2026H1利润落于预告上沿，订阅+算力点消费双轮驱动AI

美图公司2026年中期业绩表现强劲，2026H1实现收入22.13亿元（同比增长22.1%），经调整归母净利润6.52亿元（同比增长39.5%），经调整净利率升至29.5%。AI生产力应用成为主要增长动力，ARR同比增长47.8%，算力点消费连续两季环比增长超46%，海外市场增速快于国内。

核心业务表现
影像与设计产品收入17.7亿元（同比增长30.9%），其中生产力应用收入同比+40.1%（占比超18%），生活场景应用同比+32.3%（占比约82%）。截至2026H1付费订阅用户超1,844万创历史新高，生产力应用付费用户235万（同比增长29.8%），生活场景应用1,609万（同比增长18.8%）。AI生产力应用ARR约6.2亿元，开拍ARR超去年同期两倍，Vmake增至三倍，新产品Picchi和MvLand表现突出，分别实现超50万美元ARR。2026H1付费率为6.5%（+1.0pct），商业模式正从固定订阅向"订阅+按算力点消耗付费"延伸。

国际市场加速增长
中国内地以外市场付费订阅用户增长约为中国内地的两倍，集中在东亚、拉丁美洲及欧洲，生产力应用MAU达3,300万（历史新高），国际市场增速高于中国内地。国际市场订阅价格普遍高于中国内地，全球化战略有效提升付费深度。

股东回报与战略深化
每股基本盈利0.14元，拟派中期股息每股0.067港元（同比增长48.9%），分红率48%。阿里巴巴提名金沁先生出任非执行董事，深化战略合作。公司已累计回购约2.3亿港元，并发布股权激励计划。

盈利预测上调
上调公司2026-2028年归母净利润至13.24/16.05/19.17亿元，对应PE 13.4/11/9.2倍，增长由"订阅+算力点消费"双轮驱动，AI生产力生态迈向"创作-发行-资产沉淀"闭环，维持"买入”评级。

风险提示
股份回购不及预期、AI技术迭代不及预期、行业竞争加剧等风险。