亏损环比小幅缩窄，业绩符合预期

理想汽车-W（02015） 乘用车/公司点评/2026.08.27 证券研究报告 投资评级:增持（维持） 核心观点 基本数据2026-08-27收盘价（港元）48.60流通股本（亿股）18.18每股净资产（元）33.55总股本（亿股）21.64 事件：8月26日，理想汽车发布26Q2财报。其中：Q2公司交付9.8万台，同比-11.5%。营收256.7亿元，同/环比-15.1%/+11.7%；Q2毛利率11%，同/环比-9.1pct/+3.1pct；其中汽车业务毛利率9.4%，同/环比-10.0pct/+3.3pct；non-GAAP口径亏损15.0亿元。 费用控制较好&毛利率环比恢复、业绩符合预期。本季度公司亏损缩窄，主要来自于：1）公司结构改善，L9销量环比提升叠加短期负面影响结束，毛利率环比出现回升。2）公司费用控制良好，虽然Q2公司上市多款改款新车，但SGNA费用同比大幅下滑，研发费用也略微下降，一定幅度上减小了公司的亏损。综上来看，公司毛利率虽然恢复但是依旧承压，主要依靠费用降低获得盈利，业绩符合预期。 ❖后续看：关注换代后公司销量及毛利率变化。1）Q3看：虽然换代新车纷纷上市，但公司指引26Q3交付量9.5-10万辆，环比几乎持平，新车销售或较为平淡；因此我们预计后续公司仍有一定压力，但毛利率和销量存在持续恢复的可能性，建议边际关注；2）更远期看，我们预计公司后续汽车业务在国内或维持稳健，汽车业务的第二增长点是出海，建议观望公司后续出海进展。此外静待智能驾驶和机器人等新兴业务的技术进展。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师赵品钧SAC证书编号：S0160526010001zhaopj@ctsec.com ❖投资建议：公司本季度经营符合预期，不过后续经营仍有压力，静待公司经营好转。我们预计公司2026-2028年实现营业收入1051.42/1269.41/1398.62亿元，归母净利润-47.07/15.17/41.22亿元，维持“增持”评级。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com ❖风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期，地缘政治风险等。 相关报告 1.《26Q1业绩点评：经营低谷期业绩符合预 期 ， 关 注 换 代 表 现 和 销 量 恢 复 状 态 》2026-05-312.《4Q25点评：盈利修复初现，静待新品放量》2026-03-253.《智算驱动增长，纯电进入理想时刻》2025-11-06 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。