信达沪镍周报 镍矿炒作放大镍铁短缺，镍价维持宽幅震荡 研究发展中心有色小组 2018年8月20日 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：8月菲律宾出货稳定，印尼暂收回四家镍矿出口许可，对镍短暂利多 （2）镍铁：镍产业链中镍铁利润高企，近期再传环保传闻市场预期高镍铁紧张。 （3）电解镍：7月份电解镍供应偏紧，镍板短期格局加剧 需求端：环保和检修预期下8-9月不锈钢产量恐下降 库存情况：上期所库存连续31周下降；LME镍豆库存继续流出 市场结构：近期俄镍流入，金川镍与俄镍升水价差回落至1500，期货转为contango结构 操作建议：目前镍处于多空纠结的情况，印尼收回镍矿出口许可的消息利多市场情绪，一定程度上缓解港口库存累积的问题。高镍铁利润高企，市场再传环保传闻，本就货源不足的高镍铁市场再度延续紧张格局。当前的市场焦点集中在镍矿-镍铁-不锈钢环节。镍矿炒作将放大镍铁端的环保的影响，而不锈钢短期的疲软削弱了镍铁的利多，所以镍价走势略显疲态。由于镍铁的环保还未证实，短期镍价的逻辑在于不锈钢需求的疲软。前期关注的上期所库存下降和俄镍流入的矛盾，因为持仓的不断下降，低仓单的矛盾并不突出，若后期持仓回升，挤仓话题将卷土重来。当前来看，只要宏观方面没有大的利空，镍基本面依旧夯实，可以等待回调做多机会。技术上，沪镍1811可在106000-107000一线可建多单。 风险因素：不锈钢价格走跌，不锈钢库存累积，高持仓回落 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2018/8/102018/8/17涨跌伦镍3月（美元/吨）1380513555-1.81%沪镍主力（元/吨）113260110090-2.80%电解镍（元/吨）114125110950-2.78%金川镍（元/吨）114950111725-2.81%俄镍（元/吨）113300110225-2.71%高镍铁（元/镍）10881085-0.23%低镍铁（元/吨）330033000.00%电解镍升贴水（元/吨）370350-5.41%LME（吨）249546246534-1.21%上期所（吨）1884418104-3.93%进口盈亏-96487066.05%电解镍-镍铁（折算 元/吨）53752450-54.42%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 一、供应（上游 镍矿） 8月13日菲律宾镍矿主产地再装镍矿船共计24船，约132万吨。 8月16日印尼镍矿装船共计11船，约58.7万吨 海外消息称印尼将收回420万吨镍矿出口配额，据悉这三家矿山此前出货量有限，因此，配额的收回对印尼的出货量影响有限，月出货量维持20-30船的预期。 数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量051015202530354045502017-03-122017-04-122017-05-122017-06-122017-07-122017-08-122017-09-122017-10-122017-11-122017-12-122018-01-122018-02-122018-03-122018-04-122018-05-122018-06-122018-07-122018-08-12菲律宾镍矿装船情况（船）0510152025302017-04-162017-05-162017-06-162017-07-162017-08-162017-09-162017-10-162017-11-162017-12-162018-01-162018-02-162018-03-162018-04-162018-05-162018-06-162018-07-162018-08-16印尼镍矿装船情况（船） 8月17日全国所有港口的镍矿库存降至1139万湿吨，较上周减少13万湿吨，总量折合金属量9.5万吨，较上周降0.1万吨。 600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日2016-2017镍矿港口库存（万吨）201620172018数据来源：我的有色，信达期货研发中心 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼总库存0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-21镍矿港口库存分品位明细（万吨）镍含量1.8%以上镍含量1.5%-1.7%镍含量1.4%以下总库存一、供应（上游 镍矿）库存 一、供应（中游 镍铁） 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江苏地区镍铁产量（万吨）201420152016201720180510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东地区镍铁产量（万吨）2014201520162017201805101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙古地区镍铁产量（万吨）20142015201620172018204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）20142015201620172018 一、供应（中游 镍铁）开工率和利润 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 本周高镍铁价格上调10元/镍，近期内蒙、山东、辽宁地区均传出环保检查的消息，市场担忧高镍铁供应紧张，前期复产高镍铁不及预期，市场现货依然稀缺，部分企业提前签单。 低镍铁价格上调50元/吨，市场货源有限，仅山东、辽宁两地有低镍铁货源。且焦炭价格上涨，抬升低镍铁报价。 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%201420152016201720180.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内镍铁主要产区开工率%辽宁山东江苏内蒙数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 7007508008509009501,0001,0501,1001,1502017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本 一、供应（中游 电解镍） 2018年7月全国电解镍产量1.24万吨，同比减少9.69%，1-7月累计产量8.37万吨，同比减少8.30%。 截止8月17日，国内电解镍库存合计9.22万吨，环比减少0.01万吨。其中，仓单库存下降至1.45万吨，保税区库存流入国内明显，现货库存增加0.66万吨，现货库存下降0.4万吨。 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-2018国内电解镍产量（万吨）20172018数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 02468101214162017/7/112017/7/252017/8/82017/8/302017/10/132017/11/132017/12/112018/1/82018/2/72018/3/142018/4/132018/5/112018/6/112018/7/62018/8/32018/8/17国内电解镍库存（万吨）保税区库存现货库存仓单库存总库存 二、需求（下游 不锈钢） 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）201320142015201620172018数据来源：wind，信达期货研发中心 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2014-12-162015-03-162015-06-162015-09-162015-12-162016-03-162016-06-162016-09-162016-12-162017-03-162017-06-162017-09-162017-12-162018-03-162018-06-16不锈钢镍铁模式生产利润情况利润（右轴）304/2B市场价304/2B成本价据中钢联统计，2018年6月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为199.62万吨，环比5月份降幅为4.68%；同比去年降幅为2.48%。 因检修企业复产，7月总计划量为210万吨，同比降幅1.5%左右，环比增幅5.3%左右。 -1500-1000-500050010001500200025002015-12-152016-02-152016-04-152016-06-152016-08-152016-10-152016-12-152017-02-152017-04-152017-06-152017-08-152017-10-152017-12-152018-02-152018-04-15普碳钢和不锈钢转产节点普碳钢利润不锈钢利润转产转产 二、下游库存和检修 数据来源：51不锈钢网，北京中钢联，信达期货研发中心 当前普碳钢利润高企，而不锈钢面临盈亏平衡附近，各大钢厂纷纷开启减产保价模式。包括北海诚德、张家港浦项，联众和金海等钢厂开启检修模式，其中北海诚德7月减产力度非常大。 根据51不锈钢网的统计，截止8月上旬，无锡和佛山两地不锈钢库存合计36.34万吨，环比猛增7.83% 200000 250000 300000 350000 400000 450000 1月上旬1月下旬2月上旬2月下旬3月上旬3月下旬4月上旬4月下旬5月上旬5月下旬6月上旬6月下旬7月上旬7月下旬8月上旬8月下旬9月上旬9月下旬10月上旬10月下旬11月上旬11月下旬12月上旬12月下旬无锡佛山地区不锈钢社会库存（吨）20142015201620172018 三、期货库存延续去库趋势 截止8月17日LME库存减少3012吨至24.6万