中信建投氨纶行业会议：供需格局向好 景气向上
发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 氨纶行业处于景气周期上行阶段，当前股价位置不高，明年基本面改善确定性强，有望迎来暴利时刻2. 供给端：2021年扩产潮后，2026-2027年产能完全停滞，2028年新增产能仅约30万吨且投产节奏待观察，行业供给紧张3. 需求端：氨纶是化纤中需求增速最快的细分领域，户外运动、防晒等场景需求拉动显著，2026年1-7月氨纶表观消费量同比增长15%，未来仍有长期增长空间 二、投资线索 1. 头部企业华丰化学：当前年产能47.5万吨，实际生产能力近50万吨，2027年改造后将达55万吨，明年业绩有望大幅提升2. 其他标的：新乡化纤盈利改善，泰和新材有望扭亏为盈，新洋化纤明年或实现较好盈利三、风险与关注 1. 供给端弱势企业如诸暨华海存在破产风险，或影响行业格局2. 需求端受宏观经济、消费趋势变化影响，需关注S级运动休闲风的持续性3. 2028年若新增产能集中投产，可能对行业供需产生影响 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中信建投周期与材料共振系列会议，追踪阿尔法把握氨纶景气向上。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明风险提示及免责声明。一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户，参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文件。纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构，擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 二、本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保障所含具有预测性质的内容，必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况。自主做出投资决策，并自行承担投资风险。三 本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料。 但中线箭头对这些信息的准确性。时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享。该专家分享仅代表专家个人观点。 不代表中信建投立场。四 在法律法规及监管规定允许的范围内。中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益。也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做事交易、财务顾问或其他金融服务。 五。本次会议内容的知识产权仅为中建建投所有。未经中信建投事先书面许可。任何机构或个人。 均不得以任何形式转发发布。翻版 复制或引用会议全部或部分内容。亦不得同未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收翻版。复制或引用会议的全部或部分内容。 版权所有。为者必究。嗯。好，各位投资者，大家晚上好，欢迎大家今天的 呃，我们的周期与材料共振的一个系列会议，今天晚上给大家聊一下这个。 啊，氨纶行业 嗯。啊，其实今天的话是八月二十七号，其实去年的同一时候大概在七月的时候也。嗯，其实也讲过一个安伦的这样一个线上的公开的一个会议。啊啊。 大家回想一下当时的一个周期的节点的话，是看到行业里面太光。以及像小星他们有些这种退出的计划。啊，尤其是泰光比较明确，他退了2.7万吨这样产能。在在整个华东这边。 然后小新的话也是在收缩它一部分的这样纤维的业务，但是不并不是氨纶这一块，但是收缩一些其他的这种纤维相关的业务。就从那时候的话。你能看出来整个氨纶行业处于一个拐点。所以那时候的话是开了呃，当时开了第一个安伦行业的公开会议。 其实安能的这样一个呃景气反转的这样一个机会。然后后面的话，整个行业的景气度的话。确实是持续，尤其是今年以来的持续的提升。今年的今年以来的话，是在持续的进行一个验证吧。 但是去年的那拐点，其实后面整体上。啊啊，就是氨纶里面的头部标的，比如说华丰其实走的还是不错的，基本上有接近一倍的这样一个一个。呃，涨幅 然后后面五到七月份，那跟着所有的化工都有跌下来。所以到现在这个位置的话。 我们觉得又到了一个非常好的这样一个效率操作点。嗯，好的，是在于一个是股价位置不够不高，另外的话是氨纶的景气周期。但今年去看的话，其实是比去年要更明朗一些的。去年我们发现呢，主要是以信号。 按今年来看的话，这就是一个十。实实在在已经在呈现出现业绩的一个东西，而且这个业绩的话也是在。呃，呃，就是 盈利能力上，整个行业都在在走的越来越阔。所以我们今天的话也从呃刚才先复盘了一下，从去年。 大概年中到现在的一个。整个行业从股价。啊，以及周期角度行进的这样一个位置。然后的话再带大家分析一下整体的供需供需格局上，大里到底大，现在大概处于什怎么样的一个位置？ 嗯，首先的话就是供给端是比较好分析的。呃，尽量的话，今天就讲了，呃，和上一次讲的就是。呃，有些呃差异化，讲一些这个新的一些呃东西。所以供给端的话，这边就不会放太多的笔墨，因为这东西是比较好研究的，大家去仔细翻翻环评，这都把它给翻的非常清楚。 嗯。这边的话也大致复盘一下。就是。嗯，从。 二二二零二一年之后，行业赚了很多钱，大家就就一直在扩，这扩张一直持续到了二零二五年。嗯，这个产能就红色的一个柱子，就一直在往上提。嗯。但是行业的需求的话，也是一直在持续增长的。 氨纶依然是这个需求。啊，增速基本上是化纤里面最快的一个方向，所以说开工率也还表现的不错。啊，像去年前年您来到接近接近八十不到的这样一个位置。嗯，但是整体的行业盈利能力的话，因为还是扩的比较多啊，行业能力能力并不是很好。 所以过去两年的话，其实行业里面虽然在扩张吧。嗯，行业里面的。嗯，参与者除了头部的企业，大家都是在亏损。嗯，像 常出去划海。 这是差点破产的这些龙头企业，像泰和新材啊，这些也是面临了一些比较。嗯。嗯，比较艰难的一些困境吧。啊，西安华现在话去年报表上面我们去看的安乐业务其实也是。 毛利率比较低，不赚钱的一块业务。其实去年的话只有 呃，华丰。啊，所以二五年之后的话，啊，基本上这个资本卡。资本开支。 嗯，短期就没接续上往二六二七年去看。那基本上就完全停滞了，所以往后面去看这红色的柱子应该是走平的，往后面看两年都是走平的，2627。那甚至二八年。那八年的话就要看。 氢氧化铅和化工化学的两嗯两套书，两套一共是。呃，三十。万吨的项目就是一个二十一个十。看看具体是。 二八年什么时候能投出来？如果二八年，比如说年中出来，慢慢上产量到年底才能投产呢。其实整个二八年也能维持一个非常的景气的。啊，这样。 嗯，也能维持个非常紧张供给没增长的这样一个状态。但即使就是他投出来。这行业并不是说二八年就一定会走到一个更内卷的一个时候。二八年我们来看。 需求的话。可能跑的比这三十万吨要要快得多。我一会再去收到需求的时候再想去去。讲这个需求。 现在的话，就再看一下这供给。供给格局上来看的话，华丰基本上是 呃，绝对的龙一基本上现在是四十七点五万吨的集团产能，实际生产能力的话应该是有接近五十万吨。明年把那个重庆那边的这个公公司再一改造，整体生产能力就是四十五万吨啊，就是五十五万吨。嗯，这五万吨的话也不其实不算是一个新增的产能，就是一个重庆这边的呃加动力的调升的这样一个概念。 然后像诸暨环海和新化县基本上是并列龙二的这样一个角色吧，嗯，反正。过去两三年是亏损的是诸暨华海这边是非常的严重，这扩张是不可能扩张了，能活下来就已经非常的庆幸，但是现在也并不是说他就能活下来。嗯，现在面临的非常多的诉讼，依然是一个破破产边缘的一个状态。啊，西安话西安的话，其实今年来看的话，盈利已经改善的比较不错了，已经算是比较优秀的这个龙二的角色了。 虽然成本上和华丰化学之间的差距还是非常的大。嗯嗯，但是在整个安伦在持续走向景气的这过程中，啊，新化纤应该是能够实现一个非常赚钱的，尤其是明年可能会非常赚钱。那泰耀新材的话应该也能实现一个扭亏 为盈。啊，虽然利润可能到现在来看依然是非常非常的薄的这样一个状态。 啊，小新曾经说是要在中国西部扩张的，那经历过去年泰光的退出以及他们这边嗯上游的亏损，那之后的话基本上小新这边也是停滞了它的扩张。嗯，所以反正就是往后面去，二七二八二六。二七年去看，这两年是确实没有什么新增产能。去年的话还有一个，除了泰光之外的话，还有一个一万多吨的小产能退出。 所以去年的话一共是推出了接近三四万吨的这样一个产能啊。去年的话新增就是华丰化学自己投了接近十五万吨。所以去年来看的话，整个行业还是有增长的，主要是华丰自己有有投产。但是往今年去往后看的话，它都没有投产。 所以供给端的行业格局就比较清晰。啊，后面就是供给走平。嗯，走平的话是一个比较中性的一个一个预测吧。嗯，也有一些可能性，就是像洲际环海这种在成本边缘的企业，它还是有破张破破产的风险的。 因为现在他的诉讼积累的太多了，虽然现在行业在也在回暖，但是嗯，他的诉讼案件啊，这种被执行的案件一件一件的也是越来越多，而且公司也是在主动的申请破产，已经不想经营了，所以这公司还。是会送一个比较重磅的期权，它是一个龙二，22万吨，在整个行业里面占比嗯行业一共是接近120万吨的一个需求量，供给的话应该是150万吨，所以这个占比还是非常的高的，接近有15%所以这个要是真的后面还是破产的话，那个行业就直接赚暴利的。 但是即使它不破产，明年是行业也会会非常的呃景气，呃供给端是呃这样走，然后我们就看一下需求。测的这样一个情况啊，需求测的话就要就要从氨纶本身的这个特性开始说起了。氨纶的话本身它是一种嗯聚氨酯材料，把聚氨酯拉成丝做成这种纤维，就是用纯MDI和PDMEG进行一个嵌段聚合。所以它里面就是有硬段、有软段，硬段的话就是MDI这种带苯环的这种结构，软段的话就是这种聚醚多元醇，当然也有一些聚酯多元醇都可以去用。 嗯，所以它的特性的话就是呃软段。断它提高了很高的弹性，因为有百分之八十都是软断，然后还有百分之二十的是纯M B I。纯M B I的话，它它含苯环它比较硬，所以说它带来了很强的这样一个强度。所以说就是强度又高又耐磨又有高弹性。 那这种材料的话，就是非常适合去户外和运动领域去用。运动领域的话，它可以给你提高很足够的这样一个呃这种，如果需要绷紧肌肉的话，才能提高提供足够的强度。而且如果要是在还在 うん。户外 衣服被什么东西挂住？ 它有五倍的伸长率，它是可以完全是。呃。能够吸收这样一个呃力的。而且不容易去磨损，所以非常适合户外和户外和室内运动。 在这样一个呃 场景。啊，包括像啊这边的一些常见的领域，就是像一些运动内衣，还有一些普通内衣。也也会去用，然后像运动服、紧身衣、牛仔裤。好泳装。 啊，舞台服装。但是像现在往后面用的越来越多的话，可能就是。一些。户外的防晒衣、冲锋衣以及高端的这些。 嗯。羽绒服 所以都会去采用这种。这种 面料。嗯。 从整个仿佛结构来看的话，其实仿佛这个行业整体上是没有太一个明显的增长的。但是氨纶的话，它是一个增长是非常突出的这样一个方向。嗯。氨纶之前的话，在整个衣物里面的添加比例。 啊，说二两二点五五个点，其实都是比较的。嗯。啊，比较多了，在之前。之前的话，像衬衫里面就添加一个点，好的衬衫添加两个点。 所以给衬衫提供一个非常好的一个弹性。但是后面随着户外需求的。这样一个提升。然后氨纶的整个添加比例就直接往十倍、三十倍、五十倍这种。 嗯，程度去扩张。尤其是像在 这种防晒外套里面，防晒外套现在有很多面料。都是。一比一。 锦纶氨纶一比一，像锦纶的话。啊，有百分之五十，氨纶百分之五十。以及。最近的话，嗯，像lululemon里面的一些瑜伽裤。 还有一些撸联盟里面也会有一些冲锋衣。它里面就会有那种。氨纶占百分之三十的这种配方，那之前一个点，现在三十个点。所以。 阿伦因为这些户外的这些呃 运动的销量的提升。はい。对氨纶和锦纶这两个方向的带动都是特别的明显。尤其是这个阿伦，他本身就是一个曾经是味精，后面是。 呃。主要的这样一个角色，所以他会更加的突出，成长性会更加的突出。哎，只要这个S L这个。消费趋势不变的话。 其实阿伦的需求应该会长期存在。也也。现在我们来看它在整个画线里面里面的占比，大概就是。嗯。 两个点。两个点稍微多一点。嗯。嗯。 所以这个占比其实还是非常