前景黯淡

核心观点与关键数据

• 公司概况: 振曜（6143 TT）是一家通信网路公司，流通在外股数86百万股，市值约7,780百万台币，外資持股率5.49%，投信持股率0.95%，董監持股率12.3152%。52週高價142.87元，52週低價83.00元，當沖比率12%。
• ESG評等: CMoney ESG評等6分，產業排名39/91。
• 財務表現: 2025年營收8,523百万元，年成長15.03%；營業利益1,013百万元，年成長35.5%；稅後淨利556百万元，年成長-11.8%。每股淨利6.46元，本益比14.0倍，本淨比2.5倍，現金股利6.04元，現金股利殖利率6.65%。

獲利預覽與展望

• 上半年表現: 上半年出貨維持正成長，逐漸看到毛利率壓力。大客戶彩色版電子書閱讀器表現良好，歐洲與北美市場市佔率提升，上半年營收43.12億元，年增17.8%。2Q26營收23.1億元，季增15.4%，年增12.2%，毛利率20.6%，單季EPS 1.62元。
• 下半年展望: 受到零組件漲價影響，下半年展望黯淡。元太法說會預測電子書閱讀器下半年將面臨雙位數衰退，主要受記憶體等零組件漲價影響，帶來不齊料、終端售價被迫調漲、新品發售時間遞延等衝擊。振曜客戶已調漲終端價格，2Q26恐已有提前採買狀況，旺季出貨狀況待觀察。毛利率方面，公司備有低價記憶體，持續與客戶商討轉移成本，但仍會受到成本壓抑。全年出貨量預期年減高個位數，3Q26預計營收22.2億，季減3.8%，年減3.2%，毛利率20.2%，單季EPS 1.34元。
• 電子紙廣告看板: 導入速度略有放慢，預計2025年出貨2000-3000台，放大時點預期延後至明年，因此調整今明年貢獻比例分別為4%/8%。

研究結論與投資建議

• 投資建議: 下調投資建議至中立，同步調整目標價至95元，約為FY27 P/E的12倍，為近年歷史評價均值。
• 風險: 振曜主要的投資風險為：(1) 終端需求疲弱、(2)匯率逆風。
• 能見度: 受到零組件漲價影響出貨量、毛利率狀況將加深，能見度明顯降低，將持續關注旺季出貨狀況。