信达沪镍周报：镍铁限产不及预期，镍价偏弱震荡

信达沪镍周报 镍铁限产不及预期，镍价偏弱震荡 2017年11月20日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：菲律宾雨季来临，镍矿供应预期偏紧，上游挺价惜售 （2）镍铁：山东镍铁企业限产开启，目前工厂生产正常，减产效果存疑。 （3）电解镍：9-10月份国内电解镍供应持续偏紧，仓单急剧下降 需求端：不锈钢价格下跌，钢厂利润缩窄，2+26城市限产下游需求明显转弱 库存情况：上期所库存与年初相比跌幅近55%；不锈钢库存继续累积 市场结构：镍价走弱市场观望情绪浓厚，金川镍升水扩大300元/吨，期货远月维持升水结构，升水幅度缩窄 操作建议：上周沪镍持续走弱引发多头离场，近期主要矛盾转移到下游需求偏弱和镍铁减产不及预期对镍价的拖累，目前沪镍1801合约大幅移仓至1805合约，上周持仓已降至26万吨左右，2018年1月交割量不足的担忧基本解除。尽管如此也不必过分悲观，由于镍价持续下跌，短期回调风险已得到释放，目前国内低仓单和库存以及雨季因素依然支持镍价，但这些支撑因素均有限，在没有更强利多因素释放前，镍价将弱势震荡。技术上沪镍1801日线、周线回调至支撑位，若跌破价格回调压力加大，若不跌破短期价格震荡概率加大，建议暂时观望。 风险因素：不锈钢价格走跌，雨季不及预期，镍铁减产不及预期 关注点：菲律宾雨季，不锈钢库存抬升，2+26城市限产 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2017/11/102017/11/17涨跌伦镍3月（美元/吨）1210011595-4.17%沪镍1801（元/吨）9912092750-6.43%电解镍（元/吨）9925092625-6.68%金川镍（元/吨）9935092775-6.62%俄镍（元/吨）9915092475-6.73%高镍铁（元/镍）975910-6.67%低镍铁（元/吨）32503100-4.62%电解镍升贴水（元/吨）360-370-202.78%LME（吨）382524381258-0.33%上期所（吨）4646041608-10.44%进口盈亏-797756194.85%电解镍-镍铁（折算 元/吨）17501625-7.14%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 虽然各机构的统计口径和数据存在差异，但是从总体趋势来看2016年全球镍供应出现短缺，短缺的原因是供给增速放缓，而镍的供应主要受到镍矿供给收缩的影响。 2017年1-9月镍处于紧平衡状态，青山印尼不锈钢试产进口将减少，预计10月供需紧平衡扩大 一、供应（上游 镍矿） （1-10） 2016年9月镍矿进口量567万吨，环比增幅21%，同比增幅14.4%。 菲律宾雨季苏丽高地区矿山装船滞期情况明显，矿山10月出货量有明显减少,预计11月进一步减少 截至11月中旬，印尼已经发放了1600多万湿吨的镍矿石出口配额 403 819 1237 2213 3046 2957 3640 3427 3057 743 631 1225 2571 3389 4112 1064 7 10 1237 1502 2508 4826 6500 7118 4772 3517 3191 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000200820092010201120122013201420152016中国镍矿进口年度总量（万吨）印尼菲律宾进口总量01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量0501001502002503002017-03-122017-03-262017-04-092017-04-232017-05-072017-05-212017-06-042017-06-182017-07-022017-07-162017-07-302017-08-132017-08-272017-09-102017-09-242017-10-082017-10-222017-11-05菲律宾镍矿装船情况（万吨）数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 10全国镍铁产量共计88.96万吨，折合镍金属量3.95万吨，环比上涨4.7%，同比下跌10.3%。 9月全国镍铁进口10.45万吨，同比上涨46%，环比增幅7.23% 22.533.544.555.50204060801001201401602015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右）0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2017镍铁进口量（万吨）20162017204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）2014201520162017数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 一、供应（中游 镍铁）主要区域产量 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09国内四个镍铁产区占比高达50%辽宁山东江苏内蒙0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江苏地区镍铁产量（万吨）20142015201620170510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东地区镍铁产量（万吨）201420152016201705101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙古地区镍铁产量（万吨）2014201520162017 一、供应（中游 镍铁）开工率和利润 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 受伦镍大跌影响，本周中高镍铁价格下调75元/镍，由于钢厂看跌后市，下压高镍铁采购价格。然而，低镍铁市场需求疲弱，低镍铁货源充足，供货于求情况明显，低镍铁价格承压。 山东3家镍铁工厂限停产开始，据SMM了解目前镍铁工厂暂未影响其正常生产，但也不排除政府突击检查。目前来看限产效果形同虚设。 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%20142015201620170.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09国内镍铁主要产区开工率%辽宁山东江苏内蒙数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 -0.54-0.52-0.5-0.48-0.46-0.44-0.42-0.4-0.38高炉中高镍铁利润率 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2017年9月国内电解镍产量1.06万吨，环比减少19%。 9月电解镍总供应量2.67万吨（国产+进口），环比减少10%，同比减少37%，处于持续偏紧状态。 0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内电解镍供应季节性（万吨）20142015201620170.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2017国内电解镍产量（万吨）201620170.01.02.03.04.05.06.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017未锻轧非合金镍净进口（万吨）20162017数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 二、需求和利润 1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）201320142015201620171012141618202224262830不锈钢出口量变化（万吨）201520162017数据来源：wind，信达期货研发中心 8000900010000110001200013000140002015-01-042015-04-042015-07-042015-10-042016-01-042016-04-042016-07-042016-10-042017-01-042017-04-042017-07-042017-10-04不锈钢吨钢成本估算（元/吨）标准模式:高镍铁+纯镍+废不锈钢+高碳铬铁完全镍铁模式:高镍铁+高碳铬铁低镍铁+镍板模式完全纯镍模式-1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2015-01-052015-04-052015-07-052015-10-052016-01-052016-04-052016-07-052016-10-052017-01-052017-04-052017-07-052017-10-05不锈钢镍铁模式生产利润情况利润（右轴）304/2B市场价304/2B成本价 钢厂复产和检修消息： 1、张浦检修于10月28日已开启，影响产量2万吨 2、太钢将在11月对热轧生产线进行检修 3、酒钢不锈钢计划11月5日开始对120吨电炉进行维护检修。 4、业内盛传山东某大型200系炼钢厂将于12月中旬复产。根据实际获知复产具体时间尚未敲定。 5、山西对太原等地启动省级环保督查 6、环保部审议并原则通过《排污许可管理办法（试行）》 二、需求——不锈钢临时检修 数据来源：51不锈钢网，信达期货研发中心 050010001500200025002015-01-052015-03-052015-05-052015-07-052015-09-052015-11-052016-01-052016-03-052016-05-052016-07-052016-09-052016-11-052017-01-052017-03-052017-05-052017-07-052017-09-05镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼总库存三、库存（镍矿港口库存） 11月17日全国主要港口镍矿库存量约1055万吨，较11月10日的港口库存1096万吨，减少41万吨，减幅3.74%。其中，低镍高铁镍矿总量334万吨，中高镍矿总量721万吨。 采暖季限产将至，山东镍铁限产执行效果存疑。 0200400600800100012001400160018002015-05-292015-07-292015-09-292015-11-292016-01-292016-03-292016-05-292016-07-292016-09-29201