西部证券金融地产板块2026中报解读会（第三十九期）

一、券商板块2026中报情况

1. 整体业绩：42家上市券商上半年合计营收3638亿元，同比增长44.4%；净利润1552亿元，同比增长62.4%；ROE均值5.1%，同比增1.6个百分点。上半年成交额达2.73万亿，同比增97%；两融余额6月末达3万亿，同比增长显著。
2. 业务增速：经纪业务增速54.2%、投行25%、资管30%、利息收入53%、自营50%，均实现较高增长，其中经纪与自营为主要拉动项。
3. 分业务细节：投行业务中A股IPO募资695亿元（同比增86%）、港股IPO募资2101亿元（同比增96%），中信等头部国际业务储备充足；资管业务修复分化，头部公募广发、易方达净利润翻倍增长；自营受衍生品、科创板/创业板持仓盈利带动，国泰海通等获显著收益。
4. 三季度展望：市场成交降温、科技股回调，预计券商业绩环比下滑，中信建投等受益于相关标的的券商或表观收益较好，需等待9月市场验证。

二、上市险企2026中报情况

1. 整体业绩：上市险企归母净利润普遍实现两位数增长，其中国寿增228.6%、太平增超90%、新华增54%等，利润由投资端驱动，寿险与财险表现分化。
2. 寿险板块：新业务价值国寿增33.7%领先，平安、太平等增10%左右；新业务价值率平安24.4%、太平20.1%为较高水平；内涵价值人保寿险增19.2%领先。
3. 财险板块：保费增长平稳，非车险增速优于车险，车险中太平表现较好；综合成本率人保94.5%、太保95%等改善，仅太平同比提升。
4. 投资端：净投资收益率承压，总投资收益率受权益市场回暖提振，人保7.4%最高；平安增配OCI股票占比65.8%，为行业最高，多家险企提前配置以满足资产负债管理新规要求。
5. 后续关注：需跟踪负债端新单可持续性、分红险转型下价值率企稳，资产端关注投资收益稳定性，建议优选资产负债管理稳健、具备负债端阿尔法的标的。

三、上市银行2026中报情况

1. 整体业绩：符合此前前瞻判断，息差企稳回升、营收降速、利润平稳，息差回升源于存款成本下行、信贷投放收缩。
2. 营收结构：净利息收入二季度边际改善，手续费收入增速降至1.1%，对公担保咨询等降费拖累，代销托管类收入稳增；投资收益有所恢复，但债券估值收益弱于去年。
3. 利润扰动：拨备计提平稳，利润降速源于所得税项扰动，部分银行递延收益减少、不可抵扣税项增加。
4. 投资策略：结构性配置优质银行，关注工行、建行等低估值大行及宁波银行等，可在估值支撑位布局，Q4或有国家队相关交易带来的板块波动风险。

四、地产新政解读

1. 政策核心：四部门推出多项新政，以预售改封顶、房贷最长40年、项目封闭管理构建新模式，属制度重构而非短期刺激，核心是隔离交付风险。
2. 市场影响：利好刚需及刚改需求，降低供房压力；房企高杠杆高周转模式难以为继，行业分化加剧，资金实力强、适应新规则的头部央国企更具优势。
3. 投资建议：关注华润置地、招商蛇口、中国国贸、越秀地产、建发国际等优质标的，后续或有更多政策跟进，行业分化将持续扩大。