业绩增长提速，“算存网管”全栈发力

业绩增长提速，“算存网管”全栈发力 事件：公司发布2026年中报。①26H1：公司实现营业收入74.66亿元，同比+27.62%，实现归母净利润9.71亿元，同比+33.31%，实现扣非归母净利润8.44亿元，同比+48.45%。②26Q2：公司实现营业收入42.66亿元，同比+30.72%，实现归母净利润7.44亿元，同比+37.14%，实现扣非归母净利润6.80亿元，同比+47.32%。 买入（维持） 高端产品结构优化改善毛利率，存货增长支撑高端订单交付。26H1公司毛利率为27.23%，同比+0.58pct，系高端产品销售占比提升带动产品结构优化所致，公司产品体系从单点突破迈向体系化协同，应用场景由大型算力中心向更广泛的企业级市场延伸，高端产品矩阵进一步完善，有望持续驱动毛利率改善。25Q2末存货为67.92亿元，相较26Q1提升24.56亿元，系为高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单增加所致。 持续攻坚核心技术研发，“算-存-网-管”全栈方向研发推新。公司持续加大核心技术研发投入力度，26H1研发投入10.94亿元，同比+78.36%；研发投入占营业收入比重为14.65%，同比+4.17pct。公司持续完善高端产品的体系化布局，覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机等完整产品体系，针对“算-存-网-管”全栈方向研发推新，26H1分别发布scaleX40超节点、FlashNexus9000集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台、scaleFabric高速互联网络四款新品。1）液冷方面，公司完成1650MW数据中心液冷系统交付，连续五年位居国内液冷市场占有率第一；2）存储方面，公司产品性能多次登顶国际权威性能测试榜首；3）智算方面，公司研制成功十万卡规模、超智融合的曙光8000智能超级计算机。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 国产超节点产品进入放量阶段，深度卡位高端超节点赛道。公司已推出单机柜级640卡产品scaleX640和无线缆箱式超节点scaleX40，有望持续受益于行业高景气发展态势。2026年7月，国家超算互联网核心节点（郑州）正式全面上线，该节点基于曙光scaleX万卡超集群搭建国内首个十万卡级超智融合算力资源池。除此之外，公司构建一体化算力网络与服务平台，截至26H1平台已互联数十家先进计算中心，骨干节点型算力中心数量突破30家，已汇聚超350万CPU核、25万GPU卡，注册用户超140万，接入应用服务超7300项，适配大模型数量超1500款。 研究助理王心悦执业证书编号：S0680126040008邮箱：wangxinyue@gszq.com 相关研究 1、《中科曙光（603019.SH）：产品结构优化驱动业绩提速，6万卡集群落地规模部署可期》2026-04-192、《中科曙光（603019.SH）：全球首发单机柜级640卡超节点scaleX640》2025-11-073、《中科曙光（603019.SH）：业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》2025-02-28 发行可转换公司债券，聚焦算力集群、AI服务器、存储升级迭代。重点布局三大研发产业化项目：①先进算力集群系统项目，研发下一代超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈及异构算力资源管理运营平台，可支撑十万卡级线性扩展，并预留百万卡级扩展空间；②高性能AI训推一体机项目，基于国产CPU与AI加速卡，打造开箱即用的软硬协同解决方案；③国产化先进存储系统项目，攻坚全闪存阵列等核心部件国产替代。 维持“买入”评级。随着公司超节点、超集群产品逐步实现大规模部署与应 用 ， 商 业化 落 地持 续 加速， 预 计2026-2028年 营业 收 入分 别 为176.8/207.1/240.7亿元，归母净利润分别为29.3/39.2/47.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com