国内凝练AI应用场景，海外再通胀推升加息预期

摘要 西 南证券研究院 国内：财政收支进度小幅提升，上海“十五五”规划冲刺万亿集群。8月22日，财政部公布1-7月财政收支，收入增速回升、预算完成进度快于去年同期，支出增速虽然放缓但进度小幅加快，其中土地出让收入降幅收窄，反映土地财政拖累边际缓解；24日，上海印发《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》，新增集成电路、生物医药、人工智能三大万亿级集群，部署EDA、智算芯片、具身智能等关键环节，产业发展重心由规模扩张转向核心技术突破；26日，工信部提出分行业凝练AI应用高价值场景，培育集成电路、智能机器人等新兴支柱产业，推动量子科技、6G等未来产业发展，新兴产业与未来产业有望成为未来稳增长、调结构的重要抓手；27日，统计局发布工业企业利润数据，1-7月工业企业利润同比增长17.6%，增速较1-6月小幅回落。AI相关电子链条盈利高增，但是下游消费行业利润仍然承压，利润高速增长的持续性有待观察。 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.国内公积金条例修订，美联储纪要立场偏鹰(2026-08-21)2.经济修复波动前行，结构亮点持续托底——2026年7月经济数据点评(2026-08-17)3.信贷“降速”与债券“放量”并行——2026年7月社融数据点评(2026-08-14)4.央行“十五五”规划出炉，美伊地缘风波再起(2026-08-14)5.猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落——2026年7月通胀数据点评(2026-08-10)6.外贸增速季节性回落，出口“量弱价强”格局延续——2026年7月贸易数据点评(2026-08-07)7.央企焕新布局低空经济，美日实施联合汇市干预(2026-08-07)8.季节因素扰动背后的乐观预期——2026年7月PMI数据点评(2026-08-02)9.宏观周报（7.27-7.31）：新兴产业筑牢各省上半年增长底盘，美联储维稳利率表态偏鹰(2026-07-31)10.发力提效下的动能向新与结构向优——2026年7月政治局会议解读(2026-07-31) 海外：美国通胀粘性推升加息预期，韩国央行率先连续加息。当地时间8月21日，美欧日8月PMI初值同步超预期、三大经济体韧性凸显，强化欧日央行9月加息预期、弱化美联储降息预期；26日，美国二季度GDP与7月核心PCE双双上修，剔除能源后的核心通胀分项依旧上行，通胀黏性仍存，市场对美联储9月加息的预期升温；27日，韩国央行将基准利率上调25个基点至3.00%，连续两次议息会议加息。韩央行同步将经济增长预期与通胀预期大幅上调、货币紧缩周期延续；本周地缘方面，美伊博弈重心转向经济施压，霍尔木兹海峡通航释放缓和信号，国际油价连续回落、地缘溢价快速回吐。后续需关注美伊通航谈判、油价走势及全球央行紧缩预期对风险资产的外溢影响。 高频数据：上游：原油价格周环比下降3.36%，铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升1.15%、0.59%；中游：动力煤、螺纹钢、水泥价格周环比分别上升1.37%、1.65%、0.06%；下游：房地产销售周环比上升4.90%，8月第3周乘用车日均零售销量同比下降22%；物价：蔬菜价格周环比下降1.12%，猪肉价格周环比上升1.06%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料、六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别上升29.10%、5.82%、2.20%；中游：DXI指数周环比上升1.36%，国际散货船价综合指数周环比下降0.64%；下游：新兴产业中，7月新能源汽车销量同比上升23.68%，7月智能设备、平板电脑销量同比分别下降6.88%、18.19%。 下周重点关注：中国8月制造业、服务业PMI（周一）；美国8月ISM制造业指数，欧元区8月CPI初值（周二）；美国8月ADP就业人数变动、7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值（周三）；中国8月RatingDog综合、服务业PMI，美国8月ISM非制造业指数（周四）；美国8月失业率、8月非农就业人口变动（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：财政收支进度小幅提升，上海“十五五”规划冲刺万亿集群.......................................................................................11.2海外：美国通胀粘性推升加息预期，韩国央行率先连续加息...............................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：财政收支进度小幅提升，上海“十五五”规划冲刺万亿集群 （1） 土地财政拖累边际缓解，财政支出发力仍有空间 8月22日，财政部公布2026年1-7月财政收支情况。1-7月，全国一般公共预算收入14.37万亿元，同比增速较1-6月扩大1.1个百分点至5.8%；全国一般公共预算支出16.29万亿元，同比增速较1-6月收窄0.2个百分点至1.3%。1-7月财政收入已实现2026年预算收入的65.11%，进度快于去年同期3.32个百分点；财政支出已实现2026年预算支出的54.28%，进度快于去年同期0.16个百分点。 点评：收入方面，1-7月税收收入累计同比较1-6月扩大1.4个百分点至6.7%，税源改善势头延续。其中增值税（+6.1%）、企业所得税（+7.2%）同比增速边际加快，企业生产与盈利状况持续改善；证券交易印花税累计同比大增99.2%，交易活跃度连续多月处于高位。然而房地产链条税收仍在收缩，1-7月契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%。支出方面，1-7月社会保障和就业（+7.0%）、卫生健康（+9.8%）、债务付息（+5.2%）、科学技术（+1.5%）累计同比保持正增长。政府性基金预算方面，全国政府性基金预算收入同比下降21.2%，降幅较1-6月收窄0.4个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比下降30.8%，降幅较1-6月收窄0.7个百分点。7月单月，卖地收入同比下降27.1%，降幅较上月收窄15个百分点，楼市低迷对地方土地财政的拖累有所缓解。支出方面，1-7月整体支出进度偏慢或与地方支出意愿和能力偏弱、专项债发行使用偏慢有关。总体来看，7月财政收入回升，然而政府性基金支出仍大幅负增，反映广义财政发力仍处节奏调整期；卖地收入降幅虽有所收窄，但仍处深度收缩区间，土地出让收入下滑仍是地方财政的拖累项。7月30日政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度”。收入端完成进度超预期，反映支出提速的资金条件较为充足。后续随着超长期特别国债下达、地方政府专项债发行提速叠加8000亿元政策性金融工具推进，广义财政支出有望逐步回稳。 （2） 上海“十五五”工业规划发布，三大先导产业冲刺万亿集群 8月24日，上海市人民政府印发《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》（以下简称《规划》），提出构建以先进制造业为骨干的“2+3+6+6”现代化产业体系，规划在做强新一代电子信息、智能网联新能源汽车、高端装备、软件和信息服务等4个既有万亿级集群基础上，新增打造集成电路、生物医药、人工智能3个万亿级集群，并对EDA与IP高端化、智算芯片、具身智能等关键环节作出部署，为上海建设“卓越智造之城”绘出路线图。 点评：《规划以》三大先导产业冲刺万亿级集群为牵引，推动上海工业由“规模领先”转向“技术引领”。总量目标上，规划提出到2030年力争工业增加值占GDP比重达到20%以上，较2025年的19.7%实现抬升，意味着“十五五”期间工业仍是上海稳增长的核心引擎。重点任务上，规划提出新增打造集成电路、生物医药、人工智能3个万亿级产业集群；尤其集成电路明确高端设计牵引路线，推动EDA、IP核高端化，推进高性能算力芯片、通用处理器芯片、存储芯片、互联芯片、智能传感器等达到国际先进水平，为半导体设备材料、先进封装打开增量空间；人工智能侧突出“底座支撑、融合赋能”，攻关智算芯片、布局下 一代大模型，并设定具身智能整机开发超50款、量产总量突破50万台的目标，把算力底座与终端应用绑定。配套落地上，市级聚焦10条重点产业链，全市区级锚定25个主导细分赛道，建成50个区级千亿主导产业集群，将集群目标分解至区级载体，意在减少同质化竞争、强化各区错位发展。总体而言，规划是上海对“十五五”新型工业化的系统作答，确定了上海新型工业化的推进节奏。产业发展重心由规模扩张转向核心技术突破，预计未来资金与政策 资源将持续向集成电路、人工智能、生物医药三大方向集中。 （3） 前瞻布局未来产业，凝练人工智能应用场景 8月26日，工信部在“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上表示，将分行业凝练人工智能应用高价值场景、实施应用服务商培育专项行动；加快打造集成电路、智能机器人等新兴支柱产业，推动量子科技、6G等未来产业培育成为新的经济增长点，释放出“十五五”时期产业政策重心由技术突破转向场景落地的信号。 点评：本次发布会为“十五五”产业政策定调，从应用落地与产业培育两方面作出部署。工信部将分行业凝练应用高价值场景，实施应用服务商培育专项行动，推出轻量化、低成本、易部署解决方案。数据显示，截至2026年6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS，近两年建成70余条算力大通道，人工智能产业已贯穿研发设计、生产制造、质检、运维等全链条。产业结构方面，发布会明确了未来五年“新兴支柱产业+未来产业”双清单，加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业；推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等未来产业加快培育。落地机制上，规划司司长表示将创建国家新兴产业发展示范基地，按已印发方案，到2035年培育100个左右示范园区、1000家左右示范企业；同步培育“5G+”“人工智能+”“机器人+”等重大应用场景，通过标志性项目遴选与供需对接推动红利转化。总的来看，人工智能产业政策重心正由技术攻关突破转向场景落地与生态培育，新兴产业与未来产业有望成为 未来五年稳增长、调结构的重要抓手，后续配套政策可期。 （4） 上游矿产与AI链盈利向好，下游终端消费利润承压 8月27日，7月全国规模以上工业企业利润数据公布。1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额4.58万亿元，同比增长17.6%，增速较1-6月小幅回落1