铝专题月报

本报告深入分析了氧化铝、电解铝和铝合金的走势分化情况，指出氧化铝低位震荡、电解铝因去库偏强而高位僵持。同时，报告关注了9月宏观环境的不确定性，包括能源价格、美债收益率、日本央行政策及国内政策落地节奏等因素。氧化铝供应宽松，价格预计低位窄幅盘整；电解铝国内满产，低库存提供安全垫，“金九银十”需求可期，但宏观因素可能致行情震荡；铝合金原料供应偏紧，需求疲软，预计高位震荡。此外，报告还涵盖了美国通胀、美联储加息预期、美伊冲突、全球经济复苏、中国宏观经济政策、铝土矿供需、氧化铝产量、电解铝产量与铝水比例、铝加工开工率、房地产市场、家电行业、汽车行业（含新能源汽车）、铝材出口、海外供应与库存以及再生铝市场等多个维度的分析。

铝行业未来发展趋势呈现分化态势。氧化铝方面，供应宽松格局下价格预计低位窄幅盘整。电解铝方面，国内满产但低库存提供安全垫，“金九银十”需求可期，但宏观因素可能致行情震荡。铝合金方面，原料供应偏紧而需求疲软，预计高位震荡。宏观层面，需关注美国通胀、美联储加息、美伊冲突、全球经济复苏及中国政策落地节奏等因素。此外，铝材出口面临高增长态势转折，海外供应短缺格局难补，LME铝库存跌至历史极低水位，沪铝库存持续减少。再生铝市场则面临进口废铝供应收紧、开工率低位运行、铝合金社会库存重新累库的挑战。

报告重点分析了氧化铝、电解铝和铝合金的走势分化，以及9月宏观环境的不确定性对铝行业的影响。具体包括：氧化铝的供应宽松与价格走势；电解铝的国内满产、低库存安全垫及“金九银十”需求预期；铝合金的原料供应偏紧与需求疲软。此外，报告还重点分析了美国通胀与美联储加息预期、美伊冲突对能源市场的影响、全球经济复苏情况、中国宏观经济政策（含“十五五”规划与消费政策）、铝土矿的国产矿区域分化与供需情况、氧化铝和电解铝的产量变化、铝加工开工率、房地产和家电行业的关联影响、汽车行业（含新能源汽车渗透率）、铝材出口的回落趋势、海外铝供应与库存变化，以及再生铝市场的供需矛盾。

当前铝市场呈现多维度分化现状。氧化铝市场供应宽松，价格预计低位窄幅盘整；电解铝市场国内满产但低库存提供安全垫，传统淡季效应仍在但铝水需求超预期释放，铝水比例预计环比小幅上涨；“金九银十”需求可期，但宏观因素可能致行情震荡；铝合金市场原料供应偏紧，需求疲软，预计高位震荡。宏观层面，美国通胀回落受阻，核心服务黏性与住房成本坚挺，消费降温但内需动能未实质性走弱，美联储9月加息预期反复，12月加息可能性依然存在。全球经济方面，8月全球商业活动回暖，美国PMI创四年多来最快产出增长，欧元区PMI达九个月新高，经济韧性超预期。中国宏观经济方面，7月经济数据分化中显韧性，政策加码发力“十五五”开局。行业基本面方面，铝土矿国产矿区域分化，7月产量同比下滑，进口环比下降；氧化铝7月产量环比增但同比降；电解铝7月产量同比增1.6%，铝水比例升至78.3%；铝加工淡旺季转换初见端倪，铝合金开工率持稳在低位；房地产销售弱修复、投资深探底；家电空调产销步入淡季；汽车7月产销环比下降，同比微降，新能源汽车产销同比增长超两成；铝材出口单月出口明显回落；海外供应短缺格局难补，LME铝库存跌至历史极低水位，沪铝库存持续减少；再生铝进口废铝供应收紧，7月到港量不及预期，开工率低位运行，铝合金社会库存重新累库。

本报告提示了铝行业面临的多重风险。宏观层面，美国通胀回落受阻，核心服务黏性与住房成本坚挺，美联储加息预期反复可能影响市场流动性；美伊冲突从军事对抗转向经济战与心理战，霍尔木兹海峡通行权博弈可能引发能源市场波动。全球经济方面，需警惕欧洲央行和日本央行加息节奏超预期引发日元急升与套息交易平仓风险。行业基本面方面，氧化铝供应宽松可能致价格低位窄幅盘整；电解铝虽低库存提供安全垫，但宏观因素可能致行情震荡；“金九银十”需求预期可能受宏观环境变化影响。铝合金市场原料供应偏紧与需求疲软并存，价格高位震荡风险需关注。铝材出口高增长态势面临转折，后续支撑力度减弱。海外供应短缺格局难补，LME铝库存跌至历史极低水位可能引发市场波动。再生铝市场进口废铝供应收紧，开工率低位运行，铝合金社会库存重新累库，可能加剧供需矛盾。此外，中国宏观经济政策落地节奏的不确定性也可能对铝行业产生影响。