MiniMax 2026年上半年业绩交流会及CB Key updates 中信证券科技

MiniMax 2026年上半年业绩表现强劲，8月ARR突破8亿美元，对年底10亿美元ARR充满信心。B端占比显著提升至80%，企业和开发者对模型的采用速度加快。

MiniMax核心战略为“Intelligence with Everyone”，通过最小化推理成本和最大化智能水平实现。智能提升路径包括保持大参数预训练规模，依赖推理效率的后训练规模化。架构创新方面，混合专家架构稀疏度<2%保持良好收敛，M3pro的MSA 2.0将计算效率提升3倍。多模态融合推动语言模型和多模态模型共同提升。

MiniMax报告显示，Token量7月较1月增长20倍，Agent任务爆发，M3模型优势显现。客户数超200万，模型采用加快。多模态方面，H3下载量超2400万次，开源策略带动官方服务使用量爆发，8月开始显著贡献ARR。

MiniMax未来模型规划包括M3.1即将发布，提升稳定性、推理效率和Agent泛化能力。M3 Pro参数接近3T，架构升级，推理速度/成本显著领先。H3.1在H3基础上继续提升多模态能力。算力方面，已为3T级模型备足算力，国产芯片Q4占比提升。

MiniMax报告显示，毛利率因初期补偿措施受影响，下半年及明年有望改善，未来将部分成本下降收益让渡给用户。算力供给充足，但国产芯片占比提升仍需时间，初期成本控制对盈利有短期压力。