铝专题月报

铝专题月报 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01后市研判 02宏观面 03基本面 铝：海外供应缺口支撑VS国内淡季压制6月铝价高位震荡 PART 01后市研判 2026年5月，氧化铝走势呈现“先抑后扬”格局，上半月延续弱势震荡，月末受几内亚政策预期催化大幅拉升。但铝、铝合金走出“先扬后抑、冲高回落”的走势，整体波动显著加剧。 美伊谈判进展是6月最关键变量，若达成实质性协议，地缘溢价可能进一步回吐；若局势反复，风险溢价将重新计入。美国4月经济数据进一步强化了市场对加息的预期，消费表现疲软、通胀压力加剧，叠加经济增长被下修，美国经济“滞胀”风险信号愈发明显，6月市场将重点关注沃什就任美联储主席后的首次政策信号，加息预期的强弱将影响美元走势及有色金属整体估值。国内4月经济数据不及预期，国内稳增长政策持续发力，但传导至实体需求仍需时间。 氧化铝：6月预计维持低位区间震荡，几内亚官方表示6月将出台具体管控措施，市场等待验证，市场普遍预期2026年出口上限或设为1.5亿吨，较2025年减少3300万吨，几内亚矿端政策预期为价格提供底部支撑，但过剩格局限制上行空间，核心波动区间2700-3000元/吨。 电解铝：中东地区电解铝炼厂随着美伊谈判的推进，进一步减产预期减弱，不过，已受影响产能已对全球铝供应造成影响，且减产产能短期复产希望不大，海外供应偏紧问题突出，为铝价提供一定支撑。国内电解铝产能增量有限，6月逐步进入传统消费淡季，建筑型材、光伏用铝需求预计继续走弱，但内外价差走扩叠加海外供应缺口，铝材出口预计保持增长，成为需求端的关键对冲变量，新能源汽车、AI数据中心、储能等领域用铝维持刚性增长。总体来看，海外供应缺口与低库存构成底部支撑，但国内淡季需求与高库存压制上行空间，短期以高位区间震荡为主，6月铝价核心运行区间预计沪铝24000-25500元/吨。 铝合金：价格上行空间受制于终端需求疲弱，但成本端刚性支撑及供应端收缩风险共同限制下跌空间，预计6月以区间震荡为主。 PART 02宏观面 美国4月经济数据强化加息预期 美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。 美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高，伊朗战争推动能源价格走高是 主要推手；实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速被下修至1.6%，低于市场预期值2%。消费疲软、通胀加剧叠加经济增速被下修，美国经济滞胀风险信号愈发明显。 美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。Warsh就职演讲中强调美联储将“以改革为导向”，但具体货币政策仍取决于能源通胀。同日理事沃勒表示:当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息。新任主席沃什（5月22日正式履职）鹰派立场明确。3月以来，美伊冲突导致原油价格飙升，4月美国CPI和PPI数据均超预期，通胀难以控制，美联储加息预期升温，CME“美联储观察”，美联储到6月维 持利率不变的概率为99.2%，累计降息25个基点的概率为0.8%。美联储到7月维持利率不变的概率为88.6%，累计加息25个基点的概率11.3%，累计降息25个基点的概率为0%。或将对有色金属走势形成较大压力。 PART 02宏观面 美伊冲突封锁与反制僵持下能源化工偏强、金属承压 2026年2月28日，以色列宣布袭击伊朗。4月8日，伊美双方停火。4月11日，美国和伊朗代表团在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行谈判，4月12日，美伊双方均称美伊谈判未达成协议。随后停火协议虽已达成，但脆弱的停火期内冲突仍时有发生。5月25日-26日，美军对伊朗南部实施“自卫打击”，伊朗革命卫队称击落一架美军MQ-9“死神”无人机。这是5月初以来美伊之间爆发的第一次直接冲突，显示双方在谈判期间仍在博弈。5月27日-28日，霍尔木兹海峡再次发生交火，双方各执一词。伊朗称向试图穿越海峡的船只鸣枪示警，美军称拦截了伊朗发射的无人机。 最近消息，美国总统特朗普表示，对目前同伊朗谈判进程“不满意”，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁。伊朗媒体此前披露，伊美谅解备忘录涉及霍尔木兹海峡通航、美国解除封锁、释放伊朗被冻结资产、在所有战线停火60天、撤出伊朗周边部分军事力量等。 目前伊朗冲突已经持续近3个月，美伊谈判尚未取得进展，霍尔木兹海峡受到美伊双重封锁，近期航运略有恢复，但较冲突前仍有巨大下滑，预计短期内美伊冲突仍将反复，美元指数和美债收益率走强，大宗商品市场可能延续能源化工走势较强，金属等与宏观经济关联度较高的品种承压的现象。 国内4月经济数据不及预期货币政策有望发力 国家统计局公布数据显示，4月份，受国际原油价格变动等影响，CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。央行发布数据显示，今年前四个月，人民币贷款增加8.59万亿元；社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，M2余额同 比增长8.6%；社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月份，企业新发放贷款和个人住房新发放贷款平均利率均约为3.1%。4月新增贷款出现历史罕见的负值。 可以看出我国目前通胀温和回升但信贷出现历史罕见的负值，货币政策表述宽松但实体融资需求疲弱，国内货币政策仍有较大的发力空间，未来保持有降息降准的可能。 PART 03基本面 国内铝土矿供应延续宽松 步入2026年，1-4月累计铝土矿产量为2034.74万吨，同比增长2.59%，其中4月产量为505.09万吨，同比下降0.88%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，4月产量190.97万吨，同比下降1.97%，但绝对值贡献最大；贵州在富矿精开的政策推动下，4月产量同比增长37.17%至112.56万吨，复工复产节奏加快；河南产量同比大增26.17%至60.17万吨，现有矿山稳定运行，新项目环评有序推进；受环保政策趋严及资源约束影响，4月山西产量同比下降33.89%至104.11万吨。近两月山西铝土矿供应偏紧、产出持续低位，叠加矿石品位下滑，倒逼区域内多家氧化铝厂大幅提高进口矿配比，以保障生产稳定，并利用进口矿成本优势控制开支。整体来看，当前国产矿市场整体供给偏于充足，山西、河南等主产区矿山开工率逐步恢复。 PART 03基本面 几内亚拟于6月出台铝土矿出口管制新政叠加雨季及高运费或扰动未来供应 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年4月铝矿砂及其精矿进口量为19,743,332.22吨，环比下降9.35%，同比下降4.15%。中国4月从几内亚进口铝矿砂及其精矿16,423,125.60吨，环比下降9.36%，同比下降1.37%。中国4月从澳大利亚进口铝矿砂及其精矿2,422,904.01吨，环比下降9.10%，同比下降9.59%。 据几内亚矿业和地质部最新确切消息，2026年5月25日，该国矿业部长布纳·西拉（Bouna Sylla）在接受媒体公开采访时明确表态，政府正在敲定一项针对铝土矿原材料出口的全面管制改革方案，具体细则将于2026年6月正式出台并实施。高昂的海运费以及雨季的到来，将影响几内亚铝土矿发运。过，当前国内港口及氧化铝厂保有较高量级的铝土矿库存，短期内供应较难出现实质性短缺，后市密切关注几内亚出口政策。 PART 03基本面 氧化铝运行产能攀升氧化铝价格继续维持弱势 2026年4月，中国冶金级氧化铝产量环比下降3.24%，同比减少0.31%。截至4月末，全国建成产能约为11322万吨，与3月持平，但5月新投产能将陆续释放，建成产能预计有所增长。运行产能环比微降0.01%，同比降幅为0.13%，前期减产的氧化铝产能正加速恢复，多个新建项目在二季度集中投产。广西4月故障检修企业已完成烘炉并恢复运行，新投产氧化铝厂100万吨/年生产线已正式出产品。 据海关总署数据显示，中国2026年4月氧化铝进口量为610,080.97吨，环比上升80.33%，同比大幅飙升5598.77%。其中，中国4月从澳大利亚进口氧化铝481,880.75吨，环比上升276.47%，同比上升472432006.86%。出口方面，中国2026年4月氧化铝出口量为516,863.20吨，环比上升146.80%，同比上升96.62%。其中，中国4月向阿曼出口氧化铝125,583.95吨，环比上升100467058.40%，同比上升340.24%。4月中国氧化铝进出口量双双激增，主要原因是由于中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受限，受此影响，大量发往中东地区的氧化铝因无法进入而流入中国市场，导致进口量明显增加。同时氧化铝出口量大幅上升，也源于这部分进口氧化铝在中国转港后，重新发往中东地区。 PART 03基本面 美伊僵局现曙光但短期复产无望国内电解铝5月预期继续回暖 美伊僵局出现曙光，中东地区电解铝炼厂进一步减产预期减弱，不过，已受影响产能已对全球铝供应造成影响，且减产产能短期复产希望不大，海外供应偏紧问题突出，LME铝库存持续去化，为铝价提供一定支撑。 截止2026年4月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4620.9万吨，环比持平。2026年4月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.7%，环比下跌2.9%。随着传统消费旺季持续推进，板带箔、铝线缆等下游领域需求形成有效支撑，国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升1.7个百分点至75.3%，整体表现小幅低于月初预期，核心拖累来自铝型材订单走弱超预期。结合SMM铝水比例测算数据，4月国内电解铝铸锭量同比下滑3.4%，环比下降9.0%。进入2026年5月份，伴随海外市场需求回暖，国内铝加工材出口订单预计持续改善，支撑铝水比例小幅回升。综合来看，铝水比例预计 上涨0.5个百分点至75.8%。 4月电解铝成本变化有限行业利润空间扩大 根据My steel调研数据，2026年3月中国电解铝行业加权平均完全成本为15566元/吨，环比上涨1元/吨，成本端整体保持稳定。 PART 03基本面 进入消费淡季但铝需求仍有韧性 进入季节性淡季，铝需求表现趋弱，但仍有韧性，本周铝加工开工率微降，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得64.1%，环比下降0.3个百分点，行业整体呈现弱修复态势，但内部结构性分化显著。当前铝加工行业整体依靠出口韧性、储能高增及基建订单对冲内需弱势，后续需关注海外需求持续性、铝价走势对采购意愿的影响及传统领域修复力度。 PART 03基本面 销售额降幅收窄一线城市房价企稳信号显现 2026年1-4月份，全国房地产开发投资