瀚蓝环境20260827 原文

公司上半年收入、利润、现金流及分红均实现增长，国补回款加速解款，预计未来力度持续加大。通过管理协同、财务整合等措施提升岳峰业绩，整合效果将逐步释放。绿电绿证销售约300万张，收益约1500万元，随发电量增长而增加。应收账款增加主要通过新项目拓展弥补，未来将加快回收进度。

公司所处环保处理赛道受益于政策支持，国补回款加速体现行业政策利好。轻资产运营模式谨慎选择合作伙伴，未来可能进行新并购，优先考虑央企或地方政府合作项目。绿电业务随发电量增长而增加，飞灰资源化项目逐步扩大规模，热电联产模式受关注。佛山南海区水价调整增加每年约3亿元水费收入，体现行业盈利能力提升空间。

研报重点分析公司上半年业绩增长，包括收入利润增长、现金流改善及分红政策承诺。岳峰整合效果释放，收购剩余股份预计今年完成。国补回款加速及应收账款管理是未来关注重点。公司未来资本支出约9亿元，主要用于新项目投产，逐步下降。绿电绿证销售及飞灰资源化项目进展受关注。

市场关注公司上半年业绩亮眼表现，国补回款加速及分红政策承诺提升投资者信心。公司通过管理协同、财务整合提升岳峰业绩，整合效果逐步释放。轻资产运营模式及谨慎选择合作伙伴体现风险控制能力。佛山南海区水价调整及绿电业务增长提供未来增长动力。应收账款增加需关注回收进度。

公司应收账款有所增加，需关注回收进度及政府支付进度。资产负债率有所上升，主要通过发行债券融资完成收购，未来需加强负债管理，控制期限和成本。天然气业务毛差受国际环境影响有所下降，但整体可控。绿电直销业务将根据市场和政策变化调整，需关注政策变动风险。飞灰资源化项目处于探索阶段，未来规模扩大存在不确定性。