追踪α，把握氨纶景气向上

氨纶行业景气度分析总结

核心观点与拐点

• 景气拐点：2025年7月，泰光退出2.7万吨产能、晓星收缩纤维业务标志着行业景气拐点出现。此后景气度持续提升，2026年进入业绩兑现期，盈利能力扩大。
• 股价表现：头部企业如华峰化学在拐点后涨幅近一倍，2026年5-7月随化工板块回调，当前被视为较好介入点，因股价位置不高且景气周期更明朗。

供给格局与产能规划

• 供给现状：2021-2025年扩张后，2026-2027年无新增产能，供给平稳。2025年新增近15万吨（华峰化学），退出约3-4万吨（泰光等）。
• 企业格局：华峰化学为龙头（47.5万吨产能，2027年达55万吨），诸暨华海（22万吨）面临破产风险，新乡化纤和新乡化纤并列第二，泰和新材扭亏为盈但利润薄。
• 未来规划：2028年新乡化纤和华峰化学或有30万吨新项目，投产时间不确定，若年底投产则2028年供给仍紧张。

需求驱动力与增长空间

• 核心驱动力：运动休闲趋势兴起，氨纶添加比例从1-2%升至30-50%（如防晒衣、冲锋衣）。
• 渗透率与空间：当前氨纶化纤占比仅2%左右，若运动休闲主流化，占比或达10-20%，长期增长空间5-10倍。

近期需求与2027年预判

• 2026年需求：1-7月表观消费量增15%，旺季开工率达85%。
• 2027年预判：若需求端维持10%+增长，开工率将超90%，旺季或达95%，迎来“暴利时刻”。2021年高点时旺季瞬时开工率达87.5%，单吨利润4万元。

消费趋势验证

• 商业地产数据：恒隆地产显示运动休闲品牌新租赁面积增15%，销售额增25%；“Lifestyle”品类租赁面积增25%。
• 品牌数据：安踏旗下KolonSports增速44%，Amer Sports户外产品线增速37%。
• 零售数据：尽管体育户外用品零售总额负增长，但高端户外运动和运动休闲领域结构性强劲。

盈利能力展望

• 2026年下半年及2027年：
  • 华峰化学：2026年8月单吨利润达6000元，预计2026Q3单季10亿、年化40亿；2027年单吨利润8,000-20,000元，55万吨产能或贡献110-45亿元利润。
  • 其他企业：新乡化纤盈利显著增强，泰和新材氨纶业务转正贡献。