有色早报

铜

• 现货环比订单走势回升，国内库存缓慢累库，受LME近端大幅back影响，LME交仓量超预期。
• 国内社库前期去至10万吨左右，铜价上涨后产业追高意愿不足，本周后半周出现改善迹象。
• 市场关注后续国内社库矛盾，认为铜基本面支撑延续，家电排产后续有所改善，关注实际消费情况。
• 8月下旬到9月连续去库放大库存矛盾或仍未结束，需持续关注国内消费兑现程度。
• 海外LME注销库存部分提货加剧外围升贴水矛盾，近端结构本周进一步走高。
• 铜处于右侧偏多阶段，若遇到突发事件带来的价格冲高可部分止盈降低仓位。

铝

• 海外持续增产，LME注销仓单几近归零，场外库存提货放缓，月差与现货升贴水依旧偏弱运行。
• 国内铝水比例高位，6~7月去库较快，需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑，基差局部高企，但铝棒处于累库状态。
• 长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，对库存去化速度、内外价差保持跟踪。

锌

• LME锌近端升水52.24美金，海外仓单减少2750吨。
• 矿端偏紧，进口矿利润下滑、TC下行挤压冶炼利润，国内炼厂检修影响供应1‑1.5万吨。
• 下游仅刚需补货，国内消费偏弱，镀锌订单依靠出口支撑；国内七地库存累库至27.17万吨，出口窗口有望打开但承接有限。
• 短期震荡，可关注09‑10正套机会，谨慎对待单边行情。

镍

• 纯镍7月产量3.08万吨（环比-0.1万吨）。
• 刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。
• 国内交仓放缓，库存走平，LME小幅交仓。
• 印尼能源与矿产资源部已开始批准2026年镍矿及煤炭RKAB修订申请，部分此前因RKAB问题暂停运营的镍矿企业已恢复运营。
• 镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨），7月排产环比小降。
• 刚需为主。
• 成本方面，矿价维持，镍铁价格持稳。
• 库存方面，本周库存维持，仓单小增。
• 基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 铅价低位反弹至15600‑16000元/吨。
• 原生高利润增产2万吨，再生精铅亏损持续减产，7月减量超5万吨，8月供应或增3‑4万吨；粗铅进口窗口再度打开。
• 下游开工小幅修复，但排产低迷，新国标压制两轮车电池消费，电池厂维持轻库存，采购整体偏谨慎。
• 本周铅锭社库累库至7.58万吨。
• 华东再生因减产局部货源偏紧，但原生供给充足对冲缺口，旺季预期落空，下周铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 锡价震荡。
• 银漫矿业停产预计约45-60天，近端供应端有所支撑，印尼7月出口环比小幅增长，8-9月或需持续验证增量。
• 海外因印度等国油化工和光伏刺激刚需补库较强，去库斜率较为陡峭，国内消费进入淡季订单走弱，成交趋淡，去库转累库。
• 向下短期存在较强的供应端高扰动率支撑，但向上缺乏现货端的驱动。
• 宏观上，科技高位回落后处于震荡反弹期，缺乏统一性叙事。
• 锡基本面在横向对比的品种中底部支撑较强；上方的空间打开仍缺少关键驱动。
• Q4是基本面的关键验证窗口，长期而言，具有逢低多配价值。
• 策略上，单边上暂无有产业驱动的趋势；月差上，可关注8-10反套和10-12正套的机会。

工业硅

• 本周全国工业硅矿热炉开炉221台，环比减产3台，开工率33.08%。
• 四川地区本周再次减产3台，后期或将复工，新疆地区若大厂减产落地，下周市场开工率将再次下降，其余地区基本处于稳定状态。
• 现有库存压力仍存，但上游减产检修较多，供需处于平衡偏紧水平，价格预计沿成本区间震荡运行。
• 关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 枧下窝复产不及预期，后续审批进度与潜在空间仍较模糊。
• 津矿到港逐渐放量，加工费水平略有上行，但可流通现货依旧偏紧，关注后续外购矿企业开工变化。
• 盐湖前期因季节性供应重心整体上移，近期部分企业检修导致短期产量明显下滑。
• 需求端，储能市场高景气度不变，动力市场“金九银十”的前置备货效应明显，电池环节整体排产强劲。
• 正极环节受原料与自身产能释放速度的限制，排产增速不及预期，关注后续磷酸铁与铁锂环节产能释放节奏。
• 库存预计维持大幅去化，每月幅度在2万吨以上。
• 整体而言，看好下半年与明年碳酸锂的需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。