节点产品实现了软硬件能力的协同,体现了公司在系统整合与工程化落地上的领先能力。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品覆盖 32 卡至 1024 卡全品类, 最大可扩展至 16384 卡,兼容多厂商 CPU、GPU、NPU、DPU 等异构算力。同时,在各种机型的适配、液冷技术等方面也都做了很好的技术升级。今年是超节点商用元年,各行业需求释放明显。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品,已经在互联网、运营商、金融、央国企等多个行业实现落地商用。未来,公司将进一步细分产品系列,并在技术深度上持续投入研究,包括双连接架构、高速连接器、新型液冷技术等前沿方向,目前均已在布局中。整体来看,万亿参数模型的发展趋势正持续拉动超节点的市场需求,我们对这一业务线的长期成长充满信心。 三、公司海外业务上半年增长超过 50%,公司海外业务未来有什么布局? 公司重视海外市场开拓,海外销售网络稳步扩大,在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立 22 个海外子公司,从市场开发、项目执行到售后支持的端到端能力持续提升。上半年新华三海外营业收入达到 29.41 亿元,同比增长 53.25%。公司海外业务此前受 新华三治理架构的约束,海外市场的体系化运作与增长动力长期未能充分释放,近期新华三股权结构已调整完成。在海外,网络市场蕴藏巨大潜力,该领域竞争格局清晰,主要围绕全球性领先企业与区域性强势厂商展开,新华三的能力突出且具有优势;智能计算领域正迎来结构性机遇,依托与国际领先企业的深度战略合作,加之此前受制于外部因素而未能充分布局所形成的市场空间,预计海外收入规模和增速较以往会有更快的发展。 四、请介绍下公司财务费用变化的具体原因? 上半年,公司财务费用是-1.15亿元,较去年同期优化减少了超8亿元,主要原因是利息支出减少和汇兑收益增加。利息支出方面:一是2024 年收购新华三30%股权时由于新华三剩余 19%股权收购义务所形成的期权负债已于 2025 年12 月到期,因此今年上半年不再发生此项利息费用,同比节省约1.7 亿元;二是经营性有息负债规模虽有所增长,但融资结构优化和利率下行带动经营利息支出同比仍有下降。 汇兑损益方面:新华三剩余股权的收购义务所形成的期权负债是以美元计价,上半年人民币大幅升值,产生显著汇兑收益;同时,新华三海外零部件采购也因人民币升值降低了采购成本,带来经营性汇兑收益。 综上,财务费用优化既有期权到期的一次性影响,也受益于人民币升值、融资成本改善。未来,公司将强化资金预算和费用管控,并拓展多元化融资渠道,降低财务费用。 五、当前上游供应链整体紧张,公司针对关键物料的备货情况如何?后续供应链策略有何具体安排? 当前供应链紧张程度超出行业预期,主流厂商产能排期普遍延至2028 年上半年。在此背景下,公司凭借与上游合作伙伴长期稳定的深度协同关系,整体供应更为从容。公司全面调动供应链体系应对缺料情况,包括优化关键物料交付节奏。公司构建了多渠道保供机制,与上游厂商保持战略合作,提前备货等方式保障供货;持续推动关键物料供应多元化方案,提升供应链韧性;与上下游建立信息联动机制,针对供需节奏变化保持高效沟通;硬件模块化柔性设计支持物料快速切换,配合精细化库存管理。公司将持续跟踪上游产能落地节奏,积极动态 调整应对策略。 六、当下AI产业链中,硬件基础设施正从单纯的销售设备,转向系统级的能力,公司如何突出这方面的能力?同时设备采购也在一定程度上转向算力及服务模式,公司有何考虑? 公司核心优势在于拥有全栈、全场景的系统解决能力和极致的工程化实施能力,具备打通从基础设施到业务落地的全链路,实现从顶层设计、交付落地到长期运维的闭环,把算力更高效地转化为业务价值。 在智算领域,公司依托长期积累的网络、安全、运维、存储等全栈技术能力,构建开放的系统化解决方案,支持多厂商GPU卡适配与主流大模型调优,突破封闭体系限制。该能力涵盖硬件、软件、系统集成、端到端交付及算网协同,打造国内稀缺的、面向训练与推理全周期的全栈智算服务能力,其中推理领域的全方位能力尤为突出,构成公司全栈能力扎实的基础。 Token 运营方面,公司依托图灵小镇与芯模社区的产业模式创新,持续推动AI算力与产业应用融合落地。围绕这一模式,公司进一步推出" 图灵 Token 工厂"端到端解决方案,打通 Token 生产、调度、计量、治理的全生命周期运营闭环,助力客户实现Token 从"资源"到"资产"的价值跃迁。 七、2026 年上半年液冷产品整体交付情况如何?是否存在技术瓶颈?公司如何做好交付准备? 面对与日俱增的大规模高密算力增长需求,液冷技术正逐渐成为释放算力潜力的关键路径,公司上半年液冷相关服务器业务收入实现高速增长。公司作为国内少数具备液冷整机柜设计制造全流程和大规模交付能力的厂商,持续完善液冷产业布局,公司