业绩承压，参控股资产打开成长空间

业绩承压，参控股资产打开成长空间 公司发布2026年半年报。2026上半年营业总收入119.33亿元，同比减少12.94%；归属于母公司所有者的净利润8.25亿元，同比减少26.82%；基本每股收益0.36元，同比减少28.0%。第二季度营业总收入59.37亿元，同比减少18.53%；归属于母公司所有者的净利润3.81亿元，同比减少44.32%。 买入（维持） 电价下行叠加成本提升压制火电盈利能力，托底政策引导后续电价修复。分业务来看，公司盈利同比降幅高于营收，主要系发电行业毛利率下降至14.66%，较去年同期下滑5.3个百分点。电量方面，2026年1-5月安徽省累计发电1389亿千瓦时，同比提升3.9%；全社会用电量累计1493亿千瓦时，同比提升5.7%，省内用电量增长相对更强。电价方面，安徽省2026年长协交易均价下滑至371.2元/兆瓦时，同比下降10.1%，公司电价整体承压。4月安徽省发布电力交易新政，煤电机组实行超额收益回收和缺额收益补偿，引导后续火电电价修复，托底火电收益。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）26H1均价上升至769.8元/吨，同比提升12.0%；Q2均价上升至820.5元/吨，同比提升27.9%。股价走势 机组陆续投产贡献盈利与投资收益，在手储备项目丰富。2025年全年新增新能源指标205万千瓦（包括新疆明阳吐鲁番一二期合计75万千瓦风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增量。2026上半年，公司投资收益4.46亿元，占利润总额比例30%，参股的淮北聚能发电2号机组和中煤新集六安电厂1号机组26年上半年陆续投产，有望继续提升投资收益。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 经营性现金流下滑幅度较一季度收窄，资本开支小幅提升。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为32.72亿元，同比-5.93%，降幅较一季度明显收窄，可能系销售商品、提供劳务收到的现金降幅收窄。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金16.89亿元，较去年同期小幅提升，项目建设持续推进。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大。预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/281.96/296.41亿元，同比+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.83/25.16亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.80/0.96/1.11元/股，PE分别为9.3/7.7/6.7倍，维持“买入”评级。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《皖能电力（000543.SZ）：盈利稳健，参控股资产打开成长空间》2026-04-302、《皖能电力（000543.SZ）：成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%》2026-04-273、《皖能电力（000543.SZ）：成本改善叠加旺季，驱动业绩超预期》2025-10-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com