2026年半年报点评：利润端短期承压，电动化与国际化同步驱动

机械设备|工程机械 利润端短期承压，电动化与国际化同步驱动 2026年半年报点评 2026年08月25日评级买入评级变动维持 投资要点： 上半年营收实现双位数增长，利润端承压：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入111.74亿元，同比+12.11%，延续了增长态势。但利润端表现不及收入端，归母净利润为6.72亿元，同比-17.80%；扣非归母净利润为6.17亿元，同比-15.09%。单看Q2，公司Q2实现营收59.85亿元，同比+16.99%，环比+15.35%；归母净利润3.47亿元，同比-26.93%，环比+6.47%；扣非归母净利润3.14亿元，同比-29.73%，环比+3.84%。 盈利能力同比回落，费用增加叠加子公司亏损拖累明显：上半年公司盈利能力短期承压。iFinD数据显示，销售毛利率及净利率分别为22.86%及6.77%，同比-0.72pp、-2.82pp。2026Q2公司销售毛利率及净利率分别为22.80%及6.61%，同比分别-1.84pp、-3.90pp，环比分别-0.13pp、-0.34pp。费用方面，上半年公司销售费用为5.24亿元，同比+8.99%；管理费用为3.24亿元，同比+17.83%；研发费用为6.79亿元，同比+11.09%；财务费用为1.28亿元，而上年同期为负值，主要受汇率变动带来汇兑损失影响。此外，公司子公司宇锋智能上半年实现净利润-7917.01万元，同比-420.20%，主要因该公司为抢抓智能物流行业发展机遇，加快市场培育导致毛利率下降，同时持续加大研发投入、增加专业人才储备使费用相应增加，进一步拖累了合并报表层面的盈利表现。 资料来源：财汇，财信证券 陈郁双分析师执业证书编号：S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 电动化持续加速，零部件与后市场业务协同发力：公司作为我国工业车辆领军企业，上半年工业车辆销量达25.80万台，同比增长约22%，行业市占率约为29.93%，同时电动化转型步伐持续加快，上半年电动产品销量同比增长约33%，销量占比达到约74%，较上年同期提升超过6pp。零部件业务表现同样突出，收入同比增长约28%，公司正积极打造全球化产业链供应体系。后市场业务方面，受益于整机租赁模式创新与售后服务平台信息化建设的推进，收入实现同比增长约23%。智能物流板块方面，随着公司自主研发的AGV调度系统完成版本迭代，多车辆协同调度能力大幅提升，带动AGV销量实现显著增长。 相关报告 1《安徽合力（600761.SH）2025年年报点评：全球化与智能化同步驱动，国内领先地位持续巩固》2026-04-03 2《安徽合力（600761.SH）2025三季报点评：归母净利润不及预期，收购江淮重工巩固核心竞争力》2025-10-293《安徽合力（600761.SH）2025年半年报点评：上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点》2025-08-28 国际化布局稳步推进，海外收入占比持续提升：在全球化布局层面，公司国际化进程稳步推进，上半年海外收入占比已提升至约45%，在30余个海外市场占有率保持行业领先。整机出口方面，上半年实现出口9.35万台，同比增长约24%。为支撑海外业务拓展，公司正加快合力泰国工厂建设，同时积极构建辐射全球的国际化运营体系，现有海外代理商网络已扩展至400余 家，业务覆盖180多个国家和地区。 投资建议：公司在电动化转型和全球化拓展方面成效显著，尽管上半年利润端受到成本上升、汇兑损失以及智能物流业务培育期投入加大等因素扰动，但公司整体经营节奏稳健，新业务与海外市场有望成为未来增长的主要驱动力。建议关注公司电动化产品渗透率的提升趋势、海外产能落地的进度以及子公司智能物流业务的减亏进展。维持对公司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.25、14.36、16.42亿元，EPS分别为1.38、1.61、1.84元，PE分别为12.11、10.33、9.03倍。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层