业绩符合预期，高油价侵蚀利润

业绩简评

2026年上半年，公司实现营业收入120.81亿元，同比增长9.16%；归母净利润1.50亿元，同比下降70.27%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降82.97%。26Q2实现营业收入61.01亿元，归母净亏损2.91亿元，扣非归母净亏损3.91亿元。上半年航油成本44.87亿元，占主营业务成本的40.10%，航油价格上涨对利润形成明显压力。

经营分析

1. 航油成本压制利润，经营现金流保持增长：国际油价剧烈波动导致航油采购成本上升，是上半年利润下降的主要原因。面对成本压力，公司经营活动现金流净额仍达到43.29亿元，同比增长39.31%，主营业务现金创造能力保持稳健。
2. 旅客需求快于运力增长，客座率与收益同步改善：上半年公司ASK同比增长0.57%，RPK同比增长2.73%，整体客座率同比提升1.83个百分点至87.00%；客公里收益同比提升至0.48元，上年同期为0.45元。国际航线ASK同比下降7.47%，但RPK仅同比下降1.61%，国际客座率同比提升4.97个百分点至83.41%，国际运力消化效率明显提升。
3. 宽体机与双品牌布局形成差异化优势：公司运营10架B787宽体机，B787可用飞机日利用率达到13.64小时，有效支撑国际远程航线运营。九元航空上半年客座率达到90.92%，并作为除南航外唯一以广州为主运营基地的客运航司，与吉祥航空以上海为核心的航网形成互补。

盈利预测、估值与评级

预测公司2026/2027/2028年EPS为0.16/0.72/1.00元，公司股票现价对应PE估值为66.00/14.67/10.54倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。