追踪α，把握氨纶景气向上

2026-2027年氨纶行业供需共振：产能停滞与需求爆发驱动业绩兑现 摘要 ●2026-2027年氨纶行业进入业绩兑现期，资本开支停滞导致连续两年无新增产能，供给端保持平稳。●华峰化学稳居龙头，2027年产能将达55万吨；诸暨华海22万吨产能(占比15%)因破产风险面临退出。●运动休闲趋势驱动氨纶添加比例从1-2%升至30-50%,行业长期存在5-10倍增长空间。●2026年1-7月表观消费量增15%,预计2027年开工率超90%,行业或迎来单吨利润暴利时刻。●华峰化学2026年8月单吨利润已翻倍至6,000元，预计2027年单吨利润区间为8,000-20,000元。●高端户外品牌如Kolon、Amer增速达37-44%,验证运动休闲服饰领域结构性强劲景气。 Q&A 请分析一下从2025年至今，氨纶行业在景气度、市场格局及相关公司股价表现方面的主要变化和拐点? 2025年7月左右，氨纶行业出现景气拐点的信号，主要标志是泰光明确退出华东地区的2.7万吨产能，以及晓星收缩部分纤维业务。此后，行业景气度持续提升，并在2026年得到业绩验证，行业整体盈利能力不断扩大。从股价表现看，头部企业如华峰化学在2025年拐点后涨幅接近一倍，后在2026年5月至7月随化工板块整体回调。当前时点(2026年8月)被视为较好的介入点，原因在于股价位置不高，且行业景气周期相较2025年更为明朗，已从信号验证阶段进入实际的业绩兑现阶段。 当前纶行业的供给格周是怎样的?未来病到三年(2025-2028年)主要企业的产能规划和潜在变化是什么? 氨纶行业在经历2021年至2025年的扩张后，资本开支已基本停滞。预计2026年和2027年无新增产能投放，供给将保持平稳。2025年，行业新增产能主要来自华峰化学的近15万吨，同时泰光等企业合计退出了约3-4万吨产能。从企业格局看：华峰化学是绝对龙头，集团产能为47.5万吨，实际生产能力近50万吨。通过对重庆公司的技改，2027年其生产能力预计将提升至55万吨，这部分属于效率提升而非新增产能：诸暨华海和新乡化纤并列行业第二。诸暨华海过去两三年亏损严重，目前仍面临大量诉讼，处于破产边缘，其22万吨产能(占行业总供给约15%)存在退出风险。新乡化纤2026年盈利已有较好改善。泰和新材预计将实扭亏为盈，但利润仍较薄。晓星曾计划在中国西部扩张，但目前已停滞。展望2028年，新乡化纤和华峰化学规划有合计30万吨的新项目，但具体投产时间尚不确定，若在年底投产，则2028年大部分时间供给依然紧张。 氨纶行业的需求驱动力是什么?其在化纤领域的渗透率和未来增长空间如何? 行业的核心需求驱动力源于运动休闲消费趋势的兴起，氨纶是一种由纯MDI和PTMG聚合而成的聚氨酯纤维，兼具高强度、耐磨损和高弹性(可达5倍伸长率)的特性，非常适用于户外和运动场景。随着消费趋势变化，氨纶在服装中的添加比例显著提升。以往在衬衫等衣物中添加比例仅为1-2%,而现在在防晒衣、冲锋衣、高端羽绒服及瑜伽裤等产品中，添加比例可高达30%至50%(例如锦纶与氨纶一比一的面料配方)。这种从“味精式”添料到主要面料的角色转变，使得氨纶的成长性尤为突出。目前，氨纶在化纤总量中的占比仅为2%稍多，若包含棉、毛等所有纤维，占比仅约1%多。如果运动休闲服饰成为主流消费趋势，氨纶在纤维中的占比有潜力提升至10%甚至20%,这意味着行业存在5到10倍的长期增长空间。 2026年以来氨纶行业的需求增长情况如何?基于当前供需状况，对2027年的行业景气度有何预判? 2026年1月至7月，氨纶的表观消费量同比增长了15%。在需求旺季，行业开工率已达到85%的水平。展望2027年，供给端预计无新增产能，若需求端能维持10%以上的增长，行业整体开工率将提升至90%以上，尤其在旺季可能达到95%甚至更高。作为对比，在2021年的景气高点，行业全年平均产能利用率约为81-82%,旺季瞬时开工率达到87.5%时，一吨氨纶的盈利可达4万元。因此，预计2027年氨纶行业可能会迎来一个盈利的“暴利时刻”。目前供需紧张的态势已有所显现，例如2026年7月在油价下跌的背景下，氨纶价格保持坚挺，价差持续扩大。 如何从具体的品牌销管和商业地产数据中验证运动休闲这一消费趋势的持续性? 运动休闲消费趋势可以通过多个维度的数据得到验证：首先，从商业地产运营商恒隆地产的数据看，其商场内运动休闲相关品牌的租赁表现强劲。2026年中报显示，该类品牌的新租赁面积增长了15%,相关租户的销售额同比增长了25%。同时，包含户外服饰在内的“Lifestyle”品类租赁面积也实现了25%的增长。其次，从品牌销售数据看.国内品牌安踏旗下以KolonSports为代表的高端专业运动和户外品牌组合，增速高达44%。国际品牌Amer Sports旗下的户外运动产品线也维持了37%的高速增长。这些数据共同表明，尽管2026年1-7月国内体育、户外用品零售总额因品类口径较大面出现负增长，但高端户外运动和运动休闲服饰领域呈出结构性的强劲景气，这一消费趋势非常明确。 基于当前的行业趋势，对氨纶生产企业在2026年下半年及2027年的盈利能力有何展望? 预计氨纶生产企业的盈利能力将持续改善。以华峰化学为例，2025年同期单吨 利润约为3,000元，而到2026年8月，单吨利润已突破6,000元，价差同比扩大近4,000元。预计在剔除库存收益影响后，华峰化学2026年第三季度仍有望实现单季10亿元、年化40亿元以上的业绩。对于2027年，市场展望更为乐观。预计头部企业如华峰化学的单吨氨纶利润区间在8,000元至20,000元，在相对乐观的情况下(参照2021年景气度，当时单吨利润为4万元),若单吨利润达到20,000元，其55万吨产能将贡献110亿元利润；若单吨利润为8,000元，也能贡献约45亿元的利润。同时，新乡化纤等企业盈利能力也将显著增强，而泰和新材的氨纶业务则有望从负贡献转为正贡献。