蔚蓝锂芯锂电业务全极耳与BBU双轮驱动，2027年利润预期超20亿

核心观点与关键数据

业务构成及2026年上半年经营表现

公司主营业务由锂电池、金属物流和LED三大板块构成。2026年上半年，锂电池业务收入约25亿元，是最大板块；金属物流业务收入超13亿元，提供稳定现金流；LED业务收入和利润快速增长。整体呈现量利双升趋势，上半年锂电池销量约4亿颗（Q2销量2.2亿颗），单颗净利超1元，主要得益于稼动率提升和全极耳产品放量。

锂电池传统应用及出货量预期

公司在电动工具、无人机等传统领域增长良好，预计2026年全年锂电池总出货量达9亿颗以上，同比高速增长。

AI服务器BBU业务布局与发展

1. 市场定位：针对AI服务器高功率需求，公司在高倍率BBU备用电池领域进行前瞻性布局。
2. 2026年出货目标：预计全年出货量达7000万颗以上，其中5000万颗通过合作伙伴交付，1500-2000万颗由公司直供或联合开发交付。
3. 客户进展：与谷歌、亚马逊等终端CSP厂商接洽顺利，已间接供货，第三、四季度将提供直供产品。
4. 项目进展：对接超10个BBU项目，终端客户认证进展顺利。

BBU业务2027年增长预期及核心优势

1. 增长预期：2027年出货量预计翻倍（200%以上），若客户验证加快，增幅可能超200%。
2. 核心优势：
   • 高功率应用技术经验（电动工具等场景）。
   • 海外布局前瞻性（马来西亚工厂量产，计划进一步扩产及在东南亚建新基地）。
   • 渠道资源优势（通过合作伙伴快速放量及客户导入）。

BBU业务交付模式及盈利差异

1. 交付模式演变：2025-2026年以合作伙伴联合交付或代工为主，2027年起直供占比将显著提升并超过代工销量。
2. 盈利水平：
   • 代工模式：单颗净利约2元。
   • 直供模式：单颗净利接近1美元，将显著提升整体盈利能力。

新一代BRU产品与产能布局

1. 产品形态：重点布局全极耳电池（性能更优、放电能力更强），国内和马来西亚各有一条产线，计划2026年底前新增两条以支撑2027年需求。
2. 产能规划：马来西亚二期项目及东南亚其他地区均有布局。
3. 技术路线：BBU安全性要求推动电池体系向磷酸铁锂演进，中国企业量产和布局优势明显，预计将加速业务增长。

传统业务表现与展望

1. 金属物流：2026年上半年收入同比增长约15%，利润贡献双位数增长，将持续提供稳定现金流。
2. LED业务：虽受出口政策扰动，但利润增速预计良好，将成为重要利润贡献点。

未来利润预期

1. 2026年：预计利润达14亿元左右，主要驱动力为全极耳产品放量及BBU业务规模化贡献。
2. 2027年：随BBU业务翻倍增长，预计全年利润超20亿元。

BBU业务中长期增长机会

持续探索欧洲及国内市场应用，将为中长期增长提供明显增益。