贵金属周报：通胀韧性推升加息预期 贵金属区间震荡

贵金属周报 2026/05/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆行情资讯：本周截至周五收盘，沪金周度跌0.65%，报993.34元/克，沪银周度涨0.57%，报18,681.00元/千克；COMEX金周度跌1.32%，报4,510.50美元/盎司，COMEX银周度跌2.82%，报75.92美元/盎司；10年期美债收益率报4.57%；美元指数涨0.23%，报99.18； ◆本周贵金属市场整体维持区间横盘整理格局，行情缺乏明确方向性突破。行情核心支撑来自中东地缘局势的持续不确定性，美伊核协议谈判反复波动，各类地缘消息交错扰动市场情绪，避险情绪持续为贵金属价格托底，有效遏制了行情深度回调的空间。但受美国经济通胀及美联储偏鹰预期压制，金价上行动力不足。 ◆经济数据层面，标普PMI数据显示中东冲突的经济负面影响不断凸显。美国5月标普综合PMI持平4月维持51.7，企业活动整体温和扩张、增长动能偏弱。制造业受地缘冲突引发的预防性补库带动，新订单改善推动制造业PMI升至55.3、创下48个月新高，但跨境物流扰动拉长交付周期，本轮补库行情缺乏持续性，后续制造业存在回落压力。而服务业景气持续走弱，服务业PMI回落至50.9，进一步拖累整体经济复苏；与此同时，制造业与服务业生产成本同步攀升，企业盈利压力加大，市场主动缩减用工，就业表现走弱，二季度美国年化GDP增速预估仅1%-1.2%。在通胀端上行压力下，企业生产成本大幅攀升并转嫁终端售价，商品与服务物价涨幅创下近年新高，数据预示CPI及核心PCE通胀指标仍有上行空间，当前市场定价联储后续政策利率将维持较长时间不变，加息预期同步升温。 ◆美联储货币政策整体维持中性偏鹰基调，成为限制行情高度的核心因素。新任主席沃什就职仪式设于白宫释放出较强政治干预信号，尽管特朗普强调美联储决策独立性并将给予支持，但其执政框架已受到明确约束，需要兼顾控通胀、稳经济与缓解债务压力，同时前瞻性指引使用受限.沃什就职发言中宣称通胀可控，将领导一个“以改革为导向”的央行，释放信号有限。叠加4月FOMC会议纪要显示内部立场整体偏鹰，且本周五联储理事沃勒表态称当前不支持利率调整，但若通胀预期偏离目标，将果断支持加息，进一步巩固市场预期，对贵金属行情形成压制。 ◆策略观点：当前贵金属多空逻辑相互制衡，地缘避险与偏弱经济基本面构成底部支撑，在中东问题悬而未决的背景下，顽固的通胀数据与美联储鹰派政策预期压制上方空间，短期市场缺乏核心驱动，将延续宽幅震荡走势。后续行情重点紧盯中东地缘局势的实质性变化、美国通胀及就业关键经济数据，以及美联储官员表态。策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间17000-19000元/千克。 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金周度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至5月23日收盘，沪金周度跌0.65%，报993.34元/克，本周最高价报999.80元/克，最低价报992.74元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至5月23日收盘,COMEX金周度跌1.32%，报4,510.50美元/盎司，最高价报4,570.80美元/盎司，最低价报4,510.50美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为891.77吨； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓9.35万手，其中多头持仓12.89万手，空头持仓2.94万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1,663.34吨（其中SPDR持仓1,034.85吨，iShares持仓478.70吨）； 白银周度回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至5月23日收盘，沪银周度涨0.57%，报18,681.00元/千克，最高价报18,708.00元/千克，最低价报18,314.00元/千克； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至5月23日收盘，COMEX银周度跌2.82%，报75.92美元/盎司，最高价报78.12美元/盎司，最低价报73.97美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为9762.00吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓11,564.00手，其中多头持仓17,944.00手，空头持仓6,380.00手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为25,458.19吨（其中SLV持仓15,214.37吨，PSLV持仓6,800.37吨，PHAG持仓1,449.77吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层