北方国际机构调研纪要

公司概况与业务

北方国际合作股份有限公司作为中国北方工业公司控股的上市公司，专注于国际市场经营，拥有全球营销网络和强大国际化经营能力。公司业务范围广泛，具备系统集成能力，可提供一体化服务。公司连续多年获评“AAA级信用企业”，并通过质量、环境、职业健康管理体系认证。公司秉承“传承卓越、共铸价值、分享成功”的价值理念，致力于加强业务合作，为客户提供满意服务。

财务表现与经营情况

毛利率提升

• 2026年上半年毛利率从13.09%提升至17.84%，主要由于焦煤价格上涨及降本增效措施，蒙古矿山工程一体化项目毛利率大幅增长。
• 下半年毛利率受焦煤市场价格影响较大，公司将持续优化流程与管理，提升运营效能。

汇兑损失

• 上半年汇兑净损失2.83亿元，主要源于人民币对美元、欧元等外币汇率波动。
• 公司已建立常态化汇率风险管理机制，包括外汇远期锁定、优化签约币种、优化资产负债表币种结构等。

工程板块收入下降

• 2026年上半年工程板块收入下降26.58%，毛利率降至8.74%，属于阶段性时间差问题。
• 后续随着重大工程项目进入密集结算期，工程板块收入将得到提升。

蒙古焦煤业务

• 销量下降23.87%，但毛利率大幅提升，主要由于供给端问题。
• 下半年公司将拓展煤源，强化动态跟踪与定价能力，提升销售量和收益水平。

项目收益预期

• 孟加拉电站、波黑光伏项目的预计收益率详见相关公告，存在不及预期的风险。
• 传统EPC板块毛利率持续下滑，公司实施转型升级战略，资源向轨道交通、电力新能源等高价值项目倾斜。

战略转型与业绩展望

• 公司战略转向“工程+运营”双轮驱动，运营项目收益已超过传统EPC业务。
• 未来将持续提升运营项目利润贡献，增强业绩韧性。
• 在手订单情况详见相关公告，2026全年整体盈利水平将取决于多个项目进展和市场环境。

风险与应对

• 中东局势影响伊拉克项目进度，公司将密切关注局势发展，积极应对。
• 蒙古矿山一体化项目下半年销量及单吨毛利存在不确定性。
• 外币净敞口存在，公司已建立常态化汇率风险管理机制。

市值管理

• 公司高度重视市值管理，不排除在股价下行时采用回购等方式维护股价及股东利益。
• 回购事项需履行国资审批程序，存在难以快速落地实施的可能性。