铝价上行带动业绩增长

核心观点

• 中国宏桥2026年上半年业绩表现稳健，铝价上行带动业绩增长。
• 公司铝合金产品收入同比增长14.84%，氧化铝收入同比下降22.08%，铝合金加工产品收入同比增长39.74%。
• 公司持续回购增持股份，彰显发展信心，控股股东宏桥控股增持公司股份4150万股。

关键数据

• 2026年上半年，公司实现营业收入875.06亿元，同比增长7.98%；实现净利润172.10亿元，同比增长39.23%。
• 铝合金产品销量281.1万吨，同比下降3.3%，但平均销售均价21192元/吨，同比增长18.7%。
• 氧化铝销量691.7万吨，同比增长8.6%，但均价2327元/吨，同比下降28.3%。

研究结论

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为342.76/351.95/368.89亿元，对应PE分别为5.99/5.84/5.57倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括铝价大幅波动、产能释放不及预期、能源及原材料价格大幅波动、海外经营风险等。

财务预测

• 2026-2028年，公司营业收入预计分别为1744.64/1796.18/1838.27亿元，同比增长7.46%/2.95%/2.34%。
• 归母净利润预计分别为342.76/351.95/368.89亿元，同比增长51.42%/2.68%/4.81%。
• 毛利率预计保持在30%以上，销售净利率预计达到19.65%-20.07%。

估值

• 公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为5.99/5.84/5.57倍，市净率（P/B）分别为1.23/1.02/0.86倍。
• 企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）分别为6.63/4.12/3.49倍。