业绩增长提速，龙头优势持续兑现

业绩简评

2026年上半年公司实现营收533.1亿元，同比增长19.7%；归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%；扣非归母净利润46.8亿元，同比减少13.5%。其中，Q2营收292.6亿元，同比增长24.6%；归母净利润32.1亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润26.7亿元，同比减少11.2%。

经营分析

1. 汇兑影响与盈利增长：尽管汇兑损失21.0亿元（对比25H1的汇兑收益6.7亿元，形成约27.7亿元负向影响），公司归母净利润仍同比增长9.1%。剔除汇兑影响后，归母净利润约77.9亿元，同比增长71.5%，主业盈利增长明显快于表观利润。
2. 主力产品增长与盈利能力：挖掘机、混凝土机械、起重机机械、桩工机械收入分别同比增长21.8%、21.3%、8.2%、63.1%。挖掘机毛利率34.3%（同比+1.6pct），桩工机械毛利率36.5%（同比+7.1pct），工程机械整体毛利率27.9%（同比+0.4pct）。
3. 海外业务增长与利润贡献：海外收入320.4亿元，同比增长21.8%，占比61.3%。海外毛利率32.5%（同比+1.3pct），较国内高11.8pct，贡献约七成主营毛利。非洲、美洲收入分别同比增长47.7%、24.7%。
4. 经营质量：经营现金流97.7亿元，约为归母净利润的1.7倍；应收账款298.7亿元（较年初+17.0%），增速低于收入增速；存货243.4亿元（较年初+8.1%），收入增长背景下，应收及存货增速可控，现金流保持高位。

盈利预测、估值与评级

预计26-28年公司营收分别为1058.55/1220.72/1401.91亿元（同比+18.0%/15.3%/14.8%），归母净利润分别为103.38/131.06/154.71亿元（同比+23.0%/26.8%/18.0%），对应PE为17X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示

国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。