长江食品古越龙山中报业绩交流核心内容

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心业务与业绩情况 1. 2026年中报营收下滑，主要受黄酒自然淡季、酒水行业整体调整影响；公司产品结构调整，砍掉约六七十个低毛利、低贡献SKU，优化产品结构与毛利贡献。 2. 毛利率改善明显，高端产品增长亮眼：国酿与青花醉系列合计增长近10%，青花醉系列增长约35%，青花醉二十年单品增长超50%；国酿采用控量稳价，6月推出五码合一瓶盖改革，预计年底或明年上半年完成替换后放量。 二、产品结构调整方向 1. 实施“高端化、走出江浙沪”策略：避开江浙沪普通酒、中端酒的价格内卷，向省外及高端市场布局，省外市场表现突出，京津冀、山东、广东、深圳等区域高端产品增长好。 2. 推出年轻化产品“无高低”：定位年轻化但非低价，迭代线上下版本，线下与盒马合作推出29.9元定制版，铺入52家酒吧，覆盖30余城市；全年龄段接受度高，江浙沪以外占比超60%，为高端化铺垫人群基础。 三、渠道与经销商合作 1. 渠道结构优化，直销占比提升，直销包括电商、团购、专卖，毛利率更高。 2. 白酒大商合作增多：2026年新增多区域白酒大商，签下超基础起订量的框架订单，部分产品为超高端定制，Q3末至Q4初陆续上市，带来高端增量；经销商动态调整，淘汰表现差的经销商。四、高端化长期逻辑 1. 符合国标13662要求，黄酒高端核心是年份，需明确标注酒龄，古越龙山拥有26万吨原酒储备，最高年份达60年。 2. 布局手工酿造产能，年手工酿造产能3.8万吨，为未来二十年、三十年高端产品储备提供支撑，坚持牺牲短期营收维护价格体系，保障高端化可持续性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加长江食品团队古月龙山中报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则永。此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。 长江证券保留追究其法律责任的权利。好的，呃，各位投资者，大家早上好，欢迎收听长江食品饮料举办的国龙山中报业绩交流会。我是长江食品分析师朱梦兰。那么昨天晚上，国龙山也是披露了这个2026年的中报的业绩。 我们能看到，其实公司在产品的结构，包括盈利能力上，其实都不乏这个表现的这个亮点。那么我们也非常有幸请到了公司总经理张总。和大家去分享一下，就是公司近期的这个经营的情况，包括中报的一个。进一步的这个分析。 啊，那么张总您好，能听到吗？哎，可以的。哎，好的，好的。那我这边先提几个大家比较 你这个关注的这个问题啊。 首先第一个的话，就还是想从这个。呃，收入里边的这个产品来看，因为我们报表上可能是以 中高档和普通酒去进行这样一个分类。但实际上，公司在经营的这个层面上其实 在中高档内部也会有这个更多的，包括价位带以及可能产品辐射年龄人群，这样不同的这样一个分层。能不能请您再帮我们？ 对于公司的这个上半年的整体的不同产品的 这个表现再进一步做一个这个分析和介绍啊，谢谢。嗯，好的，没问题。那我这样子吧。结合着您这个问题，我从行业 还有公司内部的一些结构的调整。 嗯，几个维度来说这个事情。首先第一个呢，就是目前我们的营收总体来讲是下滑的。那其实目前最主要的原因。我们的是目前 呃，第一个呢还是 Q二是黄酒自然一个蛋奖。 再加上现在整个黄整个酒水市场，目前来说都是比较 呃，困难的一个调整期。这是外部的一个外部因素啊。那其实从公司内部来看，我们自己也在做相应的一些产品的一个结构的调整。呃，为什么要调整呢？ 因为目前整个就像刚才您说的。我的普通酒。就是三年和五年的这种酒水。三年是普通酒。 然后呢，五年的话，基本上就是我们的终端者。基本上反而是竞争最激烈的两个价格带。那最终目前的下滑也是比较多的。那公司自己目前做的。 而且得往上走。然后呢，一个是往外走，就是走出江浙沪。另外一个就是往上走，往高江花去走。为什么要做这个事情呢？ 然后呢，首先第一个就是。呃，江浙沪大家都是一直认为是黄酒非常成熟的一个大本营了。但是目前整个来说，越是成熟的地方。竞争越激烈。 不管是 剩下的厂家 还是说很多的经销商？其实价格内卷，尤其是在我们的普通酒这一块。包括一些中端局这一块，就是五年左右的。是非常非常激烈的。 那其实如果说我们作为一个比较好的一个品牌。真正要体现我们的品牌优势的话，那肯定要往上走。那第二个的话，要走出这个红海，走向一个蓝海。那在目前全国地区来说。 黄酒虽然是全国性的酒种。但是呢，真正特别大的品牌。在省外目前 相对来说是比较有空间的。是可以去发挥的。 然后呢，再就是我们自己目前另外我们的一个高端化。那就是我们自己现在这个成本端也能够得到一个比较好的一个体现。因为我们自己都可以看整个的。半年报里面除了营收下滑以外。 其实最亮眼的是我们毛利的一个结构的调整。毛利结构，那毛利结构一方面就是我们产品结构在慢慢的往上走。我们现在整个的国酿跟青花醉的增长还是比较不错的。呃，国酿跟青花醉的话，基本上总的两个加起来增长 将近有个百分之九点八，接近百分之十。 如果单纯看青花醉这个系列的话，我们的增长将近有百分之三十五。那青花醉二十年这个单品的增长是带动最明显的，它的增长超过百分之五十。那国酿我们现在相对来说是比较平稳的，主要还是我还在控量我们自己。还在控量稳价，因为对于高端产品来说，价格体系的稳定是最为关键的。 我们从二五年开始就在稳价格，然后呢，现在还没有真正放量的时候，我们的那个叫五码合一的那个新的瓶盖的改革，我们六月份已经产品推向市场了，目前正在做一个新老的替换。嗯，我们预计到明年基本上今年年底或者明年说明上半年完成整个新老产品的替换以后，未来国年会真正的开始放量。那青花就也是青花最 目前的话，我们在 嗯，逐步的释放。嗯，但是呢，我们在十月份也会有新的产品出来。 也是开瓶的方式，从机箱拔塞子。都会改成零尬的，这样能够做很多的概率嘛。做比较好的一个溯源。这样子我们产品结构会逐步的往上走。 这是第一块。第二块其实我们自己现在也精简砍掉了很多的S K U。把一些低毛利的或者是经济营收贡献的S K U，我们先提前砍掉。嗯，上半年砍掉大概有个六七十个。 这也是对我们整个的产品结构和毛利的贡献。是比较好的一个。表现的。那还有就是我们的整个的。 嗯，那个营收的渠道结构。我们。可以看到我们的直销，就是石英板块。相比较于经销商板块，我们的占比是有改观的，是有体现的。 那直营的话，主要是我们的电商，包括我们一些团购和专卖。这样子的话。它相对来说整体的一个毛利也会比较好体现的。然后呢，扩大我们。 你的指引。那除此之外，还有是我们自己的生产端那边。也在搭很多的一些成本。和。 嗯，成本包括一些耗材、包材类的。各个方面。做很多精细化的拆解和控成本。嗯，总体来说这三个维度吧。 产品端的改善。给我们渠道。体系的改善，还有我们自己成本上的控制。我们整个的毛利也是比较好的。 那当前看市场相对来说就是。嗯，三年、五年这种普通酒和中端酒。相对来说，竞争比较激烈，然后呢，加上旺季还没有到。所以整个体验会稍微差一点点。 但是我们的高端产品相对来说表现还是不错的。就是这个大概基本的情况。明白，明白。解答非常详细。 但是我追问一个小问题，就是前期其实在七月份的时候我们也 看到市场上 有这个信息是说2026年的这个国酿的配额已经全部。完成了这个。就是市场的这个。销售 工作。 不知道就是这个系列，我们后面。在下半年的这个经营规划中，会对他的 量或者价格方面会有什么新的这个动作吗？ok，呃，对，配额的话，我们国酿是单独一个国酿事业部来运营的。那量的话，我们基本上就配额 都认定完成了。 大家就是按照整个的配额来做一些呃正常的提货跟销售就可以了。就这样子。那基本上经销商这边的话，并不是我招完了以后就固定不动了，经销商这边也是在做一个呃比较好的一个动态的调整吧。有的经销商可能你前期是有入场券的，但是你后面的表现很不好，我们这边。 也做淘汰。那另外就是价格，那价格相对来说我们自己是一个生命的底线，你也把价格控好、稳好。只有价格体系好了以后，我未来不管是招商还是认证产品的动销，这才能做的比较好的表现。如果价格你崩盘了，那高端化是没有支撑的，就就就是一句空话了嘛。 那所以说我们的量更多是目前还是在控着，还是配额的，还是跟之前按照百分之十的配额。那更多的目的还是把市场上的一些老产品出清掉。给我们的新产品，就是目前画的五码合一的那个产品。能够快速的去替换掉。 所以短暂的我们宁可牺牲一点点的营收。你要把整个价格体系问好。整个的市场的量也控好。是这样子的。 就是用长期的价值。牺牲短期的一个营收啊。很讨厌。不看短期，明白明白。 嗯，确实高端产品的这个价格。和他的渠道的良性，是产品长期的一个发展的生命线。然后。呃，因为您刚刚也提到了，就是像新华最 的表现其实今年上半年是非常亮眼的。 嗯。上 就是进一步去拆解一下。比如说在我们的这个，首先是黄酒的大本营市场，可能集中在浙江，包括可能。这个或者张志会带。 那么在这块市场，除了出现您刚才提到的就是普通类的黄酒，可能价格内卷今天比较激烈以外。它有出现这个价格大的亮点吗？就是比如说像青花瓷的这个增长，它是主要集中在这个我们传统的区域，还是说可能传统和这个新的市场可能各自有一定的贡献的这样一个结构。OK，呃，高端产品目前是全国开花的，不仅仅局限在江浙沪，可能江浙沪地区是真正的普通酒的大本营，但是真正到了高端酒，它不局限在江浙沪的。 你看目前我们江浙沪表现当然很好，我们的青花。我国酿不管是浙江杭州还是我们上海都表现特别的好，但是呢我们在省外的市场更是可圈可点。比方说我们北方的市场，京津冀，然后呢还有山东，然后呢包括在我们的那个叫呃南边的广东和深圳，我们的国酿跟金华酒的表现都很好。然后呢包括我们现在整个现在还没有体现出来的，就是我们Q一、Q二都接待了很多的白酒大商，他们现在又 有很多的一些产品的一些需求。 但是这些需求全部清一色的。围绕和集中在高端产品上去。然后呢，有的是我们的标品啊，你已经在做了。有的是我们的一些定制的产品，就是会做一些定制改动。 然后呢，基本上这些产品。在我们的Q四。这是 Q3末，9月份。会是十月初。 基本上陆陆续续都会上市。那这块在整个的Q四这块是完全的一个高端增量的。这个会体现出来的。嗯，目前在 全国里面，我们自己也觉得。 真正要走的，还是走高端化。普通酒那边内卷太严重了。而且在毛利端呀，包括整个利润就是。毛利跟净利。 都不如高端酒好做。我其实花一样的时间跟精力和费用。我为什么不做高端呢？还是高粱酒会好一点。 嗯。明白。Thank you. 这个白酒大商合作的这种情况是。今年开始出现的比较多，是吗？ 对。是的，今年比去年要多很多，很明显。之前可能是要我们慢慢的去找人家。但是今年是有很多来找我们。 明白。那像就是。呃，这一类型的经销商，他们区域分布会有什么特征呢？还是说可能像您刚刚提到的？ 山东啊，京津冀啊，广东啊，深圳啊，可能主要的一些。核心的白酒市场以及一些经济相对比较发达的区域，可能是这样一些特征。还是说他有其他的特点吗？哎，你没说，我还没想这个问题。 你你一直问，我觉得真碍事哎。你看，比方说我们北方跟京唐，就是北京那边的京津冀的。对吧？然后呢，南方那边也有几个大商的。 然后呢，就刚好在广东和深圳的。然后呢，就是西南那边有几个大商。刚好是我们的信贷市场那边的。然后呢，再加上河南地区，就是河南地区这边也有。 然后呢，上海地区也有。嗱，基本上。刚好来都是。现在还都是白酒比较多的这个地方啊。 哎，是的。是的。安徽也是。F显示啊。 对。明白，明白。呃，我们这个就是再展开一下。啊，您说。 嗯。哎，对，是的，是的，可能还是呃这个。高端黄酒和白酒之间还是会有一定的这个重合度，就是想和您再追问一下这个这这个这个角度啊。呃，他们这个比如说想合作。 呃，我们标品或者是我们的