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唯品会2Q26业绩表现如何？
唯品会2Q26收入247亿元，同比下降4.3%，GMV 506亿元，同比下降1.6%，活跃用户数4,230万，同比下降2.8%，订单量1.82亿，同比下降5.5%，反映消费环境偏弱及用户购买决策趋于谨慎。毛利率23.3%，维持稳定；调整后经营利润20.1亿元，经营利润率8.1%，同比下降1.2个百分点；调整后净利润3.9亿元，主要受一次性预提所得税调整影响，剔除后核心调整后净利润约20亿元，净利率7.9%，核心盈利能力相对稳定。
唯品会核心客群粘性如何？
核心客群粘性仍是业务稳定的重要支撑：2Q26活跃SVIP用户同比增长8%，贡献线上消费金额的54%，近期SVIP会员规模进一步突破1,000万，体现高价值用户在消费趋于理性环境下仍具较强的平台忠诚度。公司继续强化货品能力，通过1P模式深化与核心品牌合作，获取更具折扣力度和差异化的货盘，并持续优化商品组合、专供货品及用户服务，将AI应用于营销、客服、试穿及供应链等环节，以提升转化及获客效率。线下杉杉奥莱上半年GMV同比增长超过20%，管理层预计下半年仍有望维持20%以上增长，有望继续成为集团增量来源。
唯品会下半年收入预期及策略？
下半年收入预计仍有压力，维持“持有”评级：公司指引3Q26收入203–214亿元，同比下降5%至持平；7–8月销售表现较6月略有改善，但消费情绪并未出现明显好转。预计公司下半年收入下降3%，4Q相较3Q有望环比改善。公司下半年仍有约5.3亿美元股东回报待执行，并获批新的10亿美元股份回购计划，延续较积极的资本回报政策。维持“持有”评级，调整目标价至15美元。
当前消费市场现状如何？
唯品会2Q26数据显示消费环境偏弱及用户购买决策趋于谨慎，活跃用户数、订单量均出现同比下降，反映宏观经济压力下消费者更注重价格和必要性。但高价值SVIP用户增长及线下业务韧性为市场提供部分稳定信号，整体消费信心恢复仍需时间，品牌折扣零售模式在当前环境下仍具生存空间。
唯品会面临哪些投资风险？
投资风险包括：行业竞争加剧，电商赛道同质化竞争持续，头部平台价格战可能压缩利润空间；用户增长不及预期，宏观经济不确定性影响消费意愿，新用户获取成本上升；利润率不及预期，成本端压力与需求疲软双重影响下，公司需平衡价格与盈利能力，若促销力度加大可能导致毛利率承压。