油脂油料周报：美报告中性偏空 美豆先扬后抑

美报告中性偏空 美豆先扬后抑 ----国信期货研发部油脂油料周报 2017年11月13日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：wind 文华财经 国信期货研发部 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，周初市场在USDA报告利多预期以及中国需求旺盛的支撑下这震荡走高，随着报告的出台，USDA对单产和种植面积未做调整，而小幅下调产量和结转库存，数据远高于市场预估。美豆高位回落吞噬当周涨幅，期价回落至周初水平上。与之相比，国内蛋白粕走势强于外盘，由于进口大豆到港低于预期，部分油厂因豆源不足而停工，加之远期豆粕成交依旧良好，豆粕库存紧张仍未缓和。这对豆粕市场有一定的支撑。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440046008208709209701020107011201170122016/01/0416/03/0416/05/0416/07/0416/09/0416/11/0417/01/0417/03/0417/05/0417/07/0417/09/0417/11/04美豆连豆1600180020002200240026002800300032003400360016/01/0416/03/0416/05/0416/07/0416/09/0416/11/0417/01/0417/03/0417/05/0417/07/0417/09/0417/11/04菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆生长情况 4 数据来源：USDA 国信期货研发部 美豆优良率 5055606570758024252627282930313233343536373839404120172016五年平均美豆落叶率 USDA最新作物生长报告显示，截至2017年11月6日，美豆收割率为90%，去年同期92%。 010203040506070802017/9/182017/9/202017/9/222017/9/242017/9/262017/9/282017/9/302017/10/22017/10/42017/10/62017/10/82017/10/102017/10/122017/10/142017/10/162017/10/182017/10/202017/10/22当周去年同期五年同期 1、美国市场—美豆出口情况 5 数据来源：USDA 国信期货研发部 美豆本年度销售 美豆累计装船数量 美国农业部发布的出口周度报告显示， USDA出口检验周报显示，截至11月2日的一周，美国大豆出口检验量为249.1万吨，过去5周均值为185.7万吨，上年同期为267.8万吨。迄今为止，2017/18年度美国大豆出口检验总量为1486万吨，上年同期1632万吨，同比减少9%，上周是同比减少9.5%。2017/18年度美国对中国累计装运大豆1058万吨，低于上年同期的1204万吨，主要原因是上市初期大豆出口装运耽搁。 05010015020025030035014710131619222528313437404346492015/20162016/20172017/201801000200030004000500060001471013161922252831343740434649522015/20162016/20172017/2018 1、美国市场—美豆供求预估情况 6 USDA11月供需报告： 1、美豆方面：2017/18年度美豆收割面积8950万英亩，10月预估8950、2016/17年度8270万英亩，2017/18年度美豆单产49.5蒲式耳/英亩，市场预期49.3、10月49.5，产量44.25亿蒲，市场预期44.08亿蒲，9月44.31亿蒲、2016/17年度42.96亿蒲，期末4.25亿蒲，市场预期4.20亿蒲、10月4.30亿蒲、2016/17年度3.01亿蒲。 2、 国际大豆方面，巴西2017/18年度大豆产量预估为1.08亿吨，10预估1.07，出口预估为6500万吨，10月预估6400万吨 。 阿根廷2017/18年大豆产量预估为5700万吨，出口预估为800万吨，未做调整。 中国2017/18年度进口预估为9700万吨，10月预估9500。压榨预估为9500万吨10月预估9400万。 全球2017/18年度大豆产量预估为3.4889亿吨，10月预估3.4788亿，期末库存预估为9709万吨，10月预估9605万。 简评：美豆单产未动、产量略调低，令结转库存调低，但数值略高于预期。全球大豆供给、库存均会有所上调，报告整体中性偏空。 ​​​​ 7 1、美国现任总统特朗普11月8日访华，在油脂油料产品领域有两个消息传出。首先是中国对美豆的采购，美国大豆出口商协会称，美国大豆行业者已经与中国进口商签订采购意向书，中国进口商将额外采购1200万吨2017/18年度美国大豆，价值50亿元。 解读：由于中国每年都会进口2800-3000万吨左右的美国大豆，2017年，我们与美国共签订2538万吨，并没有超过进口的范围幅度，因此可能对于市场影响并不大。 其次，对美国DDGS进口放开，我国外交部发文称对美国干玉米酒糟在进口环节和国内环节实施相同的增值税政策，恢复免征进口环节11%的增值税。 1、美国市场—美豆供求情况 1、南美市场—天气情况 8 数据来源：NOAA 国信期货研发部 未来一周南美降雨预估 气象模型显示，未来一周巴西大豆产区降雨将明显增加，此前降雨较少的中部、东部和北部产区均将迎来有效降雨，有利于大豆播种工作的推进，也利于前期播种大豆的生长和发育。阿根廷西北部产区降雨正常，播种将陆续推进。 1、南美市场—销售情况 9 1、。阿根廷罗萨里奥谷物交易所称，目前阿根廷大豆播种进度已达到预估面积1880万公顷的12%，去年同期为15%，预计产量为5440万吨，低于上年的5450万吨。12月份即将进入南美大豆生长关键期，需要警惕天气炒作风险， 也支持大豆价格偏强运行。 2、咨询公司AgRural称，随着巴西中西部地区降雨的到来，截至上周五巴西2017/18年度大豆播种完成43%。低于上年同期的53%，但基本符合五年均值44%。其中马托格罗索州完成大豆播种61%，不及上年同期的81%，五年均值为62%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 10 数据来源：wind 国信期货研发部 0204060801001201402003004005006007008002008/1/22009/1/22010/1/22011/1/22012/1/22013/1/22014/1/22015/1/22016/1/22017/1/2港口消耗大豆港口库存国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 -1500-1000-500050010002005/4/42006/4/42007/4/42008/4/42009/4/42010/4/42011/4/42012/4/42013/4/42014/4/42015/4/42016/4/42017/4/4山东（进口）山东（国产）按照WIND统计，国内港口大豆库存小幅消化，截止到周五，国内港口大豆库存为693.97万吨，上周同期为683.87万吨。压榨企业依旧处于盈利中。 2、大豆—进口成本及内外价差 11 数据来源：wind 国信期货研发部 2800300032003400360038004000420016/01/0416/03/0416/05/0416/07/0416/09/0416/11/0417/01/0417/03/0417/05/0417/07/0417/09/0417/11/04美湾到港南美到港进口大豆成本对比 -300-200-1000100200300400500大豆内外价差进口大豆内外价差对比 按照WIND统计，美湾到港进口大豆成本 3299元/吨，巴西到港进口大豆成本3293元/吨，国内港口大豆分销价3500元/吨。 12 数据来源：wind 国信期货研发部 2、大豆—基差分析 200025003000350040004500500016/01/0416/03/0416/05/0416/07/0416/09/0416/11/0417/01/0417/03/0417/05/0417/07/0417/09/0417/11/04A现A1A5A9-1600-1400-1200-1000-800-600-400-200020040015/1/ 515/3/ 515/5/ 515/7/ 515/9/ 515/11/516/1/ 516/3/ 516/5/ 516/7/ 516/9/ 516/11/517/1/ 517/3/ 517/5/ 517/7/ 517/9/ 517/11/51月基差5月基差9月基差黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 3、豆粕---大豆开工率和压榨量 13 大豆开工率 大豆压榨量 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201520162017050100150200250147101316192225283134374043464952201520162017 当周国内大豆开工率53.66%，上周同期52.03 %。当周大豆压榨量为180.737万吨，上周同期为175.23万吨。 3、豆粕---库存及未执行合同 14 豆粕结转库存 0204060801001201401471013161922252831343740434649522015年2016年2017年2003004005006007008001471013161922252831343740434649522015年2016年2017年豆粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 天下粮仓统计，当周（44周）豆粕结转库存为61.77万吨，上周同期为66.41万吨。当周未执行合同为678.69万吨，上周同期为423.90万吨。 3、豆粕---周度表观消费量 15 020406080100120140160180147101316192225283134374043464952201520162017数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 豆粕表观消费量 生猪价格 010203040506070802016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/1仔猪平均价生猪平均价粗略预估，当周（44周）豆粕表观消费量为148.33万吨，上周同期为145.66万吨。 16 3、豆粕---基差分析 22002400260028003000320034003600380016/02/0116/04/0116/06/0116/08/0116/10/0116/12/0117/02/0117/04/0117/06/0117/08/0117/10/01M现M1M5M9-200-100010020030040050060070080015/1/ 515/4/ 515/7/ 515/10/516/1/ 516/4/ 516/7/ 516/10/517/1/ 517/4/ 517/7/ 517/10/5M 1月基差M 5月基差M 9月基差数据来源：wind 国信期货研发部 豆粕期限结构 豆粕基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 17 0%5%10%15%20%25%30%35%40%147101316192225283134374043464952201520162017菜籽开工率 菜籽压榨量 0246810