核心净利润止跌回升；维持买入

该研报指出碧桂园服务上半年业务回稳，核心净利润止跌回升，维持买入评级。大物业板块贡献约70%收入，毛利稳健增长。公司推动降本增效，费用优化显成效，现金储备充裕。核心业务扎实，估值具吸引力，维持全年不低于15亿元分红指引（股息率>9%）。

报告显示碧桂园服务大物业板块持续发挥基石作用，收入同比增长5.7%，毛利同比增长3.3%。新签约年化收入约13.2亿元，同比增长53%，新增签约并入场项目超过600个。小区增值服务收入23.1亿元，同比增长18.3%，本地生活服务增长28.9%。关联方收入占比降至0.6%，业务独立性显著增强，这些数据表明物业服务赛道仍在稳步发展。

研报重点分析了碧桂园服务核心净利润止跌回升的原因，包括大物业板块毛利同比上升8.7%，管理规模稳步增长，以及公司推动降本增效带来的成效。此外，报告还分析了公司现金储备充裕的情况，以及估值具吸引力的表现，如2026年市盈率约5.8倍（剔除每股净现金后约0.6倍）。

市场判断碧桂园服务最困难的时期已经过去，核心净利润重回增长轨道。公司业务独立性显著增强，新业务增长强劲，现金储备充足。当前股价对应2026年市盈率约5.8倍，估值具有吸引力，盈利、收入预测及目标价微调至8.66港元，仍维持买入评级。

报告未明确指出具体风险，但指出公司业务独立性显著增强，关联方收入占比降至0.6%，表明公司经营风险较低。然而，物业服务行业受宏观经济及政策影响较大，市场竞争激烈，这些因素可能对公司业绩产生影响。