中国人寿(601628.SH)2026年中报点评：归母净利润高增，OCI股票大幅增配

核心结论：利润高增主要由投资收益驱动。负债端新业务价值、个险及银保首年期交较快增长；资产端TII明显提升，OCI股票大幅增配。

业绩：营业收入4,343.07亿元，同比+81.5%；归母净利润1,344.89亿元，同比+228.6%；总保费5,366.34亿元，同比+2.2%，新单保费1,800.39亿元，同比+11.6%，首年期交1,012.94亿元，同比+24.7%。EV1.61万亿元，较年初+10.0%；归母净资产6,642.03亿元，较年初+11.6%。拟派中期股息0.358元/股（含税），中期分红率约7.5%。

寿险：价值增长提速，渠道结构持续改善。上半年NBV381.67亿元，同比+33.7%，其中个险334.64亿元，同比+37.5%；个险首年期交保费755.26亿元，同比+17.9%，十年期及以上首年期交占比47.79%，同比+0.54pct，NBVM按首年保费/首年年化保费分别为38.4%/39.1%，同比+6.0/+6.4pct。银保总保费814.58亿元，同比+12.4%，首年期交保费254.35亿元，同比+49.3%，客户经理人均产能同比+37.1%。CSM8,132.53亿元，较年初+5.8%；14/26个月保单持续率93.5%/90.3%，同比+1.4/+1.7pct。

投资端：投资收益显著回暖，权益配置继续提升。净投资收益1,040.24亿元，同比+8.3%；总投资收益3,145.04亿元，同比+146.7%，TII5.58%，同比+2.29pct。股票+基金比例由年初的16.89%升至19.14%。股票方面，TPL股票较年初+7.0%至6,451亿元；OCI股票较年初+68.9%至3,927亿元；OCI股票占比较年初+10.0pct至37.8%。核心/综合偿付能力充足率分别为156.80%/197.78%，较年初+28.03/+23.77pct。

投资建议：投资能力优异，利润弹性突出。预计公司2026-2028年归母净利润为1566、1644、1820亿元，同比增长1.6%、5.0%、10.7%，8月28日对应PEV为0.66、0.61、0.56倍，维持“买入”评级。

风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。