安防主业持续修复，新业务孕育第二增长曲线

安联锐视2026年中报显示，公司整体业绩表现稳健，传统安防主业持续增长，新业务机器人及算力开始贡献收入。

核心数据：

• 2026年上半年营业收入3.16亿元，同比增长44.81%；归母净利润0.14亿元，同比增长14.35%，归母净利率4.39%（剔除股份支付影响后净利润0.17亿元，同比增长38.23%）。
• 合并口径净利润736.05万元，同比减少39.05%，主要受非全资子公司短期亏损影响（少数股东损益为-652.04万元）。
• 分季度看，2026年第二季度营业收入1.39亿元（同比增长17.58%），归母净利润0.03亿元（同比减少49.49%）。

业务拆分：

• 安防视频监控产品收入3.09亿元，同比增长41.91%，占营收约97.6%，是主要增长驱动力。
• 算力业务收入663.23万元，占主营业务收入2.10%，开始形成收入贡献。
• 整体毛利率35.77%（同比-1.96pcts），安防视频监控产品毛利率34.26%（同比-3.41pcts），算力业务毛利率相对较高。

费用端：

• 销售费用率3.14%（同比-0.26pcts），管理费用率11.27%（同比-1.19pcts），研发费用率13.17%（同比-3.60pcts）。
• 各项费用绝对额同比分别增长33.95%/30.98%/13.75%，主要系股权激励成本及薪酬增加，但费用率随收入增长而整体下行。
• 财务费用率2.99%（同比+5.01pcts），主要因货币资金收益减少及汇兑损益影响。

新业务进展：

• 受SDN清单限制影响，公司重心转向国内，重点发展机器人及算力业务。
• 机器人业务：通过浙江安兴宇联（特种机器人）和江苏元启联安（具身智能机器人）布局，部分产品已获认证并实现装机。
• 算力业务：成立上海安数致行布局Token出海，推动商业模式延伸；珠海安联锐视下属公司中标算力租赁订单。
• 公司为支持新业务提供合计不超过3亿元担保。

投资建议：

• 公司处于传统主业稳健发展与新业务突破的关键阶段，若SDN清单限制解除，业绩有望进一步向好。
• 维持过往盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为5.65/6.83/8.27亿元（同比增长20.4%/21.0%/21.0%），归母净利润分别为0.58/0.84/1.18亿元（同比增长116%/44%/40%），EPS分别为0.60/0.87/1.22元。
• 对应8月28日收盘价32.48元的PE分别为54/37/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 制裁移除进度不及预期；新业务拓展低于预期。