经营边际改善，持续推进IFM转型

新大正2026年中报显示经营边际改善，持续推进由基础物业管理（PM）向综合设施管理（IFM）的战略转型。公司1H2026实现营收15.8亿元（同比增长4.9%），归母净利润0.7亿元（同比增长1.7%）。毛利率基本维稳（13.5%），销管费率进一步压降（销售费用率1.3%，管理费用率5.2%）。

IFM赛道行业发展趋势向好，新大正通过收购嘉信立恒约75.2%股权，助力切入高速增长的IFM赛道。IFM业务与存量项目形成协同，驱动业务向全周期设施管理跃迁。行业竞争加剧，但头部企业通过内生能力提升与外延战略整合双轮驱动，拓展业务边界、完善服务矩阵，提升行业竞争力。

研报重点分析了新大正的IFM转型加速、五大业态协同及公建领域壁垒。IFM转型方面，公司通过收购切入高速增长赛道；五大业态协同方面，深耕航空、学校、公共、办公、商住五大核心赛道，新增拓展中千万级以上项目占比超40%，客户质量提升；公建领域壁垒深厚，公建物业规模优势显著，高标杆项目结构带动客户质量同步提升。

当前市场对新大正所在行业的现状判断是，行业竞争加剧，但IFM转型成为重要趋势。头部企业通过内生能力提升与外延战略整合双轮驱动，拓展业务边界、完善服务矩阵，提升行业竞争力。新大正通过IFM转型和五大业态协同，在航空及学校业态形成双引擎，客户质量提升，行业地位巩固。

研报提示了重大资产重组风险、标的资产发展不及预期风险、商誉减值风险。重大资产重组可能存在不确定性，标的资产发展可能不及预期，商誉减值可能导致财务损失。投资者需关注这些风险因素，谨慎评估投资决策。