申万公用事业 中国广核中期点评 机制电价稳定盈利中枢 即将迎来投产高峰

烟花业绩表现：1H26公司实现营收314.83亿元，同比-2.76%，归母净利润61.05亿元，同比+2.66%。 太阳大修拖累上半年电量，新机组下半年增量可期。1H26公司核电机组上网电量1095.97亿千瓦时，同比-3.32%，占全国核电上网电量比重达52.18%，行业龙头地位稳固。上半年多台机组大修时长增加，带动机组利用小时数同比减少230小时。随着大修机组陆续并网、季节性扰动消退，全年利用小时有望回归常态。苍南、惠州新机组上半年已投产贡献电量，下半年将持续释放增量。 太阳市场化电价小幅下行，新机制锚定长期盈利。1H26电力市场交易价格回落，公司平均市场电价同比小幅下降1.69%，短期小幅压制盈利弹性。但公司积极参与多地核电电价试点，辽宁落地核电专属机制电价、广西推行差价合约模式，有效对冲市场化电价波动风险，核电盈利中枢有望持续夯实、稳步趋稳。 太阳在建项目储备充沛，行业审批常态化护航成长。截至2026年6月末，公司管理18台在建核电机组，覆盖调试、设备安装、土建施工等多个阶段，项目梯队布局完善。国内核电维持常态化审批节奏，年内再核准8台机组，叠加过往四年持续高规模核准，公司长期装机扩容与业绩成长空间广阔。 太阳盈利预测：预计2026-2028年归母净利润103.91、111.77、129.50亿元，当前股价对应PE为20、19、16倍。核电基荷价值凸显、电价机制持续完善、新机组稳步投产，成长确定性充足，维持“买入”评级。