1H26业绩：高油价侵蚀盈利，非油成本管控更进一步

1H26业绩：高油价侵蚀盈利，非油成本管控更进一步 公司发布1H26业绩公告。1H26公司实现营业收入123.4亿元/同比+19.7%，毛利润12.8亿元/同比-10.3%，毛利率10.4%/同比-3.5pts，归母净利润10.4亿元/同比-10.8%，归母净利率8.4%/同比-2.9pts；其中，2Q26公司实现营业收入62.7亿元/同比+25.6%，毛利润0.7亿元/同比-88.3%，毛利率1.0%/同比-10.2pts，归母净利润0.6亿元/同比-87.9%，归母净利率0.9%/同比-8.9pts。地缘政治因素推高二季度航油成本，冲击行业二季度盈利，但基于精益求精的成本管控能力及出色的运营能力，公司仍录得正向盈利，领先行业。 买入（维持） 运力良性扩张，经营指标持续改善。1H26，公司重点增投国内航线运力，整体ASK达338.1亿座公里/同比+15.4%，其中国内航线ASK为268.5亿座公里/同比+18.4%、国际航线ASK为67.3亿座公里/同比+4.1%；公司RPK达313.1亿客公里/同比+18.0%，其中国内航线RPK为249.6亿客公里/同比+20.2%、国际航线RPK为61.3亿客公里/同比+9.3%。公司国内、国际航线RPK增速均高于ASK增速，推动客座率持续上行，1H26公司客座率为92.6%/同比+2.1pts。根据我们计算，从收益指标看，1H26公司座公里收益达0.357元/同比+4.7%，其中2Q26为0.363元/同比+10.7%；1H26客公里收益为0.385元/同比+2.3%，其中2Q26为0.392元/同比+8.2%。整体看，公司运力增长、收益能力提升，经营指标持续改善。 高油价侵蚀盈利，成本管控能力突出。地缘政治因素导致航油成本高企，2Q26航空煤油均价达10,345元/吨、同比+90.0%；在高油价影响下，公司1H26航油成本达45.8亿元/同比+53.6%，显著冲击整体盈利，高油价影响下，1H26公司单位ASK成本增长至0.327元/同比+8.0%，其中2Q26公司单位ASK成本达0.367元/同比+22.4%；公司加强精细化成本管控，1H26单位非油ASK成本为0.192元，同比下降4.7%，对冲航油成本压力。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师姚云川执业证书编号：S0680525120003邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 盈利预测与投资建议：作为中国低成本航空龙头，公司战略定位清晰、战术执行精益，成功穿越周期。未来，公司有望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力。预计公司2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元，同比增速+19.8%/+10.4%/+8.0%；考虑到公司成本管控能力不断改善，小幅调整公司归母净利润至18.3/30.9/37.9亿元，同比增速-20.8%/+68.1%/+22.7%，EPS分别为1.88/3.15/3.87元/股，对应2026-2028年PE分别为23.5/14.0/11.4倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《春秋航空（601021.SH）：民航入万家，春秋同风起》2026-08-06 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com