出行服务业务迈向高质量增长，Robotaxi打开成长空间

2026-08-30 财通证券 Mascower

投资评级：买入（维持）
事件：公司发布2026年半年报，26H1总收入103.4亿元，同比+9%，其中核心业务出行服务收入97.92亿元，同比+13.9%，车辆销售收入2.95亿元，同比减少60.3%。毛利率9%，同比+0.3%。期内亏损3.8亿元，同比减亏17.5%，经调整净亏损3.07亿元，同比减亏4.7%。
观点：26H1平均月活用户为4460万人，同比+17.1%，平均月活司机为75.8万人，同比+36.8%，双边网络效应正向循环。新开城市占率仍在爬坡中，关注下半年新开城全面效率提升带来的收入转化。出行服务收入占比提升至94.7%，车辆销售业务收入大幅下降，因公司主动调整业务模式。费用端，销售及营销费用率同比基本持平；研发费用率同比下降0.3pct；一般及行政费用率同比下降2.1pct，主要受益于与上市相关的开支减少及严格的成本控制。

主营业务出行服务实现高质量增长，Robotaxi打开未来成长空间。
预计公司2026-2028年实现营业收入234.0/287.9/371.7亿元，归母净利润-4.2/1.7/7.8亿元。对应PE分别为-/41.4/9.2倍，维持“买入”评级。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报分析了曹操出行2026年半年报，显示公司总收入103.4亿元，同比+9%，其中出行服务收入97.92亿元，同比+13.9%。毛利率9%，同比+0.3%。期内亏损3.8亿元，同比减亏17.5%。报告强调出行服务实现高质量增长，双边网络效应正向循环，新开城市占率提升。

出行服务行业发展趋势如何？

出行服务行业正迈向高质量增长，核心业务收入占比提升至94.7%，车辆销售业务收入大幅下降显示公司主动调整业务模式。新开城市效率提升带来收入转化，Robotaxi等新技术拓展未来成长空间。行业竞争加剧，需关注技术商业化及政策影响。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了出行服务业务的高质量增长，用户和司机规模双增长，网络效应增强。关注新开城市效率提升带来的收入转化，以及出行服务收入占比提升至94.7%的业务模式调整。同时，Robotaxi被视为未来重要增长点。

当前市场现状如何判断？

当前市场现状显示出行服务需求稳定增长，公司核心业务收入占比提升，毛利率及用户规模向好。新开城市占率爬坡中，技术驱动转型明显。行业竞争激烈，需关注技术商业化及政策风险。

研报有哪些风险提示？

研报提示行业竞争加剧、监管政策不确定、技术研发及商业化不及预期、全球化布局风险、限售股解禁风险等。需关注技术商业化落地及政策变化对公司业务的影响。